Há alguns dias, vi uma notícia e fiquei surpreso.
Em um discurso que fez em 5 de novembro, em Zurique, a presidente do Federal Reserve de Cleveland, Beth Hammack, apontou diretamente uma questão em que muita gente nunca tinha pensado (ela fez questão de esclarecer que se tratava de uma opinião pessoal, que não representava o Federal Reserve): a lei americana, o GENIUS Act, diz claramente que stablecoins em conformidade com as regras podem ser resgatadas pelo valor de face em dólares — mas, justamente para as pessoas que mais precisam dessa garantia, é mais difícil conseguir resgatá-las de fato.
Segui essa linha de raciocínio e fui consultar os próprios termos da emissora. Só então descobri que os requisitos eram ainda mais específicos do que eu imaginava.
Vamos começar pela Tether. A tabela pública de tarifas é bem clara: o resgate direto exige um mínimo de 100 mil dólares, e a taxa é o maior valor entre 1.000 dólares e 0,1%. Para verificar uma nova conta, ainda é preciso pagar mais 150 dólares, e o valor resgatado só pode ser transferido para uma conta bancária verificada. É fácil fazer as contas: ao resgatar exatamente 100 mil dólares, a taxa é de 1%. Essa porta foi feita para instituições, não para pessoas comuns.
Com a Circle é mais ou menos a mesma coisa. Para resgatar USDC diretamente, é preciso recorrer ao Circle Mint, um serviço institucional; os usuários comuns são direcionados a corretoras e carteiras. Ou seja, se eu tiver aqueles 1.000 U e quiser trocá-los diretamente com o emissor por dólares, nem sequer consigo entrar na fila.
A Europa é uma exceção. O MiCA da União Europeia concede aos pequenos investidores do Espaço Económico Europeu o direito de resgatar a qualquer momento pelo valor nominal, e a política da Circle na Europa segue essa regra, com o objetivo de disponibilizar os fundos em até cinco dias úteis. Mas as condições também são bastante concretas: a conta de destino tem de ser uma conta bancária do Espaço Económico Europeu em nome do próprio titular e tem de aceitar dólares. Sem uma conta assim, o direito continua sem poder ser exercido na prática. A frase de Hammack foi muito certeira: o que impede as pessoas não é onde vivem, mas se a sua conta pode receber dólares.
Por isso, a minha conclusão mudou. Antes, quando avaliava uma stablecoin, começava por ver se mantinha bem a paridade; agora, faço três perguntas primeiro: uma, no país onde vivo, existe um canal regulamentado para a trocar pela moeda local e tenho direito a usá-lo? Duas, esse canal apresenta uma cotação explícita — quanto vou receber e quando poderei usar o dinheiro — em vez de se limitar a dizer «enviado»? Três, se perder a paridade, consigo receber um alerta de imediato e decidir por mim se continuo a mantê-la ou se a troco logo?
São também estas três perguntas que agora verifico no PayAll sempre que recebo U: a página de detalhes da moeda indica claramente o emissor, as informações de resgate e as redes suportadas; e, se o monitoramento da perda de paridade for acionado, recebo um alerta para escolher entre continuar a manter a moeda, suspender ou convertê-la imediatamente. Uma cotação de 1 dólar não significa que vou receber 1 dólar. O que realmente vale é saber se o caminho para sair está bem definido.
A lei pode consagrar o direito de resgate, mas, para que esse caminho chegue até às pessoas comuns, será preciso ver se, depois da entrada em vigor das novas regras, em 18 de janeiro do próximo ano, algum emissor abrirá realmente as portas do resgate direto aos pequenos investidores no estrangeiro. Até lá, a minha avaliação é que as moedas regulamentadas vão primeiro consolidar-se nos Estados Unidos; para uso no estrangeiro, provavelmente continuarão a ser as mesmas moedas de sempre. Antes de escolher uma moeda, faz muito mais sentido perceber como sair dela do que ficar de olho na cotação da paridade.