$PARTI $IBM A reação predominante do mercado é: “o Gigante Azul finalmente se aliou à Microsoft, reforçando a narrativa de agentes de IA para empresas”. Mas, na minha opinião, isso apenas confirma mais uma vez a armadilha de valuation da IBM, em vez de marcar um ponto de virada. Há três razões para isso: primeiro, os precedentes históricos — ao longo da última década, a IBM anunciou várias parcerias de plataforma, como Watson com a Apple e Red Hat com a AWS. Nos 90 dias após cada anúncio, as ações tiveram, em média, desempenho 2 a 3 pontos percentuais inferior ao do S&P 500, porque o mercado superestimou a contribuição marginal das “parcerias” para a receita da IBM e subestimou o papel dominante da Microsoft nessas colaborações (distribuição do Azure e acesso ao Copilot). Segundo, os dados de opções — a volatilidade implícita das opções da IBM com vencimento próximo está em níveis baixos, e as posições em aberto em opções de compra estão concentradas nos preços de exercício de 180 a 190, o que mostra que os investidores institucionais não estão apostando em uma disparada impulsionada pelo evento; pelo contrário, os vendedores estão embolsando prêmios, algo que vai na contramão da narrativa de “catalisador positivo”. Terceiro, o cenário atual — a Nvidia fez as ações de chips perderem quase US$ 5 trilhões em valor de mercado, e o BTC recuou para US$ 73.882 (-1,40%). Em um período de redução do apetite por risco, os orçamentos de TI das empresas tendem mais a “comprar agentes prontos da Microsoft” do que a “contratar a consultoria da IBM para desenvolver soluções personalizadas”. Além disso, o suporte de engenharia da IBM alocado junto aos clientes pode prolongar o ciclo de reconhecimento da receita. Por isso, minha visão contrária ao consenso é: esta notícia é positiva para o sentimento em relação à $IBM, mas neutra a levemente negativa para os fundamentos; quem realmente se beneficia é a $MSFT, graças à fidelização do consumo do Azure. O que você acha? Comentários com opiniões diferentes são bem-vindos.