$AIO $QCOM O mercado vê “a alta dos custos de wafers, encapsulamento e memória corroendo as margens da QCT” e vende por reflexo. A narrativa dominante é que as margens atingiram o pico e que o ciclo está em queda. Mas acredito que isso é justamente uma oportunidade de compra, não de venda. Primeiro argumento: a alta dos custos é um fenômeno de todo o setor, e a combinação de banda base e radiofrequência da QCOM é insubstituível nos celulares Android topo de linha. Seu poder de precificação é subestimado — no ciclo de alta dos preços da memória de 2017–2018, por exemplo, a QCOM conseguiu repassar os custos ao aumentar os preços da série Snapdragon 8; a margem bruta da QCT caiu apenas 2 pontos por pouco tempo antes de se recuperar. Segundo argumento: o mercado ignora a proteção estrutural oferecida pelos negócios automotivo e de IoT. Essas áreas têm margens brutas mais altas e não são diretamente afetadas pelo custo da memória dos celulares; juntas, já representam mais de 25% da receita da QCT. Terceiro argumento: os dados de opções mostram que a relação entre opções de venda e de compra da QCOM subiu recentemente para 1,3. Os investidores de varejo estão comprando proteção em pânico, enquanto grandes investidores institucionais seguem vendendo opções de venda perto dos US$ 170 — um caso típico de divergência entre o sentimento do mercado e o dinheiro inteligente. Além disso, duas notícias de hoje — “ações com altos dividendos podem ser mantidas no longo prazo” e “a melhor atitude diante da ansiedade com a IA é não fazer nada” — corroboram exatamente o cenário: o mercado está buscando retornos previsíveis e evitando a volatilidade de curto prazo, enquanto a combinação de dividendos de 2,3% e recompra de ações da QCOM está sendo precificada de forma equivocada. A pressão dos custos é ruído trimestral, não uma inflexão de tendência. O que você acha? Opiniões diferentes são bem-vindas nos comentários.