Resumo da reunião da manhã: os ETFs spot de Bitcoin dos EUA acabaram de registrar sua pior semana desde o fim de junho, e os fluxos acumulados em 2026 já ficaram negativos. Minha avaliação é que isso não é ruído de dois ou três dias; os resgates ainda não terminaram. Até que haja entradas líquidas contínuas e o acumulado deste ano volte ao positivo, não considere a estabilidade do fim de semana uma confirmação de fundo.
Dados principais: segundo a Farside, as saídas líquidas de 2 a 6 de novembro totalizaram cerca de US$ 1,282 bilhão: segunda-feira, -US$ 398,6 milhões; terça-feira, -US$ 115,6 milhões; quarta-feira, +US$ 74,6 milhões; quinta-feira, -US$ 430,2 milhões; sexta-feira, -US$ 411,9 milhões. O The Block, citando a SoSoValue, afirma que essa foi a 7ª maior saída semanal desde o lançamento. No início da semana, o acumulado do ano ainda registrava entradas líquidas de cerca de US$ 368 milhões; no fechamento de sexta-feira, passou a registrar saídas líquidas de aproximadamente US$ 914,1 milhões. O IBIT, da BlackRock, teve saída de US$ 403 milhões na sexta-feira, cerca de 88% das saídas brutas do dia, e de aproximadamente US$ 1,210 bilhão na semana — praticamente a maior parte dos US$ 1,282 bilhão. O FBTC, da Fidelity, foi o único com entradas líquidas na sexta-feira: +US$ 42,8 milhões.
Comecemos pela contradição central. Por um lado, os preços ficaram estáveis no fim de semana, o que pode dar a impressão de que os resgates já foram precificados; por outro, o principal produto, o IBIT, ainda registra saídas, e os 74,6 milhões de quarta-feira não foram suficientes para mudar o saldo da semana. Preços estáveis não significam que as saídas de recursos tenham terminado.
Três grupos de dados em tempo real da Gate.
Primeiro grupo: $BTC. Está em cerca de 75.787, com variação de aproximadamente -0,18% em 24h; máxima diária de 76.214 e mínima de 75.544, com volume negociado de cerca de 881 milhões de U. O valor nocional das posições abertas é de aproximadamente 4,61 bilhões de U; a relação comprado/vendido por conta é de cerca de 2,28, e entre os grandes investidores, é de cerca de 0,72 por contratos e 0,48 por contas. A taxa de financiamento está em aproximadamente 0,01%/8h. O valor das posições abertas não voltou a superar 5 bilhões.
Segundo grupo: $ETH. Está em cerca de 2.237, com variação de aproximadamente -0,21% em 24h e volume negociado de cerca de 1,155 bilhão de U. O valor nocional das posições abertas é de aproximadamente 1,726 bilhão de U, e a relação comprado/vendido por conta é de cerca de 2,23. Segundo dados da Farside, os ETFs spot de Ethereum registraram saídas de cerca de 365,2 milhões na semana passada, incluindo 93,3 milhões na sexta-feira. O The Block, citando a SoSoValue, informa que já são seis semanas consecutivas de saídas líquidas, totalizando cerca de 405,6 milhões neste ano.
Terceiro grupo: $MSTR (para comparação). Está em cerca de 127,4, com variação de aproximadamente -1,3% em 24h e volume negociado de cerca de 6,24 milhões de U; o valor nocional das posições abertas é de aproximadamente 27,92 milhões de U, a relação comprado/vendido por conta é de cerca de 2,88 e a taxa de financiamento está praticamente zerada. As ações de tesouraria não parecem indicar que alguém esteja comprando as posições liberadas pelos resgates dos ETFs.
Minha avaliação: não há evidências suficientes para concluir que o pior momento da semana já passou e que podemos considerá-lo um ponto de virada. Em quatro dos cinco dias de negociação houve saídas, e o único dia de entradas registrou apenas 74,6 milhões; na sexta-feira, ainda saíram 411,9 milhões, principalmente do IBIT. O mercado também não mostrou sinais de retorno dos fluxos: as posições abertas continuam em 4,6 bilhões e o preço não se firmou acima de 76,4 mil. Classifico esta fase como uma inversão para fluxos líquidos negativos nos ETFs em 2026, com os resgates ainda em andamento.
Condições que invalidariam minha avaliação: se, nos cinco dias de negociação nos EUA entre 9 e 13 de novembro, os ETFs spot de Bitcoin dos EUA registrarem entradas líquidas no total e o acumulado do ano voltar a ficar acima de zero, fica invalidada a avaliação de que «os fluxos do ano viraram negativos e os resgates ainda não terminaram». Quanto ao preço, se romper 76.400 e se mantiver acima desse nível no fechamento, com aumento do volume, e o valor nocional das posições abertas se afastar dos 5 bilhões de U, a avaliação também fica invalidada.
Daqui para a frente, vou acompanhar três sinais. Primeiro, o fluxo inicial de segunda-feira: o IBIT continuará sendo a principal fonte de saídas? Segundo, o FBTC conseguirá deixar de ser o único no positivo e levar mais fundos a registrar entradas? Terceiro, as posições abertas em Bitcoin subirão de 4,6 bilhões em direção a 5 bilhões?
Vamos conferir o que aconteceu. Ontem escrevi que a Riot estava vendendo moedas para garantir contratos de arrendamento de longo prazo. Minha avaliação era de que a venda financiaria a construção, e não significaria abandonar a tese; ela seria invalidada por um anúncio oficial de rescisão dos contratos ou de redução pela metade da capacidade contratada, ou por um atraso grave na primeira fase, de cerca de 400 megawatts, acompanhado de descontos substanciais e verificáveis. Não houve anúncios desse tipo no fim de semana, então as condições de invalidação não foram acionadas. A ação comparável IREN está em cerca de 21,86, ainda próxima dos 21,74 de ontem. Por enquanto, a avaliação se sustenta.
Para terminar, uma pergunta: você acha que esses resgates semanais de 1,28 bilhão se parecem mais com uma redução da exposição ao risco após as eleições de meio de mandato ou com uma mudança de marcha na força compradora dos ETFs em 2026?
Isto é apenas uma observação do mercado, não constitui recomendação.