Venho acompanhando o SOXL há algum tempo. Comecei a ficar pessimista quando ele estava perto dos 108 dólares; depois, caiu abaixo de 80 e de 70, e agora, no after-hours, já está perto dos 61 dólares.
Em apenas alguns pregões, o SOXL caiu quase 40%.
Desde o início, achei que essa queda não terminaria tão rápido. Olhando para trás, muitos movimentos corresponderam basicamente ao que eu esperava: alta antes do balanço da Hynix, tombo depois do balanço do Google, outra alta após a divulgação dos resultados da AMD — mas, no fim, a recuperação não se sustentou.
Mas agora, ao contrário, não tenho pressa para continuar vendido.
No curto prazo, é bem provável que o SOXL oscile repetidamente perto dos 60 dólares. Nesse período, pode haver uma recuperação bastante forte, mas não acredito que ela signifique que os semicondutores voltaram a uma tendência de alta.
Além disso, acho que os problemas por trás desta queda são mais profundos do que muita gente imagina.
Um: o mercado não deixou de acreditar na IA; começou a questionar se vale a pena gastar tanto dinheiro com ela
Sempre defendi uma ideia: a IA vai transformar o futuro, e não tenho dúvidas disso.
Mas o fato de a IA poder mudar o mundo não significa que todas as empresas de IA conseguirão lucrar, muito menos que os lucros das empresas de semicondutores possam crescer indefinidamente.
Antes, a lógica do mercado era muito simples:
O desenvolvimento da IA exige capacidade computacional; essa capacidade exige GPUs; as GPUs exigem HBM; e os centros de dados precisam de mais servidores. Assim, empresas como Nvidia, Micron, SK Hynix e Broadcom continuavam subindo.
Mas aí surgiu uma questão.
Empresas como Google, Microsoft e Meta investem centenas de bilhões de dólares por ano na construção de infraestrutura de IA e gastam cada vez mais. Quanto retorno de caixa sustentável isso realmente pode gerar?
Não estou dizendo que elas não ganharam dinheiro nenhum, mas será que o retorno econômico gerado pelos negócios de IA consegue justificar investimentos tão enormes?
É justamente isso que sempre me deixou em dúvida.
Antes, bastava anunciar um aumento nos investimentos de capital em IA para as ações de semicondutores subirem.
Agora, o mercado começou a perguntar: quando é que vocês vão recuperar esse dinheiro?
Acho que essa é a principal razão por trás da correção atual dos semicondutores.
Dois: o fenômeno mais interessante — Google e Apple sobem, mas os semicondutores continuam caindo
Na bolsa americana, em 4 de novembro, o S&P 500 subiu cerca de 1,6% e o Nasdaq, cerca de 1,4%, mas o índice de semicondutores da Filadélfia caiu aproximadamente 3,1%.
A SOXL chegou a cair para perto de US$ 62 durante o pregão, fechou a US$ 66,75 e, no after-hours, voltou a cair em direção a US$ 61.
O que isso nos mostra?
Acho que o mercado começou a escolher novamente onde investir.
Antes, toda a cadeia do setor de IA subia junto; agora, a divergência está evidente.
Empresas como Google e Apple têm modelos de negócios consolidados, usuários reais, fluxo de caixa e capital suficiente.
Mas as empresas de semicondutores a montante, especialmente aquelas avaliadas pelo mercado com base na expectativa de crescimento acelerado e contínuo nos próximos anos, estão numa situação menos confortável.
Se a construção de centros de dados desacelerar no futuro, tanto as encomendas quanto as avaliações das fabricantes de chips serão afetadas.
Há até um fenômeno bastante irônico:
SK Hynix, Micron e Samsung estão lucrando muito com a alta dos preços dos chips de memória, mas empresas a jusante, como Apple e fabricantes de PCs, precisam arcar com custos de memória cada vez mais altos.
O aumento expressivo dos lucros a montante não significa que toda a cadeia do setor esteja saudável.
Acredito que o ciclo favorável dos chips de memória ainda esteja em curso, mas o mercado de capitais talvez já esteja antecipando a futura desaceleração do ciclo.
Três: o controle do Congresso pelos democratas pode se tornar um novo obstáculo à expansão da IA
Também tenho acompanhado de perto as eleições de meio de mandato nos Estados Unidos.
Na minha opinião, o Partido Democrata não é contra a IA. A IA está ligada à competitividade tecnológica futura dos Estados Unidos, e seu desenvolvimento não pode simplesmente parar por causa de mudanças partidárias.
Mas é perfeitamente possível que imponham exigências mais rigorosas à construção de centros de dados, aos custos de eletricidade, ao consumo de energia e às grandes empresas de tecnologia.
Especialmente com o aumento das contas de eletricidade para os moradores dos Estados Unidos e o enorme consumo de energia dos centros de dados, isso já não é apenas uma questão tecnológica, mas também econômica e social.
Acredito que, no futuro, a expansão da IA dará cada vez mais ênfase ao retorno sobre o investimento, aos custos de energia e à capacidade da sociedade de suportá-la, em vez de permitir que as empresas construam o quanto quiserem.
É claro que discutir políticas não significa que as restrições já estejam em vigor.
Mas o mercado de ações negocia expectativas com antecedência.
Se a expansão dos centros de dados no futuro ficar abaixo das previsões anteriores, mesmo que a IA continue se desenvolvendo rapidamente, as avaliações das empresas de semicondutores ainda poderão cair.
A indústria de IA continuar se desenvolvendo e as ações de semicondutores continuarem caindo não são coisas contraditórias.
Quatro: com a tensão no Irã diminuindo e o preço do petróleo despencando, por que a SOXL ainda está caindo?
Nos últimos dois dias, houve outro fenômeno bastante interessante.
