Quando as pessoas dizem que as ações dos EUA estão sendo “massacradas”, geralmente querem dizer que os preços estão caindo acentuadamente em vários índices importantes, em ações individuais ou em ambos. A primeira pergunta mais importante é: trata-se de uma queda generalizada do mercado ou apenas alguns setores de grande porte estão caindo?
Não consigo confirmar as últimas variações dos índices em tempo real nesta resposta, por isso este artigo explica os mecanismos por trás de uma forte liquidação de ações nos EUA, em vez de atribuí-la a uma notícia específica. A referência deve ser o último pregão concluído nos EUA, já que as variações no pré-mercado, após o fechamento e ao longo do pregão podem ser bem diferentes.
1. O que significa realmente uma onda de vendas no mercado acionista
Uma onda de vendas ocorre quando há mais investidores que querem reduzir a sua exposição do que investidores que querem aumentá-la aos preços atuais. Os vendedores aceitam preços mais baixos para encontrar compradores, e esse processo pode acelerar rapidamente.
Isto não significa necessariamente que todas as empresas tenham subitamente ficado mais fracas. Os preços das ações refletem as expectativas relativas aos lucros futuros, às taxas de juro, às condições económicas e à tolerância dos investidores ao risco. Quando essas expectativas mudam, os preços podem ajustar-se antes de os fundamentos das empresas mudarem de forma visível.
Uma queda acentuada pode manifestar-se de várias formas:
Os principais índices caem em conjunto, o que sugere uma aversão generalizada ao risco.
As ações de crescimento caem mais do que as dos setores defensivos, refletindo muitas vezes preocupações com taxas mais elevadas ou avaliações elevadas.
As ações de pequena capitalização caem mais do que as empresas de mega capitalização, o que pode indicar preocupações com as condições de financiamento ou o crescimento económico.
Algumas ações tecnológicas de grande dimensão caem, fazendo descer os índices devido ao seu elevado peso nestes.
A volatilidade aumenta à medida que os investidores pagam mais pela proteção contra quedas e reduzem as posições alavancadas.
2. Taxas de juro: muitas vezes, o principal fator de pressão imediata
No caso das ações, as taxas de juro são importantes porque afetam tanto as finanças das empresas como a forma como os investidores avaliam os lucros futuros.
Quando as taxas de rendibilidade das obrigações sobem, os empréstimos podem tornar-se mais caros para as empresas e os consumidores. Taxas mais elevadas podem abrandar as despesas, reduzir a atividade no setor da habitação, aumentar os custos de refinanciamento e pressionar as margens de lucro. Também tornam os ativos mais seguros, como as obrigações do Estado, relativamente mais atrativos do que as ações.
As taxas são particularmente importantes para as empresas orientadas para o crescimento. As suas avaliações dependem muitas vezes mais dos lucros esperados para vários anos no futuro. Quando os investidores utilizam uma taxa de desconto mais elevada para avaliar esses lucros futuros, o valor atual desses lucros diminui.
É por isso que uma subida das taxas de rendibilidade pode, por vezes, fazer com que as ações de tecnologia, software, semicondutores e outras empresas de elevado crescimento caiam mais acentuadamente do que as de setores com crescimento mais lento.
3. A inflação pode mudar toda a narrativa do mercado
Os dados da inflação podem desencadear uma onda de vendas quando indicam que as pressões sobre os preços não estão a diminuir como esperado.
Se a inflação for superior ao que os mercados antecipavam, os investidores podem concluir que os bancos centrais manterão as taxas elevadas durante mais tempo. Em alguns casos, podem também reduzir as expectativas de futuros cortes nas taxas. Isso pode levar a uma rápida reavaliação de ações, obrigações, moedas e criptomoedas.
A reação em cadeia costuma ser assim:
Os dados da inflação surpreendem em alta.
As taxas de rendibilidade das obrigações sobem à medida que os mercados ajustam as expectativas relativas às taxas de juro.
As avaliações das ações ficam sob pressão.
Os setores sensíveis às taxas de juro caem mais acentuadamente.
A volatilidade aumenta à medida que os investidores reduzem o risco.
Também pode acontecer o inverso quando a inflação abranda: as taxas de rendibilidade podem cair e os ativos sensíveis às taxas de juro podem recuperar. Nenhum dos resultados é garantido, porque os mercados também têm em conta o crescimento, os resultados e o posicionamento.
4. Os resultados financeiros importam mais do que as manchetes ao longo do tempo
Em última análise, o preço das ações de uma empresa depende muito daquilo que os investidores esperam que ela venha a lucrar no futuro.
Um relatório de resultados dececionante pode prejudicar uma ação, mesmo que a empresa continue a ser rentável. Os mercados reagem muitas vezes com maior intensidade às perspetivas futuras: crescimento projetado das receitas, margens, condições da procura, despesas de capital e comentários da administração.
O preço de uma ação pode cair quando:
O crescimento das receitas abranda.
