O investidor Michael Burry, conhecido por apostar contra o mercado hipotecário americano antes da crise de 2008, considera a saída de Jensen Huang um risco sério para a NVIDIA. Em uma publicação feita em 12 de novembro na conta Cassandra Unchained, ele incentivou os apoiadores da empresa a aproveitar uma possível alta das ações para sair da posição.
A recomendação final de Burry é extremamente concisa: «Saia». Ainda assim, o investidor não prevê um colapso iminente. Seu argumento é que a saída de Huang pode alterar gradualmente as relações da NVIDIA com os clientes e enfraquecer o modelo que permitiu à empresa manter um ritmo de crescimento extraordinariamente elevado.
O próprio Huang deixou os cargos de presidente e CEO da NVIDIA em 12 de novembro, após 33 anos à frente da empresa. A diretora financeira Colette Kress assumiu temporariamente a liderança.
Burry considera Huang parte da vantagem competitiva da NVIDIA
Uma das principais teses de Burry é o risco de a empresa depender de um executivo-chave. Na sua opinião, a influência de Huang ia muito além da estratégia de produtos, já que o fundador participava pessoalmente das relações com grandes clientes e controlava uma parte significativa das decisões operacionais.
O investidor supõe que, sem Huang, os compradores poderão adiar pedidos, negociar condições mais favoráveis ou considerar mais ativamente os equipamentos dos concorrentes.
Por enquanto, trata-se de uma previsão. Após a mudança de CEO, a NVIDIA declarou que espera continuar trabalhando com os clientes e executando seu roteiro de produtos sem interrupções.
Ainda assim, o risco de desaceleração dos pedidos existe independentemente da saída de Huang. No relatório mais recente da NVIDIA à SEC, a empresa alerta que os clientes podem adiar a compra de novas arquiteturas devido à falta de infraestrutura de data centers, à limitação de financiamento ou à adoção mais lenta das tecnologias.
O financiamento da infraestrutura de IA levanta dúvidas
O segundo argumento de Burry diz respeito ao sistema cada vez mais complexo de financiamento da infraestrutura de inteligência artificial. Ele considera que os investimentos, as garantias e o apoio dos parceiros criam um risco financeiro adicional.
Não é correto chamar esse sistema simplesmente de «dívida oculta», já que a NVIDIA divulga publicamente uma parte substancial dos compromissos.
Em 26 de julho, a empresa tinha US$ 279 bilhões em compromissos relacionados ao fornecimento e à capacidade de produção. Outros US$ 36 bilhões correspondiam a acordos de longo prazo com determinadas empresas de computação em nuvem voltadas para IA.
A NVIDIA também divulga uma exposição bruta máxima de US$ 108,5 bilhões em garantias. Desse total, até US$ 105 bilhões estão relacionados ao apoio à construção de infraestrutura da SB Energy para um cliente ligado à OpenAI.
Além disso, a empresa oferece prazos de pagamento estendidos a alguns grandes clientes e firmou memorandos com parceiros financeiros para criar plataformas capazes de atrair, ao longo do tempo, mais de US$ 500 bilhões em capital de terceiros para a infraestrutura de IA.
Esses dados confirmam a dimensão da interdependência financeira do setor mencionada por Burry, mas não comprovam a existência de compromissos ocultos (os mecanismos listados foram divulgados pela própria NVIDIA à SEC).
Risco de desaceleração dos gastos com IA
A previsão mais ampla de Burry é que o ritmo atual de investimentos em infraestrutura de IA não poderá se manter indefinidamente. Se os gastos das empresas de computação em nuvem e dos desenvolvedores de modelos desacelerarem, a NVIDIA poderá enfrentar um crescimento mais lento e pressão sobre as margens.
A própria empresa reconhece esse cenário como um risco. Os relatórios afirmam que uma queda na demanda por capacidade computacional ou dificuldades dos parceiros para obter financiamento podem afetar negativamente a receita futura.
Por enquanto, trata-se de um risco, não de uma contração observada dos negócios. A NVIDIA continua relatando uma demanda elevada e deverá apresentar os próximos resultados trimestrais em 17 de novembro.
A visão pessimista de Burry sobre a NVIDIA não surgiu após a saída de Huang. Anteriormente, a Happy Coin News informou que o investidor espera uma correção significativa no setor de IA e compara o atual ciclo de investimentos a períodos de excesso de investimento de capital.#Write2Earn