O mercado apostou no abrandamento das tensões no Irã, e o preço do petróleo bruto despencou; o ouro subiu e o Bitcoin também se recuperou.
Em condições normais, a queda do preço do petróleo significa menos pressão inflacionária, o que deveria ser positivo para as ações de tecnologia.
Mas a SOXL continua caindo.
Acredito que isso mostra justamente que os semicondutores já não enfrentam apenas um problema de liquidez macroeconômica.
O mercado pode estar reavaliando toda a cadeia do setor de infraestrutura de IA.
Antes, quando o preço do petróleo caía e a política do Federal Reserve era mais acomodatícia, as pessoas continuavam dispostas a atribuir avaliações elevadas às empresas de alto crescimento.
Agora é diferente.
As pessoas começaram a se perguntar: os lucros futuros vão mesmo se concretizar?
Enquanto essa pergunta não tiver uma resposta satisfatória, outros fatores macroeconômicos positivos talvez não sejam suficientes para sustentar a alta dos semicondutores.
Cinco: a SOXL caiu para US$ 60; talvez agora fique oscilando
Esta é minha avaliação de curto prazo mais clara no momento.
A queda de US$ 108 para perto de US$ 60 já foi muito acentuada.
Muitas posições compradas foram liquidadas por ordens de stop-loss, posições alavancadas foram encerradas à força e também se acumulou um número considerável de posições vendidas.
Nessa situação, mesmo sem grandes notícias positivas, desde que o mercado não continue piorando, o fechamento de posições vendidas para realizar lucros pode desencadear uma forte recuperação.
Por isso, não acho que este seja um ponto particularmente bom para continuar apostando na queda.
Acho mais provável que, no curto prazo, a SOXL oscile em torno de US$ 60. Talvez primeiro se recupere até US$ 65–70, ou até mais, antes de passar por outro teste do mercado.
Mas isso não significa que US$ 60 seja o fundo.
Continuo com uma visão pessimista, mas acho que continuar apostando na queda neste nível não oferece uma relação risco-retorno suficientemente boa.
Se houver uma recuperação mais adiante, vou observar principalmente se surge outra oportunidade de abrir posições vendidas.
É claro que, se a SOXL se estabilizar perto de US$ 60 e a SOXX e as principais ações de chips começarem a ganhar força ao mesmo tempo, também vou considerar aproveitar uma recuperação após a forte queda.
Não se pode operar no mercado achando que tudo o que se pode fazer é apostar na queda só porque se tem uma visão pessimista.
Seis: na minha opinião, o verdadeiro divisor de águas será o balanço da Nvidia, em 17 de novembro
A empresa que mais vou acompanhar daqui para a frente é a Nvidia.
As expectativas do mercado em relação à Nvidia já estão muito altas.
Se o balanço for ruim ou as projeções para o futuro ficarem abaixo do esperado, acho que os semicondutores podem sofrer outra queda bastante acentuada.
Mas, mesmo que o balanço seja muito bom, não acho que a SOXL vá retomar imediatamente a tendência de alta anterior.
Porque o problema agora não é se a Nvidia consegue vender GPUs, mas se as empresas que compram essas GPUs conseguirão gerar valor comercial suficiente no futuro.
Resultados da Nvidia acima das expectativas podem perfeitamente impulsionar a SOXL por algum tempo.
Mas acho mais provável que, se as dúvidas sobre o retorno dos investimentos de capital em IA não forem esclarecidas, ainda possa surgir uma nova pressão vendedora depois dessa alta.
Por isso, não vou concluir simplesmente que a correção dos semicondutores terminou só porque saiu um balanço excelente.
Sete: para terminar, vou falar da minha estratégia de negociação
Anteriormente, abri uma posição vendida em SOXL perto de US$ 98, com alavancagem de 8x e stop-loss em US$ 102.
No fim, o preço subiu primeiro até US$ 105 na abertura, acionando meu stop-loss, e depois caiu direto para perto de US$ 60.
Essa operação deixou uma coisa ainda mais clara para mim:
Acertar a direção não significa acertar o momento de entrada.
Também não vou abrir uma posição vendida perto de US$ 60 só porque acho que a SOXL ainda pode cair até US$ 50.
Da mesma forma, não vou achar que US$ 60 é necessariamente barato só porque o preço caiu de US$ 108.
Prefiro esperar uma recuperação e ver se ainda há espaço suficiente para uma queda maior; ou aguardar o mercado realmente se estabilizar antes de avaliar uma recuperação após a forte queda.
Faço operações de curto prazo com pouco capital e uma relação risco-retorno elevada; não invisto para manter as posições por muito tempo.
Por isso, não me prendo à ideia de necessariamente apostar na alta ou na queda. Só quero buscar ganhos maiores quando o risco estiver relativamente bem definido.
Minha opinião central não mudou: continuo otimista quanto ao futuro da IA, mas ainda acho que há problemas nas avaliações e nas expectativas de crescimento atuais dos semicondutores.
No curto prazo, acho que a SOXL pode oscilar perto de US$ 60, e uma recuperação não seria nenhuma surpresa; no médio prazo, continuo pessimista, especialmente atento a uma nova queda depois que os efeitos positivos do balanço da Nvidia forem precificados.
É claro que esta é apenas minha avaliação atual do mercado. Se surgirem novas evidências capazes de derrubá-la, também vou mudar de opinião.
Sempre achei que uma das frases que mais facilmente fazem as pessoas perder dinheiro no mercado é:
“Um setor tão bom, depois de cair tanto, já deve ter chegado ao fundo, não é?”
Um bom setor não significa uma boa ação; uma boa ação não significa um bom preço; e uma grande queda não significa que já caiu o suficiente.
Quanto a este movimento da SOXL, vou continuar esperando.
