Uma possível exclusão da Strategy (MSTR) dos índices MSCI afeta diretamente tanto a dinâmica dos preços à vista do Bitcoin quanto a narrativa mais ampla em torno da adoção institucional.
O principal risco vem da ruptura do “ciclo virtuoso entre ações e Bitcoin” da Strategy, e não de a Strategy ser forçada a liquidar suas reservas atuais de Bitcoin.
1. Impacto direto nos preços à vista do Bitcoin
O aperto indireto de liquidez (perda de capital novo)
Nenhuma venda direta de Bitcoin: a Strategy é titular de ações, não um fundo obrigado a resgatar ativos subjacentes. Ela não precisa vender seu balanço de ~850,000+ BTC para cobrir saídas de capital dos acionistas.
Prejuízo da máquina de compra: fundos de índice passivos (como os que acompanham o MSCI World e o MSCI USA), detentores de cerca de 13 milhões de ações da MSTR, seriam obrigados a vender ações da MSTR estimadas entre US$ 1,57 bilhão e mais de US$ 2,8 bilhões.
Compressão do mNAV (múltiplo do valor patrimonial líquido): uma avaliação menor das ações reduz a capacidade da Strategy de emitir novas ações por meio de ofertas At-The-Market (ATM) com um prêmio elevado. Isso elimina uma importante fonte de capital fiduciário usada para comprar Bitcoin à vista, reduzindo significativamente o volume agregado de ordens de compra no mercado.
Perdas não realizadas e pressão sobre as margens
Se o BTC à vista cair enquanto a MSTR também recua, o preço médio de compra de Bitcoin da Strategy corre o risco de ficar abaixo do preço de mercado (gerando perdas não realizadas).
Embora a Strategy use notas conversíveis de longo prazo, em vez de alavancagem volátil de curto prazo, um desconto prolongado nas ações a força a gastar capital na recompra de suas próprias ações/dívidas, em vez de comprar Bitcoin à vista.
Conclusão principal
O risco de US$ 2,8 bilhões decorrente da exclusão do MSCI é, sobretudo, um choque de avaliação das ações. Ele não obriga a Strategy a vender suas reservas de Bitcoin, mas interrompe o ciclo de arbitragem institucional que canalizava continuamente capital do mercado acionário tradicional para compras de Bitcoin à vista.