As margens de lucro diminuem.
A administração reduz as perspetivas para o futuro.
Os custos aumentam mais depressa do que as vendas.
A procura enfraquece numa categoria de produtos importante.
As despesas de capital aumentam sem uma recompensa clara a curto prazo.
As expectativas eram demasiado otimistas antes da divulgação dos resultados.
É por isso que «bons resultados» nem sempre fazem subir o preço de uma ação. Se os investidores esperavam resultados excecionais e obtiveram apenas resultados sólidos, o preço da ação pode mesmo assim cair.
5. Pressão sobre as avaliações: até as grandes empresas podem desvalorizar
Uma empresa pode ser de elevada qualidade e, ainda assim, ver o preço das suas ações cair acentuadamente se os investidores concluírem que a avaliação se tornou demasiado elevada.
A avaliação corresponde, essencialmente, ao preço que os investidores estão dispostos a pagar por um fluxo de lucros futuros. Em períodos de otimismo, podem pagar um prémio por empresas com fortes perspetivas de crescimento. Se o sentimento mudar, esse prémio pode diminuir rapidamente.
Isto é particularmente visível em empresas com:
Múltiplos elevados de preço/lucro.
Múltiplos elevados de preço/vendas.
Pressupostos agressivos sobre o crescimento futuro.
Forte dependência de taxas de juro baixas.
Grande exposição a um tema em voga, como a inteligência artificial ou um novo ciclo tecnológico de rápido crescimento.
Uma correção da avaliação não significa automaticamente que a empresa subjacente esteja a falhar. Significa que o mercado está a reavaliar quanto está disposto a pagar hoje pelo potencial futuro.
6. Os receios de abrandamento económico podem alastrar a todo o mercado
As ações podem cair se os investidores ficarem preocupados com um abrandamento significativo do crescimento económico.
Um crescimento mais lento pode reduzir o consumo, o investimento empresarial, os orçamentos publicitários, a procura por viagens, a atividade industrial e os lucros das empresas. As empresas com receitas cíclicas — como fabricantes, bancos, retalhistas, empresas de transportes e negócios ligados às matérias-primas — podem ser particularmente sensíveis.
Os mercados reagem muitas vezes antes de os dados económicos oficiais confirmarem um abrandamento. Os investidores acompanham indicadores prospetivos, tais como:
Novas encomendas e inquéritos à indústria transformadora.
Confiança dos consumidores.
Tendências de contratação e pedidos de subsídio de desemprego.
Tendências das vendas a retalho.
Atividade no setor da habitação.
Condições de crédito.
Perspetivas das empresas.
Uma dificuldade na interpretação do mercado é que os mesmos dados podem apontar em duas direções. Dados económicos fracos podem aumentar os receios de recessão, mas também podem reforçar as expectativas de descida das taxas de juro. Qual destas forças prevalece depende do contexto mais amplo do mercado.
7. A concentração setorial pode fazer as quedas dos índices parecerem piores
Os índices bolsistas dos EUA não são conjuntos de empresas com ponderações iguais. As grandes empresas podem ter uma influência desproporcionada no desempenho dos índices.
Se um pequeno grupo de empresas tecnológicas de mega capitalização ou de semicondutores cair acentuadamente, um índice pode desvalorizar-se mesmo quando muitas ações de menor dimensão se mantêm relativamente estáveis. Por outro lado, um índice pode parecer resiliente mesmo que muitas empresas estejam a cair.
É por isso que a amplitude do mercado é importante.
Algumas perguntas úteis sobre a amplitude do mercado incluem:
A maioria das ações está a cair ou apenas as empresas de maior dimensão?
Os setores defensivos estão a ter um desempenho superior?
As ações de pequena capitalização estão mais fracas do que as de grande capitalização?
As ações dos bancos, da indústria e do setor do consumo também estão a cair?
Está a aumentar o número de ações em mínimos de 52 semanas?
A volatilidade está a aumentar juntamente com a queda?
Uma fraqueza generalizada sugere uma redução mais ampla da tolerância ao risco. Uma fraqueza limitada pode apontar mais para um problema setorial específico relacionado com resultados, avaliação ou posicionamento.
8. O posicionamento e a alavancagem podem acelerar uma queda
Os mercados não se movem apenas por causa de novas informações. Também se movem em função do posicionamento que os investidores já têm.
Quando muitos investidores têm posições otimistas semelhantes, uma surpresa negativa pode desencadear vendas rápidas. Os investidores alavancados podem ter de reduzir as suas posições se os preços caírem, o que acrescenta mais pressão descendente. A cobertura de opções também pode amplificar os movimentos em qualquer direção.
Isto é muitas vezes descrito como um movimento de «aversão ao risco». Pode envolver:
Investidores a realizarem lucros após uma forte subida.
Fundos a reduzirem a exposição antes da divulgação de dados importantes.
Redução de posições alavancadas.
Operadores de opções a cobrirem alterações à exposição ao mercado.
