No pré-mercado de 12 de novembro, a ação caiu para US$ 149,23. Um mês antes, em 6 de outubro, a Nvidia ($NVDA) havia atingido uma máxima intradiária de US$ 243,35.
Em pouco mais de um mês:
A ação caiu 38,68%, US$ 94,12 por ação foram evaporados, e o valor de mercado recuou de cerca de US$ 5,87 trilhões para US$ 3,60 trilhões, com uma perda acumulada de aproximadamente US$ 2,27 trilhões!
Isto já não é uma correção técnica comum, mas uma reestruturação da lógica de avaliação que toda a indústria tecnológica de IA está atravessando.
Relembremos as quatro fases pelas quais o mercado passou neste último mês:
Primeira fase: de 6 a 27 de outubro, os gastos de capital com IA começaram a preocupar o mercado.
Microsoft, Google, Amazon e Meta continuam a expandir os investimentos em centros de dados, enquanto centenas de milhares de milhões de dólares são canalizados para GPUs, servidores, armazenamento e infraestruturas elétricas.
Os investimentos em IA são cada vez maiores, mas será que as receitas da comercialização e o fluxo de caixa livre conseguem acompanhar esse ritmo? Pela primeira vez, o mercado começa a analisar seriamente o retorno dos investimentos em IA.
Segunda fase: de 28 a 30 de outubro, os resultados das gigantes tecnológicas revelam outra face das despesas de capital em IA.
O negócio de cloud da Alphabet cresceu, mas o desempenho da área de pesquisa ficou aquém das expectativas, e as pressões sobre o fluxo de caixa suscitaram preocupações no mercado.
A Microsoft e a Oracle foram reconhecidas pelo mercado graças à sua capacidade de financiamento e ao desempenho relativamente sólido do fluxo de caixa; já a Alphabet sofreu um forte revés.
Em seguida, a Amazon deu sinais de despesas de capital mais elevadas, enquanto a Intel caiu cerca de 30% devido a uma previsão de resultados dececionante.
O mercado finalmente percebeu: nem todas as empresas conseguem lucrar com a construção de infraestruturas de IA, e despesas de capital enormes não significam lucros futuros.
Terceira fase: de 3 a 5 de novembro, as eleições intercalares nos EUA alteram as expectativas políticas para o setor da IA.
Os Democratas conquistaram as duas câmaras do Congresso, e o mercado começou a reavaliar a continuidade das políticas de IA da administração Trump.
A construção de centros de dados, o consumo de energia, a expansão da rede elétrica e a regulamentação da IA poderão estar sujeitos a um escrutínio mais rigoroso do Congresso.
A 5 de novembro, o pânico atingiu o auge: o Nasdaq caiu 5,52%, o S&P 500 caiu 4,36% e o índice de semicondutores de Filadélfia despencou 12,2%.
Empresas de semicondutores como a Nvidia, a AMD e a Micron foram todas pressionadas. Esta queda já não reflete apenas o desempenho de ações individuais, mas também o questionamento da lógica de investimento em toda a infraestrutura de IA.
Quarta fase: de 8 a 12 de novembro, a própria Nvidia enfrenta uma mudança significativa.
A 8 de novembro, o conselho de administração da Nvidia anunciou o início de uma investigação independente, em resposta a notícias de que Jensen Huang poderia ser alvo de atividades de espionagem estrangeira.
A 12 de novembro, a Nvidia anunciou oficialmente que Jensen Huang se demitia do cargo de CEO e que a diretora financeira Colette Kress assumiria interinamente o cargo.
Para uma empresa cuja capitalização bolsista já esteve perto dos 6 biliões de dólares e cuja estratégia foi liderada durante muito tempo pelo seu fundador, este é, sem dúvida, um grande abalo. A Nvidia não só tem de enfrentar a correção das avaliações no setor da IA, como também a incerteza provocada pela mudança na sua liderança de topo.
Então, o que significa afinal esta sucessão de acontecimentos?
A lógica do investimento em IA mudou. No passado, o mercado recompensava as despesas de capital; agora, exige que estas se traduzam em receitas, lucros e fluxo de caixa livre.
O cenário político para o setor de IA dos EUA mudou. Após as eleições intercalares, aumentou a incerteza em torno da construção de centros de dados, do fornecimento de energia e da regulamentação da IA, mas os EUA não vão desistir facilmente da competição em IA.
As ações de empresas de tecnologia de IA começam a divergir. As empresas com fluxos de caixa reais, clientes estáveis e barreiras tecnológicas enfrentarão condições de mercado muito diferentes das empresas que dependem de financiamento, expansão contínua e avaliações de longo prazo.
Uma última conclusão:
Não acredito que a revolução da IA tenha terminado, mas acredito que a era em que todas as ações de IA subiam indiscriminadamente pode estar a chegar ao fim.
No passado, o mercado estava disposto a pagar um prémio pelo futuro da IA. Agora, começa a exigir que as empresas provem que conseguem transformar capacidade computacional em lucros.
A IA não foi derrotada pela tecnologia; as ações de IA estão a ser submetidas ao teste da realidade dos mercados de capitais.
O que realmente vale a pena procurar a seguir não são as ações de IA que mais caíram, mas as empresas que, após esta ronda de reestruturação, ainda consigam gerar fluxos de caixa de forma consistente.