Os números desta semana de Lorenzo Valente, diretor de pesquisa da ARK: desde 2017, cerca de US$ 26,9 bilhões foram roubados on-chain, contra aproximadamente US$ 47 bilhões em receitas on-chain — o equivalente a US$ 0,57 roubado para cada dólar ganho. Este ano, foram roubados US$ 8,7 bilhões, valor que já supera a estimativa da ARK de US$ 5,6 bilhões em receitas on-chain para o ano inteiro. É a primeira vez desde 2020 que essa relação se inverte.
Começo pelo ponto em que discordo: esses dois números não deveriam ser simplesmente divididos um pelo outro. Receita é um fluxo; os valores roubados são perdas de estoque, e a maioria das moedas roubadas apenas muda de mãos. Usar os 57 centavos para concluir que “a margem de lucro restante é de apenas 43%” é misturar duas contas diferentes.
O que me preocupa mais aparece quando analisamos os dados separadamente. Dos US$ 8,7 bilhões roubados este ano, um único incidente em uma corretora, em 29 de outubro, respondeu por US$ 6,36 bilhões — 72% do total. Excluindo esse caso, restam cerca de US$ 2,3 bilhões; comparados à estimativa de US$ 5,6 bilhões em receitas, não há inversão. A manchete sobre a “primeira inversão” foi impulsionada por um evento extremo.
O verdadeiro sinal aparece depois de excluí-lo: neste ano, a DeFi sofreu perdas de US$ 1,19 bilhão em 243 incidentes, 58% acima dos US$ 757 milhões registrados em todo o ano de 2025. No mesmo período, a estimativa de receitas da ARK caiu de US$ 8,9 bilhões para US$ 5,6 bilhões. O numerador sobe, o denominador encolhe, e o TVL também caiu de US$ 85,9 bilhões para US$ 77,4 bilhões.
Portanto, os 57 centavos não são uma sentença sobre a rentabilidade, mas um dado usado para calcular a taxa de desconto do risco na DeFi. Quando as perdas esperadas com ataques podem consumir o crescimento da receita de um ano, as instituições passam a exigir um prêmio de segurança maior, refletido nas avaliações, e não no TVL. BTC a 71.900 e ETH a 2.018, ambos em queda de 3,4%, enquanto as taxas de financiamento continuam positivas: o mercado ainda não precificou isso.
Se no primeiro semestre de 2027 não houver nenhum incidente isolado na casa dos bilhões e os valores roubados por trimestre continuarem acima das estimativas de receita, admitirei que se trata de algo estrutural. Se uma parcela considerável dos US$ 6,36 bilhões for recuperada, os 57 centavos acumulados também terão de ser revistos para baixo.
Para terminar, uma pergunta: se a segurança é o maior gargalo deste setor, quanto prêmio você estaria disposto a pagar por um protocolo com “uma camada extra de auditoria e rendimento 2% menor”?
#市場熱點 $ETH
Começo pelo ponto em que discordo: esses dois números não deveriam ser simplesmente divididos um pelo outro. Receita é um fluxo; os valores roubados são perdas de estoque, e a maioria das moedas roubadas apenas muda de mãos. Usar os 57 centavos para concluir que “a margem de lucro restante é de apenas 43%” é misturar duas contas diferentes.
O que me preocupa mais aparece quando analisamos os dados separadamente. Dos US$ 8,7 bilhões roubados este ano, um único incidente em uma corretora, em 29 de outubro, respondeu por US$ 6,36 bilhões — 72% do total. Excluindo esse caso, restam cerca de US$ 2,3 bilhões; comparados à estimativa de US$ 5,6 bilhões em receitas, não há inversão. A manchete sobre a “primeira inversão” foi impulsionada por um evento extremo.
O verdadeiro sinal aparece depois de excluí-lo: neste ano, a DeFi sofreu perdas de US$ 1,19 bilhão em 243 incidentes, 58% acima dos US$ 757 milhões registrados em todo o ano de 2025. No mesmo período, a estimativa de receitas da ARK caiu de US$ 8,9 bilhões para US$ 5,6 bilhões. O numerador sobe, o denominador encolhe, e o TVL também caiu de US$ 85,9 bilhões para US$ 77,4 bilhões.
Portanto, os 57 centavos não são uma sentença sobre a rentabilidade, mas um dado usado para calcular a taxa de desconto do risco na DeFi. Quando as perdas esperadas com ataques podem consumir o crescimento da receita de um ano, as instituições passam a exigir um prêmio de segurança maior, refletido nas avaliações, e não no TVL. BTC a 71.900 e ETH a 2.018, ambos em queda de 3,4%, enquanto as taxas de financiamento continuam positivas: o mercado ainda não precificou isso.
Se no primeiro semestre de 2027 não houver nenhum incidente isolado na casa dos bilhões e os valores roubados por trimestre continuarem acima das estimativas de receita, admitirei que se trata de algo estrutural. Se uma parcela considerável dos US$ 6,36 bilhões for recuperada, os 57 centavos acumulados também terão de ser revistos para baixo.
Para terminar, uma pergunta: se a segurança é o maior gargalo deste setor, quanto prêmio você estaria disposto a pagar por um protocolo com “uma camada extra de auditoria e rendimento 2% menor”?
#市場熱點 $ETH
