📉 O S&P 500 ficou mais barato sem cair — eis a verdadeira história
O rácio preço/lucro futuro a 12 meses do S&P 500 caiu para 17,7, o nível mais baixo desde novembro de 2023. À primeira vista, pode parecer que o mercado está em queda livre. Mas não está. Na verdade, o índice está em alta este ano. O que está a acontecer é muito mais interessante — e, sinceramente, muito mais saudável do que a típica narrativa de «mercado barato».
Vamos contextualizar esse número. A média dos últimos cinco anos é de 19,8, a dos últimos dez anos é de 19,1 e a dos últimos quinze anos é de 17,6. Portanto, sim, estamos abaixo dos níveis recentes, mas não numa liquidação histórica. A mínima dos últimos 25 anos foi de 8,6, em 2008. Aqui, a perspectiva é importante.
Então, o que está realmente fazendo o múltiplo cair? As estimativas de lucro dispararam. No início de 2026, o P/L projetado estava em 22,0. Desde então, o preço do S&P 500 subiu cerca de 7,4%, enquanto as estimativas de LPA para os próximos 12 meses avançaram aproximadamente 33,6%. O “L” dessa relação está fazendo todo o trabalho pesado. Os preços subiram, mas as previsões de lucro avançaram quase cinco vezes mais rápido 😅.
Essa diferença revela algo importante: não é um mercado impulsionado pela expansão dos múltiplos ou pela euforia especulativa. É um mercado em que os analistas continuam sendo surpreendidos pela força que os lucros das empresas estão demonstrando e correm para revisar suas estimativas para cima. O denominador está alcançando o numerador — e até o ultrapassando.
O boom dos investimentos em IA merece boa parte do crédito. O Goldman Sachs observou que os gastos com infraestrutura de IA devem responder por cerca de metade do crescimento dos lucros do S&P 500 neste ano, com os maiores provedores de serviços em nuvem investindo centenas de bilhões em centros de dados.
Esses gastos vão direto para as receitas de empresas de semicondutores, hardware, indústria e até serviços públicos. Já não é apenas uma narrativa sobre ações em alta — isso está aparecendo nas próprias estimativas de lucro.
Um detalhe que me chamou a atenção: o P/L projetado do setor de Tecnologia da Informação caiu para cerca de 17,3, abaixo da média dos últimos 25 anos, de 20,0.
Pela primeira vez em anos, a tecnologia não é a mais cara do mercado segundo essa métrica. O setor de energia está em 11,7, ante uma média de 13,9 nos últimos 25 anos. Está cada vez mais difícil chamar o mercado de “caro”.
Nada disso significa que o caminho à frente será tranquilo. A concentração continua historicamente alta, e toda a tese sobre os lucros depende muito da continuidade dos gastos com IA nesse ritmo. Se as estimativas começarem a ser revisadas para baixo em vez de para cima, os cálculos mudam rapidamente.
Mas, por enquanto, a conclusão é simples: o mercado não ficou mais barato porque os preços despencaram. Ficou mais barato porque os lucros cresceram até alcançar os preços 📊.
É uma posição bem mais confortável do que a alternativa.
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