#比特币etf净流出4.12亿美元
O mercado sempre tratou o Bitcoin como um seguidor do apetite por risco, que sobe ou cai conforme o humor das bolsas americanas. Desta vez, talvez seja a vez de ele sair na frente..
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Mike McGlone, estrategista sênior de commodities da Bloomberg Intelligence, publicou há dois dias uma análise dizendo que o mercado de baixa do Bitcoin pode servir de orientação para o ouro e outros ativos de risco.. Ele não se baseou no sentimento, mas em médias móveis: a média móvel de 50 semanas do Bitcoin já aponta para baixo, e o ouro também enfrenta riscos de queda..
A maioria das pessoas vai ver isso como mais um relatório pessimista. O que realmente vale a pena observar são os dados de correlação que ele apresentou.. A volatilidade do ouro agora é cerca de duas vezes maior que a volatilidade anualizada do S&P 500, o nível mais alto desde 2007. Isso significa que o ouro já não é mais uma âncora de estabilidade, mas sim um ativo de alta volatilidade e fortemente correlacionado..
Essa etapa é crucial.. Nos últimos dois anos, o mercado precificou o ouro como um ativo de proteção e o Bitcoin como um ativo de alto beta. Os dois deveriam seguir caminhos distintos, mas agora estão sendo colocados na mesma cesta de ativos de risco.. Quando a correlação entre todos os ativos sobe para níveis elevados, qualquer ativo com maior liquidez que comece a ceder passa a servir de referência para a precificação de toda a cesta..
E o Bitcoin é justamente esse ativo.. Desde o lançamento dos ETFs à vista, ele se tornou a parte mais fácil de liquidar nas carteiras institucionais: para reduzir o risco, vende-se primeiro; para aumentar a exposição, compra-se primeiro.. Ele deixou de ser um ativo marginal e virou o caixa eletrônico de todo o sistema de ativos de risco. Por isso, seu preço já não é resultado apenas da própria oferta e demanda, mas um indicador antecipado do apetite por risco das carteiras como um todo..
A conclusão de McGlone é que, se a história servir de referência, a volatilidade do S&P 500 vai retornar à média, aproximando-se da relação de cerca de um para um que manteve no passado com o ouro. Isso significa que os ativos de risco ainda podem passar por mais uma etapa de queda.. Ele apontou as eleições de meio de mandato como uma variável decisiva. Essa observação não é descabida: quando mudam as expectativas em relação às políticas, as taxas de desconto também mudam, e ativos de longa duração como esses costumam ser os primeiros a refletir essa mudança..
Mas há uma ressalva importante.. O ponto mais fraco dessa lógica é a amostra: o Bitcoin passou por apenas um ciclo completo de aperto monetário. Usar uma única amostra para prever outro ciclo não oferece uma probabilidade de acerto tão alta quanto parece.. Se a próxima etapa começar com uma mudança para uma política mais expansionista na liquidez do dólar, a ordem pode se inverter completamente: o Bitcoin ainda será o primeiro a se mover, mas na direção oposta..
Por isso, o que realmente vale a pena acompanhar não é o preço do ouro nem o S&P, mas o momento em que a diferença de volatilidade entre Bitcoin e ouro começar a diminuir.. Quando essa diferença mudar de direção, isso será um sinal de que o mercado está começando a reprecificar o risco..
O mercado sempre tratou o Bitcoin como um seguidor do apetite por risco, que sobe ou cai conforme o humor das bolsas americanas. Desta vez, talvez seja a vez de ele sair na frente..
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Mike McGlone, estrategista sênior de commodities da Bloomberg Intelligence, publicou há dois dias uma análise dizendo que o mercado de baixa do Bitcoin pode servir de orientação para o ouro e outros ativos de risco.. Ele não se baseou no sentimento, mas em médias móveis: a média móvel de 50 semanas do Bitcoin já aponta para baixo, e o ouro também enfrenta riscos de queda..
A maioria das pessoas vai ver isso como mais um relatório pessimista. O que realmente vale a pena observar são os dados de correlação que ele apresentou.. A volatilidade do ouro agora é cerca de duas vezes maior que a volatilidade anualizada do S&P 500, o nível mais alto desde 2007. Isso significa que o ouro já não é mais uma âncora de estabilidade, mas sim um ativo de alta volatilidade e fortemente correlacionado..
Essa etapa é crucial.. Nos últimos dois anos, o mercado precificou o ouro como um ativo de proteção e o Bitcoin como um ativo de alto beta. Os dois deveriam seguir caminhos distintos, mas agora estão sendo colocados na mesma cesta de ativos de risco.. Quando a correlação entre todos os ativos sobe para níveis elevados, qualquer ativo com maior liquidez que comece a ceder passa a servir de referência para a precificação de toda a cesta..
E o Bitcoin é justamente esse ativo.. Desde o lançamento dos ETFs à vista, ele se tornou a parte mais fácil de liquidar nas carteiras institucionais: para reduzir o risco, vende-se primeiro; para aumentar a exposição, compra-se primeiro.. Ele deixou de ser um ativo marginal e virou o caixa eletrônico de todo o sistema de ativos de risco. Por isso, seu preço já não é resultado apenas da própria oferta e demanda, mas um indicador antecipado do apetite por risco das carteiras como um todo..
A conclusão de McGlone é que, se a história servir de referência, a volatilidade do S&P 500 vai retornar à média, aproximando-se da relação de cerca de um para um que manteve no passado com o ouro. Isso significa que os ativos de risco ainda podem passar por mais uma etapa de queda.. Ele apontou as eleições de meio de mandato como uma variável decisiva. Essa observação não é descabida: quando mudam as expectativas em relação às políticas, as taxas de desconto também mudam, e ativos de longa duração como esses costumam ser os primeiros a refletir essa mudança..
Mas há uma ressalva importante.. O ponto mais fraco dessa lógica é a amostra: o Bitcoin passou por apenas um ciclo completo de aperto monetário. Usar uma única amostra para prever outro ciclo não oferece uma probabilidade de acerto tão alta quanto parece.. Se a próxima etapa começar com uma mudança para uma política mais expansionista na liquidez do dólar, a ordem pode se inverter completamente: o Bitcoin ainda será o primeiro a se mover, mas na direção oposta..
Por isso, o que realmente vale a pena acompanhar não é o preço do ouro nem o S&P, mas o momento em que a diferença de volatilidade entre Bitcoin e ouro começar a diminuir.. Quando essa diferença mudar de direção, isso será um sinal de que o mercado está começando a reprecificar o risco..