Ontem à noite, quase 3 trilhões evaporaram das bolsas dos EUA, mas há outra coisa que merece mais atenção: alguns foram liquidados
A Walleye Capital, com US$ 17 bilhões sob gestão, perdeu 5,9% em outubro — seu pior resultado desde março de 2020
No dia 5, anunciou o corte da equipe de ações long-short e a devolução de parte do capital
No mesmo dia, a Engineers Gate cortou a maior parte da equipe de ações da Synthesis, que perdeu 5,5% em outubro
Não é que duas empresas tenham tido azar: é a mesma estrutura pagando o preço
Os fundos de hedge dividem o mercado em cestas de posições compradas e vendidas, compensam o risco por meio da correlação e depois usam alavancagem
Em geral, isso funciona bem, mas, quando as correlações se comportam de forma inesperada, posições que deveriam se proteger acabam perdendo juntas; a alavancagem amplifica as perdas
Quem tem um controle de risco um pouco pior acaba estourando
Em bom português: não erraram a direção do mercado, simplesmente não aguentaram a volatilidade
Segundo dados do Goldman Sachs, de 8 a 14 de outubro, os fundos de hedge venderam ações globais de IA por cinco dias seguidos, eliminando em uma semana as posições acumuladas desde o início do ano
Morgan Stanley: outubro foi o mês com mais liquidações voluntárias em mais de uma década; no fim do mês, a exposição à IA já havia caído para abaixo do peso de referência — pela primeira vez desde o início de 2023
Essa exposição abaixo do peso é o ponto-chave
Isso mostra que não se trata de uma onda de pessimismo, mas de uma reconfiguração das posições
O lado bom é que a pressão vendedora está perto do fim; o lado ruim é que, quando houver uma recuperação, não haverá ninguém para sustentá-la
As ligações de chamada de margem também chegaram à Ásia
Clientes alavancados de Hong Kong e Taiwan foram instruídos a reforçar as garantias; alguns foram forçados a assumir prejuízos e receber ações por causa de notas estruturadas
A Nomura estima que os ETFs alavancados ainda terão de vender US$ 47 bilhões antes do fechamento; aquele ETF de semicondutores com alavancagem de 3x caiu 38,7% em um único dia
Minha avaliação
O que caiu desta vez não foi a demanda por IA, mas a alavancagem excessivamente concentrada
A demanda continua intacta; no próprio dia da queda acentuada, o Google ainda anunciava um investimento de US$ 17 bilhões em centros de dados
O problema é que todos estavam investindo na mesma história da mesma maneira
Por isso, não compre as ações que mais caíram: elas despencaram porque estavam mais alavancadas
Espere por três sinais: VIX abaixo de 20, recomposição da exposição dos fundos de hedge e fim da pressão mecânica de venda de CTAs e ETFs alavancados
Em uma noite, 3 trilhões evaporaram — o que explodiu foi o patrimônio líquido de uma leva de fundos
Mas a conta mais cara talvez seja a de quem ainda não recebeu uma chamada de margem
#Mais de 2 trilhões evaporaram das bolsas dos EUA em uma noite; vários fundos de hedge enfrentam liquidação
A Walleye Capital, com US$ 17 bilhões sob gestão, perdeu 5,9% em outubro — seu pior resultado desde março de 2020
No dia 5, anunciou o corte da equipe de ações long-short e a devolução de parte do capital
No mesmo dia, a Engineers Gate cortou a maior parte da equipe de ações da Synthesis, que perdeu 5,5% em outubro
Não é que duas empresas tenham tido azar: é a mesma estrutura pagando o preço
Os fundos de hedge dividem o mercado em cestas de posições compradas e vendidas, compensam o risco por meio da correlação e depois usam alavancagem
Em geral, isso funciona bem, mas, quando as correlações se comportam de forma inesperada, posições que deveriam se proteger acabam perdendo juntas; a alavancagem amplifica as perdas
Quem tem um controle de risco um pouco pior acaba estourando
Em bom português: não erraram a direção do mercado, simplesmente não aguentaram a volatilidade
Segundo dados do Goldman Sachs, de 8 a 14 de outubro, os fundos de hedge venderam ações globais de IA por cinco dias seguidos, eliminando em uma semana as posições acumuladas desde o início do ano
Morgan Stanley: outubro foi o mês com mais liquidações voluntárias em mais de uma década; no fim do mês, a exposição à IA já havia caído para abaixo do peso de referência — pela primeira vez desde o início de 2023
Essa exposição abaixo do peso é o ponto-chave
Isso mostra que não se trata de uma onda de pessimismo, mas de uma reconfiguração das posições
O lado bom é que a pressão vendedora está perto do fim; o lado ruim é que, quando houver uma recuperação, não haverá ninguém para sustentá-la
As ligações de chamada de margem também chegaram à Ásia
Clientes alavancados de Hong Kong e Taiwan foram instruídos a reforçar as garantias; alguns foram forçados a assumir prejuízos e receber ações por causa de notas estruturadas
A Nomura estima que os ETFs alavancados ainda terão de vender US$ 47 bilhões antes do fechamento; aquele ETF de semicondutores com alavancagem de 3x caiu 38,7% em um único dia
Minha avaliação
O que caiu desta vez não foi a demanda por IA, mas a alavancagem excessivamente concentrada
A demanda continua intacta; no próprio dia da queda acentuada, o Google ainda anunciava um investimento de US$ 17 bilhões em centros de dados
O problema é que todos estavam investindo na mesma história da mesma maneira
Por isso, não compre as ações que mais caíram: elas despencaram porque estavam mais alavancadas
Espere por três sinais: VIX abaixo de 20, recomposição da exposição dos fundos de hedge e fim da pressão mecânica de venda de CTAs e ETFs alavancados
Em uma noite, 3 trilhões evaporaram — o que explodiu foi o patrimônio líquido de uma leva de fundos
Mas a conta mais cara talvez seja a de quem ainda não recebeu uma chamada de margem
#Mais de 2 trilhões evaporaram das bolsas dos EUA em uma noite; vários fundos de hedge enfrentam liquidação
