Em 6 de novembro, a carteira de taxas da Pump.fun voltou a se movimentar após 15 dias inativa: 76.111 SOL, que a US$ 90 cada equivalem a cerca de US$ 6,85 milhões, foram transferidos para a Kraken. A blockchain mostra apenas que o dinheiro se movimentou, não o motivo. Na mesma semana, a plataforma também recomprou e queimou US$ 5,02 milhões em PUMP. O dinheiro entra por um lado e sai pelo outro, enquanto o preço do token continua abaixo do preço de emissão.

A Pump.fun é uma plataforma da Solana para criar tokens com um clique. Lançada no início de 2024, ela permite criar um token com alguns cliques; se houver compradores suficientes, ele migra para um pool externo. Em 12 de julho de 2025, a PUMP foi oferecida publicamente: 125 bilhões de tokens a US$ 0,004 cada, vendidos em 12 minutos. A oferta arrecadou US$ 500 milhões e, incluindo a venda privada, somou US$ 1,2 bilhão — o terceiro maior ICO da história. O cofundador Alon disse em março de 2024 que pré-venda é golpe.

Esta plataforma realmente dá dinheiro. Segundo dados da DefiLlama, as taxas somaram 54 milhões de dólares nos últimos 30 dias, e a receita de outubro ficou em cerca de 62 milhões de dólares — o mês mais lucrativo da história. As recompras também são feitas com dinheiro de verdade: acumulam 499,82 milhões de dólares, o equivalente a 17,5% da oferta total. O valor queimado já alcançou os 500 milhões arrecadados no ICO.

Mas o preço do token não reflete isso. O PUMP está cotado a 0,00386 dólar, 3,5% abaixo do preço de lançamento e 56% abaixo da máxima de setembro, de 0,008819 dólar. Em 30 dias, caiu 36%. O valor de mercado é de 1,77 bilhão de dólares. Há 459 bilhões de tokens em circulação, 56% da oferta total de 824 bilhões. Em novembro, mais 6,77 bilhões de tokens serão desbloqueados, cerca de 27,67 milhões de dólares.

Não há conexão entre o negócio da plataforma e o preço do token: a plataforma ganha com o lançamento de tokens e com as transações, independentemente do que aconteça com o token. Apenas 1 em cada 58 novos tokens consegue avançar, e 79% só têm negociação no dia do lançamento. Em 1º de novembro, as recompensas por indicação caíram de 100% para 37,5%. Em 6 de novembro, o trader j criticou esse modelo no X, dizendo que a plataforma lucra lançando tokens repetidamente, sem melhorar os resultados dos usuários, e ainda trata a Robinhood como concorrente.

A própria plataforma também está em busca de uma nova história. O produto de contratos perpétuos movimentou 25,3 milhões de dólares em um único dia, em 5 de novembro, com quase 1.200 traders ativos — o dia mais movimentado desde o lançamento do produto. Alon anunciou no X a contratação de três profissionais de desenvolvimento de negócios e, pela primeira vez, incluiu publicamente os mercados de previsão na estratégia. Em 9 de novembro, as negociações foram transferidas para a nova mainnet Elysium, e a Valour lançou na Suécia um ETP de PUMP que pode ser comprado por meio de contas de corretagem.

Ainda há duas questões em aberto. A ação coletiva de janeiro deste ano acusa a plataforma de oferecer tokens que seriam valores mobiliários não registrados; o caso ainda não foi encerrado. A carteira de taxas já vendeu 882,4 milhões de SOL, e os desbloqueios de novembro continuam aumentando.

Na minha opinião, o negócio da Pump.fun não tem problema; o problema é que não há conexão entre o negócio e o preço do token. Depois de queimar 500 milhões de dólares, o token ainda está abaixo do preço de lançamento, o que mostra que as recompras não conseguem sustentar um token sem dividendos nem poder efetivo de governança. Agora, é preciso observar duas coisas: se os contratos perpétuos e os mercados de previsão conseguirão atrair volume após o lançamento da Elysium e se as recompras conseguirão conter a oferta em circulação depois que os desbloqueios de novembro forem concluídos. Até lá, quem possui PUMP não recebe uma parte do dinheiro que a plataforma ganha.

As recompras não param, e os desbloqueios também não. Qual dos dois lados você acha que vai ceder primeiro?

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—— Web3, Xiaokai

Este artigo apresenta apenas opiniões pessoais e não constitui recomendação de investimento. As fontes dos dados são CoinGecko, DefiLlama, CoinStats, SolanaFloor e reportagens públicas. Os preços foram consultados no momento da publicação; o mercado pode mudar a qualquer momento. Avalie os riscos por conta própria.