Estratégias sistemáticas a reduzirem a exposição a ações à medida que a volatilidade aumenta.
Investidores a deslocarem-se para dinheiro, obrigações ou setores defensivos.
O posicionamento pode explicar por que razão uma manchete aparentemente moderada provoca um movimento desproporcionado no mercado. A manchete pode ser o gatilho, mas um posicionamento demasiado concentrado pode amplificar o movimento.
9. Choques geopolíticos e políticos podem aumentar a incerteza
Os mercados não gostam de incerteza porque esta torna mais difícil estimar os fluxos de caixa futuros.
Restrições comerciais, anúncios de tarifas, escaladas geopolíticas, incerteza sobre políticas após eleições, disputas orçamentais, alterações regulamentares ou mudanças súbitas na política governamental podem afetar as ações. O impacto varia consoante o setor.
Por exemplo:
As perturbações comerciais podem pressionar os fabricantes, os exportadores, os retalhistas e as cadeias de abastecimento de semicondutores.
Tarifas mais elevadas podem aumentar os custos e, potencialmente, intensificar as pressões inflacionistas.
As perturbações nos mercados de energia podem afetar os setores dos transportes, da indústria e do consumo.
As alterações regulamentares podem ter um efeito desproporcionado nos bancos, nas empresas de saúde, nas plataformas tecnológicas ou nas indústrias ligadas à defesa.
O essencial é distinguir uma medida política confirmada da especulação sobre possíveis alterações políticas. Os mercados podem reagir a ambas, mas o grau de certeza é muito diferente.
10. Porque é que uma onda de vendas pode parecer mais violenta do que os números sugerem
Ecrãs repletos de valores a vermelho causam uma forte impressão emocional. Os investidores tendem a reparar mais intensamente nas quedas de preços do que nas subidas, sobretudo quando grandes empresas conhecidas se movimentam rapidamente.
Vários fatores fazem com que as quedas pareçam particularmente graves:
A cobertura noticiosa centra-se nas maiores variações percentuais.
As redes sociais amplificam narrativas dramáticas.
As grandes quedas de ações individuais podem ofuscar um desempenho misto dos índices.
As reversões intradiárias podem causar tensão, mesmo que a queda no fecho seja menor.
Os produtos alavancados e as opções podem oscilar muito mais do que o índice subjacente.
Os investidores podem centrar-se nas perdas das carteiras em vez de considerar o contexto mais amplo do mercado.
Isso não significa que o risco seja imaginário. Significa que a evolução dos preços deve ser interpretada tendo em conta a amplitude do mercado, o volume, a volatilidade, as taxas de juro, as expectativas de resultados e os dados económicos — e não apenas as manchetes ou uma única sessão de negociação.
11. Como interpretar a onda de vendas sem reagir exageradamente
Uma forma prática de compreender uma queda acentuada é fazer cinco perguntas:
Primeiro: quão generalizada é a fraqueza?
Verifique se os principais índices, as ações de pequena capitalização, os ETF setoriais e a maioria das ações individuais estão todos a cair.
Segundo: o que estão a fazer as taxas de rendibilidade das obrigações?
A subida das taxas de rendibilidade aponta muitas vezes para pressões sobre as taxas de juro e as avaliações. A descida das taxas de rendibilidade juntamente com a queda das ações pode apontar mais para preocupações com o crescimento ou uma recessão.
Terceiro: existe um fator desencadeante confirmado?
Procure divulgações de dados económicos com datas definidas, desenvolvimentos dos bancos centrais, relatórios de resultados, anúncios de políticas ou acontecimentos geopolíticos claramente identificados.
Quarto: as expectativas de resultados estão a mudar?
Uma onda de vendas a curto prazo pode tornar-se mais significativa se os analistas começarem a rever em baixa as previsões de receitas ou lucros.
Quinto: a volatilidade está a aumentar?
Uma volatilidade mais elevada pode indicar que os investidores estão a pagar mais para proteger as suas carteiras e que as condições do mercado estão a tornar-se menos estáveis.
12. O que reforçaria ou enfraqueceria a explicação de uma «aversão generalizada ao risco»
A interpretação de uma aversão generalizada ao risco torna-se mais convincente se vários sinais ocorrerem em simultâneo:
Os principais índices dos EUA caem ao mesmo tempo.
As ações de pequena capitalização enfraquecem juntamente com as de grande capitalização.
As ações de crescimento com avaliações elevadas têm um desempenho inferior.
A volatilidade aumenta.
Setores sensíveis ao crédito, como o setor bancário, enfraquecem.
A amplitude do mercado deteriora-se.
Os investidores deslocam-se para ativos mais seguros.
Esta interpretação torna-se menos convincente se a fraqueza estiver concentrada num único setor, num tema específico de resultados ou em algumas empresas com grande ponderação, enquanto o mercado em geral se mantém relativamente estável.
O texto acima constitui uma análise de mercado e não aconselhamento de investimento.