A contagem regressiva para a decisão da MSCI
A provedora de índices finalizou, em 15 de outubro, novas regras que tornam as “empresas sem atividade operacional” inelegíveis para seus Índices do Mercado Investível Global. A metodologia substitui uma restrição provisória às empresas cujos ativos digitais representavam pelo menos 50% do total de seus ativos e entra em vigor na revisão dos índices de novembro.
De acordo com a estrutura, a MSCI avalia as empresas com base em seus ativos operacionais e em cinco índices financeiros. Uma empresa que não passar em pelo menos quatro dos cinco testes poderá ser considerada inelegível. Os atuais componentes do índice só serão removidos se não passarem nos testes em cada um dos seus dois períodos anuais de declaração mais recentes — uma margem destinada a limitar a rotatividade do índice.
A MSCI afirmou que publicará a lista final das empresas afetadas em 11 de novembro, com as mudanças previstas para entrar em vigor em 30 de novembro. Strategy, Metaplanet e Yellow Cake foram sinalizadas em uma simulação de maio de 2026, e uma lista de observação de outras empresas de tesouraria de ativos digitais (DAT) inclui Sharplink, Ton Strategy e DeFi Development.
Por que traders se preparam para pressão vendedora
O que está em jogo se resume ao dinheiro passivo. Analistas do JPMorgan estimaram anteriormente que a exclusão da Strategy poderia provocar cerca de US$ 2,8 bilhões em vendas por fundos que acompanham os índices da MSCI, embora esse valor tenha sido calculado com base na proposta anterior da MSCI sobre ativos digitais, e não nas regras finais. A própria Strategy informou em agosto que fundos que acompanham índices da MSCI detinham cerca de 13 milhões de suas ações, ou 3,1% das ações básicas em circulação.
O mercado não esperou pela decisão: a Strategy caiu quase 10% no dia seguinte à finalização das regras, e a MSTR fechou a US$ 121,07 em 10 de novembro, abaixo dos US$ 145,16 em 28 de outubro. O Bitcoin caiu junto, sendo negociado atualmente perto de US$ 73.700
O conhecido trader de criptomoedas Kaleo expôs o argumento pessimista e o contraponto em uma publicação compartilhada no X:
Há uma boa chance de a MSTR ser incluída na lista de exclusões da MSCI publicada amanhã, que entrará em vigor no fim deste mês. Normalmente, quando algo é bastante previsível, a notícia já está precificada.
Kaleo observou que o bitcoin “vem caindo continuamente” desde a decisão de 15 de outubro e disse que a exclusão traz de volta uma questão levantada no verão: se a Strategy poderia acabar sem dinheiro e ser forçada a vender BTC para cumprir suas obrigações. Ele já não acredita que isso seja provável e acrescentou:
Eles mostraram que estão dispostos a mudar métricas para justificar a diluição dos acionistas ordinários, a fim de levantar grandes somas de capital sem vender grandes quantidades de BTC. A decisão terá pouco impacto fundamental sobre o Bitcoin.
A máquina de Saylor continua funcionando
A Strategy não diminuiu o ritmo de compras: a empresa adquiriu 1.036 BTC na semana passada, elevando suas reservas a 850.364 BTC, e também gastou US$ 188,3 milhões na recompra de ações preferenciais STRC. Ambas as operações foram financiadas pela venda de ações da MSTR.
O presidente executivo Michael Saylor e o CEO Phong Le já chamaram o plano da MSCI de “discriminatório” contra empresas de tesouraria de ativos digitais. Em uma carta de setembro, a Strategy afirmou que a proposta “não teria impacto significativo nos negócios da Strategy” e argumentou que prejudicaria a reputação da MSCI como provedora neutra de índices.
Dito isso, os críticos têm se concentrado na diluição. Um analista que acompanha a empresa estimou a diluição das ações em 36% no acumulado de 2026, acima da mediana de 34% dos últimos quatro anos. A exclusão de um índice da MSCI não afetaria a listagem da Strategy na Nasdaq, mas eliminaria uma fonte constante de demanda passiva pelas ações que a empresa usa para financiar suas compras de bitcoin.
O que acontece agora
Todos os olhares estão voltados para o anúncio da MSCI, previsto para mais tarde em 11 de novembro. Se a Strategy entrar na lista de exclusões, os fundos de índice terão de rebalancear suas carteiras em torno da data de vigência, em 30 de novembro, e o volume de eventuais vendas forçadas dependerá de quanto os traders já precificaram o resultado. Se escapar da exclusão, a ação poderá ter uma recuperação de alívio, mas a análise baseada em cinco índices voltará a cada revisão futura.
De todo modo, a decisão é o maior teste até agora para saber se o modelo de tesouraria de bitcoin de Saylor pode continuar captando capital em grande escala quando os gigantes dos índices deixarem de tratá-lo como uma empresa operacional comum.
