Em uma corretora descentralizada, é possível trocar tokens sem enviar ordens nem precisar que uma contraparte aceite cada operação, e ainda assim o preço é calculado a qualquer momento. Por trás disso está a AMM (criador de mercado automatizado).

$UNI é o token de governança da Uniswap, que popularizou as AMMs. Atualmente, 7.148 (24h +3.25%).

■ Qual é a diferença em relação ao livro de ordens?

A maioria das corretoras centralizadas usa um livro de ordens: compradores e vendedores enviam ordens com seus preços, e o mecanismo de correspondência combina as ordens cujos preços coincidem.

A AMM funciona de outra maneira: um pool de liquidez com dois tokens é preparado previamente, e os traders trocam tokens diretamente com o pool. O preço é calculado automaticamente por uma fórmula.

■ Fórmula do produto constante

A Uniswap V2 usa a fórmula do produto constante x × y = k: desconsiderando as taxas, o produto das quantidades dos dois tokens no pool permanece igual antes e depois da troca.

Quanto mais unidades de um token são compradas do pool, menos restam e maior fica o preço. Por isso, quanto maior a compra, mais caro é o preço médio de execução. É daí que vem o impacto no preço (slippage).

■ Quem fornece fundos ao pool

Os fundos do pool vêm dos provedores de liquidez (LPs): eles depositam dois tokens de acordo com a proporção de preços atual do pool e recebem uma parte das taxas de troca. A Uniswap V2 cobra uma taxa de 0,3% em cada troca, que antes era toda destinada aos LPs. Mais tarde, a governança ativou a taxa do protocolo; nos pools V2 da rede principal Ethereum, o protocolo fica com uma parte (desde o fim de 2025, 0,25% para os LPs e 0,05% para o protocolo).

A Uniswap V3 introduziu a liquidez concentrada, permitindo que os LPs forneçam liquidez apenas dentro de uma faixa de preços escolhida por eles. Assim, o mesmo capital é usado com mais eficiência; mas, quando o preço sai dessa faixa, eles deixam de receber taxas.

■ Como os preços se mantêm alinhados com os de fora

O próprio AMM não sabe qual é o preço nos mercados externos: as cotações são determinadas apenas pela proporção entre as quantidades dos dois tokens no pool. Quando há diferenças de preço em relação a outros mercados, operações de arbitragem compram por um preço baixo e vendem por um preço alto, aproximando os preços novamente.

■ Para concluir

Depois de entender os AMMs, conceitos como slippage, profundidade do pool e perda impermanente ficam conectados: na verdade, são apenas manifestações da mesma fórmula em situações diferentes. Não invista dinheiro emprestado; isso pode levar você a tomar decisões erradas.

O que você gostaria de ver no próximo episódio? Carteiras ou outra coisa?