As ações da DeFi Development (DFDV) caíram 8,95%, de US$ 3,24 no fechamento anterior para US$ 2,95 em 12 de novembro. A queda ocorreu no mesmo dia em que a empresa de gestão de tesouraria em Solana (SOL) informou um lucro de US$ 66,6 milhões no terceiro trimestre.
A empresa afirmou que seu valor patrimonial líquido (NAV) por ação mais do que quadruplicou entre 12 de agosto e 30 de setembro. As ações foram negociadas acima do fechamento anterior pela manhã, antes de recuarem a partir do meio-dia.
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A receita caiu quase pela metade. De onde vieram, então, os US$ 66,6 milhões?
A carta aos acionistas do terceiro trimestre da empresa mostra que a receita caiu 47,4% em relação ao ano anterior, para US$ 2,4 milhões. O relatório trimestral mostra que dois ganhos impulsionaram o lucro.
Os ganhos líquidos com ativos digitais somaram US$ 37,9 milhões. Esse valor foi 49% menor que os US$ 74,4 milhões registrados um ano antes.
Outros US$ 33,4 milhões vieram de ganhos com instrumentos derivativos, acima dos US$ 4,6 milhões registrados um ano antes.
A receita cobriu apenas parte dos US$ 4,3 milhões em custos operacionais e dos US$ 3,4 milhões em despesas com juros. As reservas de SOL e equivalentes ainda cresceram 13% desde 12 de agosto, chegando a cerca de 2,61 milhões em 9 de novembro.
As ações se recuperaram ligeiramente após o fechamento do pregão, sendo negociadas a US$ 3,05, 3,39% acima do fechamento. A queda se somou às perdas anteriores. Uma prévia dos resultados do terceiro trimestre da BeInCrypto mostrou que as ações da DFDV caíram pelo menos 37% entre 30 de setembro e 6 de novembro.
Por que as ações da DFDV oscilam mais que a SOL em ambas as direções
Esse aumento das reservas também explica por que as ações oscilam mais que a própria SOL. A empresa usa dívida e ações preferenciais para comprar mais SOL sem emitir novas ações ordinárias. No terceiro trimestre, as ações tiveram um retorno de cerca de 1,5 vez o ganho de preço da SOL, segundo a carta.
A administração estima que essa amplificação seja superior a 9 vezes. Cerca de US$ 221,8 milhões em SOL estão lastreados por aproximadamente US$ 23,9 milhões em valor patrimonial líquido para os acionistas ordinários. Esse cálculo usa o preço de referência de US$ 84,99 por SOL da empresa em 11 de novembro.
O CEO Joseph Onorati reconheceu o risco de queda.
“A amplificação funciona nos dois sentidos, e os acionistas sentiram seu impacto no último ano, enquanto a SOL caía”, escreveu Onorati na carta aos acionistas.
Agora, a empresa planeja financiar a compra de mais SOL principalmente por meio da CHAD, sua ação preferencial perpétua. A DeFi Development apresentou inicialmente a proposta com uma oferta de ações preferenciais de até US$ 20 milhões, com dividendo de 13%. A taxa subiu para 14% em 2 de novembro.
A empresa também submeteu a CHAD a testes de estresse considerando preços mais baixos da SOL. Após uma queda de 50% da SOL, os ativos restantes após o pagamento do principal das debêntures conversíveis cobririam 0,4 vez o valor nominal da CHAD. A renda projetada ficaria então cerca de US$ 3,3 milhões abaixo dos dividendos da CHAD e dos juros das debêntures conversíveis por ano, antes de outros custos. O modelo pressupõe um rendimento de 5% sobre as reservas de SOL.
A CHAD segue o modelo de crédito digital da STRC, da Strategy, e da SATA, da empresa de tesouraria de Bitcoin Strive. A demanda pela CHAD determinará quanto SOL a DeFi Development poderá acrescentar sem vender novas ações ordinárias.
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