#比特币 #宏观经济 $BTC O CPI de ontem à noite deixou uma coisa clara. Desta vez, não se trata de uma busca por segurança: todos os ativos que não rendem juros estão sendo reavaliados.
O CPI de outubro subiu 0.4% em relação ao mês anterior, e o núcleo, 0.3%; ambos ficaram acima das expectativas. O núcleo superou as previsões pelo terceiro mês consecutivo. A reação do mercado de títulos foi mais direta do que a da bolsa: os títulos de 2 anos subiram 18 pontos-base em um único dia, para 4.725%, a maior alta diária desde abril de 2025; os de 10 anos ultrapassaram 5% durante o pregão, e o índice do dólar chegou a 102.2.
O Bitcoin caiu 3%, para 73,052, e acumula queda de 17% no ano. Mas o que realmente merece atenção é que, no mesmo dia, o ouro à vista caiu 2.61% e a prata, 3.54%. Se fosse apenas uma queda no apetite por risco, o dinheiro deveria correr para o ouro. O fato de ouro e Bitcoin caírem juntos mostra que o que está sendo vendido não são ativos de risco, mas ativos que não rendem juros; o que está sendo comprado é o retorno livre de risco de 5%.
Há três coisas que continuo acompanhando. A alavancagem não diminuiu: o total de contratos em aberto no mercado, na verdade, aumentou 6.14%, para 345.1 bilhões de dólares. As liquidações nas últimas 24 horas somaram 630 milhões, dos quais 511 milhões foram de posições compradas. O preço cai enquanto as posições aumentam; isso não é uma desalavancagem, mas o acúmulo de combustível para a próxima queda. Faltam compradores marginais: desde 2 de novembro, os ETFs à vista registraram saídas líquidas de cerca de 1.5 bilhão de dólares. O mercado cripto está mais fraco do que o cenário macroeconômico: o Ethereum caiu 3.8%, e o ETH/BTC recuou para 0.0278.
Estou pessimista, mas não vou vender a descoberto agora. Uma queda impulsionada pelas taxas de desconto tem seu ritmo determinado pelo mercado de títulos, que muda de ideia todos os dias. Não tenho certeza se haverá ou não um aumento de 50 pontos-base em dezembro.
Deixo aqui as condições que invalidariam essa tese. Se os títulos de 10 anos voltarem para menos de 4.7% e o índice do dólar cair para menos de 101, essa interpretação deixa de fazer sentido. Nesse caso, essa queda teria de ser vista como um problema próprio do mercado cripto, o que muda completamente a natureza da situação.
O CPI de outubro subiu 0.4% em relação ao mês anterior, e o núcleo, 0.3%; ambos ficaram acima das expectativas. O núcleo superou as previsões pelo terceiro mês consecutivo. A reação do mercado de títulos foi mais direta do que a da bolsa: os títulos de 2 anos subiram 18 pontos-base em um único dia, para 4.725%, a maior alta diária desde abril de 2025; os de 10 anos ultrapassaram 5% durante o pregão, e o índice do dólar chegou a 102.2.
O Bitcoin caiu 3%, para 73,052, e acumula queda de 17% no ano. Mas o que realmente merece atenção é que, no mesmo dia, o ouro à vista caiu 2.61% e a prata, 3.54%. Se fosse apenas uma queda no apetite por risco, o dinheiro deveria correr para o ouro. O fato de ouro e Bitcoin caírem juntos mostra que o que está sendo vendido não são ativos de risco, mas ativos que não rendem juros; o que está sendo comprado é o retorno livre de risco de 5%.
Há três coisas que continuo acompanhando. A alavancagem não diminuiu: o total de contratos em aberto no mercado, na verdade, aumentou 6.14%, para 345.1 bilhões de dólares. As liquidações nas últimas 24 horas somaram 630 milhões, dos quais 511 milhões foram de posições compradas. O preço cai enquanto as posições aumentam; isso não é uma desalavancagem, mas o acúmulo de combustível para a próxima queda. Faltam compradores marginais: desde 2 de novembro, os ETFs à vista registraram saídas líquidas de cerca de 1.5 bilhão de dólares. O mercado cripto está mais fraco do que o cenário macroeconômico: o Ethereum caiu 3.8%, e o ETH/BTC recuou para 0.0278.
Estou pessimista, mas não vou vender a descoberto agora. Uma queda impulsionada pelas taxas de desconto tem seu ritmo determinado pelo mercado de títulos, que muda de ideia todos os dias. Não tenho certeza se haverá ou não um aumento de 50 pontos-base em dezembro.
Deixo aqui as condições que invalidariam essa tese. Se os títulos de 10 anos voltarem para menos de 4.7% e o índice do dólar cair para menos de 101, essa interpretação deixa de fazer sentido. Nesse caso, essa queda teria de ser vista como um problema próprio do mercado cripto, o que muda completamente a natureza da situação.