Hoje, quero dar um passo atrás e analisar o mercado de Bitcoin de uma perspetiva macroeconómica.
Pode ser uma abordagem relativamente convencional, mas, tendo em conta as severas restrições de liquidez que o Bitcoin enfrenta atualmente, acredito que é importante voltar a analisar o contexto macroeconómico mais amplo.
Deixe-me começar pela minha conclusão.
"O mercado de Bitcoin ainda não passou por um período de acumulação suficiente, e as condições de liquidez continuam a deteriorar-se. Neste momento, só podemos esperar que o mercado evite um choque de grandes proporções. Mesmo que isso aconteça, poderá ser necessário um período muito mais longo de consolidação lateral do que muitos esperam."
Como já mencionei repetidamente em análises anteriores, as condições de liquidez interna do Bitcoin são extremamente preocupantes.
A liquidez do lado comprador continua enfraquecendo, e o mercado está passando por uma forte contração de liquidez.
Diante desse cenário, quero analisar a relação entre o dólar americano e os ciclos de mercado do Bitcoin.
Esse tema talvez seja familiar para quem já passou algum tempo estudando os mercados financeiros.
De modo geral, o dólar americano está estreitamente ligado às condições de liquidez global.
Ao analisarmos os ciclos históricos do Bitcoin, nunca vimos o Bitcoin sustentar um mercado de alta completo enquanto o dólar seguia uma forte tendência de valorização.
O ciclo de baixa que começou em 2025 não tem sido muito diferente nesse aspecto.
Mas isso nos leva à pergunta mais importante.
"Estamos realmente no ponto em que o dólar americano está prestes a iniciar uma tendência de queda duradoura?"
Para mim, esta é uma das questões mais importantes na avaliação do mercado atual.
Vamos analisar os ciclos históricos de forma objetiva.
Em ciclos anteriores, o Bitcoin passou por um mercado de baixa prolongado antes de entrar em uma importante fase de alta, quando o dólar americano começou a cair de forma sustentada.
(Imagem 1, caixas verdes)
Mas a situação atual é fundamentalmente diferente.
Em vez de entrar em uma tendência de queda, o dólar dá sinais de estar estabelecendo uma forte tendência de alta.
(Imagem 1, caixa vermelha)
Essa é a diferença mais importante entre os ciclos de alta anteriores e o cenário de mercado que enfrentamos hoje.
Agora, observe a Imagem 2.
O dólar americano rompeu acima de uma faixa de negociação que vinha se formando há mais de 500 dias.
Há algo que costumo enfatizar nas minhas análises de mercado:
"Depois que uma tendência se estabelece, raramente ela se reverte com facilidade."
Isso se deve à persistência das tendências.
E não se trata de uma tendência que se desenvolveu ao longo de algumas semanas ou meses.
Estamos observando um rompimento de uma faixa de consolidação que durou mais de 500 dias.
Isso torna esse movimento particularmente importante.
Mesmo que o dólar eventualmente reverta e volte a cair, esse processo pode levar muito mais tempo do que muitos investidores esperam.
Também precisamos considerar o cenário macroeconômico mais amplo.
As altas das taxas de juros começaram no terceiro trimestre deste ano, enquanto o ambiente político e econômico em torno das eleições de meio de mandato nos EUA dificilmente tem sido favorável ao mercado de criptomoedas.
Enquanto isso, a pressão de venda por parte das empresas de mineração de Bitcoin é outra grande preocupação.
As vendas de Bitcoin por empresas de mineração atingiram níveis historicamente elevados durante o terceiro e o quarto trimestres deste ano.
Ao mesmo tempo, muitas empresas de mineração vêm direcionando seus modelos de negócio para centros de dados de IA.
Nessas circunstâncias, podemos realmente esperar que uma quantidade significativa de nova liquidez entre no Bitcoin?
Neste momento, acho difícil ter confiança de que isso acontecerá.
Em última análise, o Bitcoin precisa de um novo catalisador e de uma narrativa convincente, capaz de atrair capital novo.
Pessoalmente, acredito que uma das narrativas mais fortes que o Bitcoin poderia ter é seu papel como "ouro digital".
Mas também houve uma mudança interessante nesse aspecto.
Uma das empresas que promoveu o Bitcoin de forma mais agressiva como ouro digital foi a Strategy.
Em 2022, a Strategy enfatizava frequentemente a identidade do Bitcoin como "ouro digital".
No entanto, a partir de 2025, a empresa passou cada vez mais a direcionar sua comunicação para conceitos como "Crédito" e "Capital Digital", em vez de enfatizar o Bitcoin principalmente como ouro digital.
Pense no que isso significa.
Até mesmo a Strategy, uma das empresas mais influentes e capazes de impulsionar a narrativa do ouro digital, está agora enfatizando uma narrativa diferente.
E agora, com a confirmação de hoje de sua exclusão do índice MSCI, a incerteza em torno do mercado aumentou ainda mais.
Então, deixe-me fazer a pergunta novamente.
"A liquidez no mercado de Bitcoin está realmente se recuperando?"
O Bitcoin está muito mais integrado ao sistema financeiro tradicional do que jamais esteve.
Por meio dos ETFs à vista e da crescente participação institucional, o Bitcoin está cada vez mais presente nas carteiras de instituições financeiras tradicionais.
Como resultado, seu comportamento de mercado está mais estreitamente ligado às condições macroeconômicas e aos movimentos dos mercados financeiros tradicionais.
Em outras palavras, o Bitcoin está agora mais exposto ao cenário macroeconômico geral, e não menos.
Ainda assim, hoje a liquidez interna do Bitcoin continua fraca, enquanto as condições macroeconômicas externas estão longe de ser favoráveis.
Nessas circunstâncias, acho difícil imaginar como o Bitcoin poderia simplesmente contrariar o cenário macroeconômico mais amplo e iniciar, por conta própria, um forte ciclo de alta.
Para que o Bitcoin inicie um mercado de alta genuíno e duradouro, é preciso que entre nova liquidez no mercado.
Esse é o requisito fundamental.
E isso me traz de volta à minha avaliação atual.
Neste momento, a prioridade deve ser esperar que o mercado atravesse este período sem sofrer um grande choque.
Mas, mesmo que consigamos evitar uma perturbação significativa, reduzir a alavancagem excessiva e corrigir os desequilíbrios atuais de liquidez pode exigir um período de consolidação e acumulação muito mais longo do que muitos investidores esperam.
Se os investidores esperam que o Bitcoin retome rapidamente uma trajetória de forte alta a partir daqui, acho que podem acabar se decepcionando bastante.
É também por isso que pretendo adotar um horizonte de tempo muito mais longo para minhas próximas compras de Bitcoin.
Em vez de voltar correndo ao mercado, quero avaliar cuidadosamente a evolução das condições de liquidez e verificar se o mercado passou por um processo de acumulação suficiente.
Entendo que minha perspectiva atual possa parecer pessimista ou até desanimadora.
Mas o objetivo da análise de mercado não é apresentar constantemente uma perspectiva otimista.
É avaliar de forma objetiva o cenário em que estamos e desenvolver uma estratégia de investimento que reflita essas condições.
Simplesmente não acredito que este seja o momento certo para abordar o mercado de Bitcoin de forma agressiva.
Não há necessidade de pressa.
Por enquanto, acredito que a paciência é mais importante do que correr atrás de uma possível recuperação.
Prefiro esperar a liquidez se recuperar, dar ao mercado tempo suficiente para acumular e me posicionar quando surgir uma oportunidade mais favorável.