2026.11.13 · Relatório interno sobre blockchain Web3 e criptoativos
Principal narrativa on-chain de hoje: definição central
O aperto da liquidez macroeconómica e a restrição do acesso regulatório criam uma pressão dupla. A exclusão, por parte de instituições de índices, de empresas cotadas com tesourarias de criptoativos quebra a lógica do prémio de alocação de capital passivo; ao mesmo tempo, a contração recorde, num único mês, do volume de stablecoins on-chain e o fecho de operações de arbitragem de base convergem, acelerando a desalavancagem dos derivados em todo o mercado e recuando as linhas de defesa da liquidez.
Principal frente de batalha de hoje: análise aprofundada
A exclusão de empresas com tesourarias de criptoativos pela MSCI remodela a procura passiva: a MSCI anunciou que, com base nos critérios de seleção para empresas sem atividade operacional, vai excluir a Strategy e a Metaplanet dos índices globais a partir de 1 de dezembro. Grandes instituições como a State Street detêm 1,22 mil milhões de dólares em posições, e, após o anúncio, grandes investidores fecharam em conjunto mais de 32 milhões de dólares em posições longas. 【Análise aprofundada】Na prática, esta medida interrompe o ciclo de capital em que «a emissão de novas ações para comprar criptoativos leva à inclusão passiva em índices e impulsiona as avaliações». As instituições tradicionais de índices classificam estas empresas como fundos de investimento, e não como entidades operacionais, obrigando os fundos passivos que replicam índices de referência a liquidar mecanicamente as suas posições antes da data de entrada em vigor. Isto não só põe fim ao mecanismo de arbitragem pelo qual empresas cotadas utilizavam o prémio das suas ações para gerar procura alavancada por criptoativos à vista, como também prejudica gravemente as expectativas de conformidade da gestão de ativos tradicional quanto à alocação indireta através de ações, forçando a liquidez a voltar aos fundamentos do mercado à vista.
Radar quantitativo de movimentos anómalos do mercado
• Liquidez de resgate: a oferta das principais stablecoins caiu abruptamente 14,2 mil milhões de dólares em 30 dias, a maior descida mensal desde junho de 2022. Em conjunto com saídas de 1,44 mil milhões de dólares dos ETF à vista ao longo de cinco dias, isto reflete uma perda sistémica de liquidez entre os compradores existentes no mercado.
• Alavancagem e base: as posições líquidas curtas em Bitcoin dos fundos alavancados da CME caíram 89% face ao pico, para 12 900 BTC, deixando as operações de base quase totalmente encerradas. Além disso, as liquidações de derivados ultrapassaram 68 milhões de dólares num único dia; a desalavancagem fez desaparecer uma parte substancial do amortecedor que absorvia a volatilidade.
Dinâmica do mercado e mapa de indicadores
Cadeia de transmissão: exclusão de entidades não operacionais dos índices -> contenção da cadeia de compra de criptoativos através do prémio das ações -> retirada de liquidez do mercado secundário à vista, agravando o desconto devido à contração das stablecoins. Nas próximas 24 a 48 horas, importa acompanhar sobretudo dois indicadores: primeiro, a densidade acumulada de liquidações de posições longas, no valor de 622 milhões de dólares, nas principais CEX abaixo dos 70 000 dólares; segundo, se a destruição líquida de stablecoins e os resgates de ETF começam a abrandar marginalmente.
Aviso: esta publicação limita-se a reunir e analisar logicamente informações públicas globais e dados objetivos de mercado das últimas 24 horas. Não constitui aconselhamento de investimento, oferta de compra ou venda, nem fundamento para qualquer operação. O mercado envolve riscos; tome decisões com prudência.
Principal narrativa on-chain de hoje: definição central
O aperto da liquidez macroeconómica e a restrição do acesso regulatório criam uma pressão dupla. A exclusão, por parte de instituições de índices, de empresas cotadas com tesourarias de criptoativos quebra a lógica do prémio de alocação de capital passivo; ao mesmo tempo, a contração recorde, num único mês, do volume de stablecoins on-chain e o fecho de operações de arbitragem de base convergem, acelerando a desalavancagem dos derivados em todo o mercado e recuando as linhas de defesa da liquidez.
Principal frente de batalha de hoje: análise aprofundada
A exclusão de empresas com tesourarias de criptoativos pela MSCI remodela a procura passiva: a MSCI anunciou que, com base nos critérios de seleção para empresas sem atividade operacional, vai excluir a Strategy e a Metaplanet dos índices globais a partir de 1 de dezembro. Grandes instituições como a State Street detêm 1,22 mil milhões de dólares em posições, e, após o anúncio, grandes investidores fecharam em conjunto mais de 32 milhões de dólares em posições longas. 【Análise aprofundada】Na prática, esta medida interrompe o ciclo de capital em que «a emissão de novas ações para comprar criptoativos leva à inclusão passiva em índices e impulsiona as avaliações». As instituições tradicionais de índices classificam estas empresas como fundos de investimento, e não como entidades operacionais, obrigando os fundos passivos que replicam índices de referência a liquidar mecanicamente as suas posições antes da data de entrada em vigor. Isto não só põe fim ao mecanismo de arbitragem pelo qual empresas cotadas utilizavam o prémio das suas ações para gerar procura alavancada por criptoativos à vista, como também prejudica gravemente as expectativas de conformidade da gestão de ativos tradicional quanto à alocação indireta através de ações, forçando a liquidez a voltar aos fundamentos do mercado à vista.
Radar quantitativo de movimentos anómalos do mercado
• Liquidez de resgate: a oferta das principais stablecoins caiu abruptamente 14,2 mil milhões de dólares em 30 dias, a maior descida mensal desde junho de 2022. Em conjunto com saídas de 1,44 mil milhões de dólares dos ETF à vista ao longo de cinco dias, isto reflete uma perda sistémica de liquidez entre os compradores existentes no mercado.
• Alavancagem e base: as posições líquidas curtas em Bitcoin dos fundos alavancados da CME caíram 89% face ao pico, para 12 900 BTC, deixando as operações de base quase totalmente encerradas. Além disso, as liquidações de derivados ultrapassaram 68 milhões de dólares num único dia; a desalavancagem fez desaparecer uma parte substancial do amortecedor que absorvia a volatilidade.
Dinâmica do mercado e mapa de indicadores
Cadeia de transmissão: exclusão de entidades não operacionais dos índices -> contenção da cadeia de compra de criptoativos através do prémio das ações -> retirada de liquidez do mercado secundário à vista, agravando o desconto devido à contração das stablecoins. Nas próximas 24 a 48 horas, importa acompanhar sobretudo dois indicadores: primeiro, a densidade acumulada de liquidações de posições longas, no valor de 622 milhões de dólares, nas principais CEX abaixo dos 70 000 dólares; segundo, se a destruição líquida de stablecoins e os resgates de ETF começam a abrandar marginalmente.
Aviso: esta publicação limita-se a reunir e analisar logicamente informações públicas globais e dados objetivos de mercado das últimas 24 horas. Não constitui aconselhamento de investimento, oferta de compra ou venda, nem fundamento para qualquer operação. O mercado envolve riscos; tome decisões com prudência.
