A maior empresa de tesouraria de Bitcoin do mundo foi expulsa de um índice — e o motivo não tem nada a ver com Bitcoin.
Na revisão dos índices de novembro, divulgada pela MSCI na madrugada de 12 de novembro, horário de Pequim, foi confirmado que a Strategy será excluída do MSCI USA no fechamento do mercado em 30 de novembro. Ela também sairá dos índices MSCI World e ACWI, com os novos índices entrando em vigor em 1º de dezembro. No dia do anúncio, as ações fecharam a US$ 122,35, em alta de 1,06%; no after-market, caíram inicialmente cerca de 1,5%, para US$ 120,50.
O que a colocou nessa situação foi uma nova regra aprovada em 15 de outubro: empresas cujos ativos operacionais representem menos da metade dos ativos totais são consideradas “empresas não operacionais” e não podem fazer parte dos índices. O texto da regra não menciona Bitcoin, mas, entre as cinco empresas afetadas nesta rodada, três — Strategy, Metaplanet e Upexi — acumulam criptomoedas. A Metaplanet também foi excluída do índice japonês de small caps na mesma leva.
As contas são estas:
1. A Strategy possui 850,364 BTC. Até 8 de novembro, o preço médio era de US$ 75.456, com um custo total de cerca de US$ 64,16 bilhões. Com o BTC a cerca de US$ 71.400, aproximadamente 5% abaixo do custo, a posição já apresenta prejuízo não realizado.
2. Os fundos que acompanham a MSCI terão de vender cerca de 13 milhões de ações até 30 de novembro, aproximadamente 3,1% das ações em circulação. Pelo preço do dia do anúncio, isso representa cerca de US$ 1,6 bilhão — menos do que o volume negociado em um único dia. Uma estimativa antiga do JPMorgan, feita no ano passado, apontava que poderiam ocorrer saídas de US$ 2,8 bilhões, mas ela se baseava na proposta inicial, não na regra final.
3. O que realmente fica limitado é o modelo de compra de moedas: o prêmio do mNAV caiu do pico de 3,4 vezes em novembro de 2024 para cerca de 1,08 vez, e as ações agora valem só um pouco mais do que as moedas que a empresa possui. Na semana encerrada em 8 de novembro, a empresa levantou US$ 284 milhões com a venda de ações, mas usou apenas US$ 81,9 milhões para comprar 1.036 moedas. Os US$ 188 milhões restantes foram destinados à recompra de ações preferenciais.
Nossa leitura: isso não obriga a Strategy a vender uma única moeda nem a tira da Nasdaq. O impacto no curto prazo parece mais uma correção emocional nos preços. Mas os ventos mudaram: quando a demanda passiva dos fundos de índice desaparece, a bola de neve de emitir ações para comprar moedas precisa continuar rolando com resultados concretos. Daqui para a frente, o que vai diferenciar as empresas de tesouraria não é quem acumula mais moedas, mas se consegue gerar rendimento com as que possui. O drama da $MSTR ainda precisa chegar ao fim do processo antes do fechamento do mercado em 30 de novembro.
Na revisão dos índices de novembro, divulgada pela MSCI na madrugada de 12 de novembro, horário de Pequim, foi confirmado que a Strategy será excluída do MSCI USA no fechamento do mercado em 30 de novembro. Ela também sairá dos índices MSCI World e ACWI, com os novos índices entrando em vigor em 1º de dezembro. No dia do anúncio, as ações fecharam a US$ 122,35, em alta de 1,06%; no after-market, caíram inicialmente cerca de 1,5%, para US$ 120,50.
O que a colocou nessa situação foi uma nova regra aprovada em 15 de outubro: empresas cujos ativos operacionais representem menos da metade dos ativos totais são consideradas “empresas não operacionais” e não podem fazer parte dos índices. O texto da regra não menciona Bitcoin, mas, entre as cinco empresas afetadas nesta rodada, três — Strategy, Metaplanet e Upexi — acumulam criptomoedas. A Metaplanet também foi excluída do índice japonês de small caps na mesma leva.
As contas são estas:
1. A Strategy possui 850,364 BTC. Até 8 de novembro, o preço médio era de US$ 75.456, com um custo total de cerca de US$ 64,16 bilhões. Com o BTC a cerca de US$ 71.400, aproximadamente 5% abaixo do custo, a posição já apresenta prejuízo não realizado.
2. Os fundos que acompanham a MSCI terão de vender cerca de 13 milhões de ações até 30 de novembro, aproximadamente 3,1% das ações em circulação. Pelo preço do dia do anúncio, isso representa cerca de US$ 1,6 bilhão — menos do que o volume negociado em um único dia. Uma estimativa antiga do JPMorgan, feita no ano passado, apontava que poderiam ocorrer saídas de US$ 2,8 bilhões, mas ela se baseava na proposta inicial, não na regra final.
3. O que realmente fica limitado é o modelo de compra de moedas: o prêmio do mNAV caiu do pico de 3,4 vezes em novembro de 2024 para cerca de 1,08 vez, e as ações agora valem só um pouco mais do que as moedas que a empresa possui. Na semana encerrada em 8 de novembro, a empresa levantou US$ 284 milhões com a venda de ações, mas usou apenas US$ 81,9 milhões para comprar 1.036 moedas. Os US$ 188 milhões restantes foram destinados à recompra de ações preferenciais.
Nossa leitura: isso não obriga a Strategy a vender uma única moeda nem a tira da Nasdaq. O impacto no curto prazo parece mais uma correção emocional nos preços. Mas os ventos mudaram: quando a demanda passiva dos fundos de índice desaparece, a bola de neve de emitir ações para comprar moedas precisa continuar rolando com resultados concretos. Daqui para a frente, o que vai diferenciar as empresas de tesouraria não é quem acumula mais moedas, mas se consegue gerar rendimento com as que possui. O drama da $MSTR ainda precisa chegar ao fim do processo antes do fechamento do mercado em 30 de novembro.
