O Bitcoin ultrapassou os 81 mil dólares, e todo mundo está dizendo: “lá vem uma grande alta”.
No mesmo dia, o índice de semicondutores da Filadélfia despencou mais de 3,8%; a Lumentum caiu mais de 11%, a Sandisk mais de 7% e a Micron mais de 5%.
Nas mesmas eleições de meio de mandato, com a mesma “onda azul”, os dois ativos seguiram trajetórias completamente opostas.
Mas, se você acha que isso significa que “o dinheiro está saindo da IA e indo para as criptomoedas”, está enganado.
As criptomoedas estão precificando uma “possibilidade”. Os semicondutores estão precificando uma “certeza”.
Comecemos pelo lado das criptomoedas: os preços subiram, mas onde está o dinheiro?
O Bitcoin saltou de 76.000 para 81.000, alta de 4,1% em 24 horas; o ETH subiu 6,1%. O mercado está fervendo.
Mas qual é a munição? A recompra de posições vendidas.
Em uma hora, US$ 378 milhões em posições vendidas foram liquidados. Os vendidos foram liquidados em massa, e o preço subiu por consequência.
Enquanto isso, os ETFs de bitcoin à vista dos EUA registraram saídas de US$ 1,16 bilhão em três pregões. O IBIT da BlackRock teve uma saída diária de US$ 405 milhões, o maior resgate diário deste ano. Nos últimos cinco pregões, as saídas líquidas acumuladas dos ETFs chegaram a cerca de US$ 900 milhões.
As instituições estão saindo, os vendidos estão sendo forçados a encerrar suas posições e, então, o preço sobe.
Isso se chama recuperação? Sim. Mas isso significa que dinheiro novo está entrando? Não.
Esse é um presente dos vendidos, não uma tendência criada pelos comprados. Quando a munição das recompras de posições vendidas acabar, se a demanda à vista não aparecer, os 80 mil não passam de um número no papel.
Agora, olhando para o setor de semicondutores: as ações caíram, mas os resultados não.
Os resultados da Micron, da SK Hynix e da Samsung acabaram de confirmar: os estoques de HBM estão esgotados, a demanda por IA é forte e os preços ainda podem subir em 2027.
Os fundamentos não pioraram.
Então por que caiu? Porque os votos foram apurados.
No Texas, a democrata Gina Hinojosa derrotou de forma surpreendente o governador em exercício Abbott. Sua principal promessa é suspender imediatamente a construção de data centers. Cerca de um quarto de todos os data centers planejados nos EUA fica no Texas.
Em Ohio, as 10 medidas locais para restringir grandes data centers foram aprovadas. Quase 80% dos eleitores da cidade de Joliet, em Illinois, apoiaram restrições; em Janesville, no Wisconsin, mais de 60% exigiram que futuras mudanças fossem aprovadas pelos eleitores.
Em todo o país, pelo menos 29 comunidades votaram no mesmo dia para proibir ou restringir a construção de novos data centers de IA.
E o pior: segundo dados da S&P, até o início de agosto, mais de 145 projetos de data centers nos EUA já haviam sido adiados ou cancelados, principalmente por causa da oposição pública.
Isto não é “preocupação com a regulação”; a regulação já está acontecendo em nível local. Não é expectativa, são votos. Não é sentimento, são licenças.
O que está precificado nas criptomoedas é a “possibilidade”: se vier uma onda azul, a regulação vai ficar mais rígida? Não se sabe; por enquanto, o mercado negocia como se fosse ficar. Mas basta os vendidos recomprarem suas posições para o preço se recuperar, porque a “possibilidade” pode ser criada por essas recompras.
O que está precificado nos semicondutores é a “inevitabilidade”: não dá para construir data centers, não se consegue aprovar o fornecimento de energia, a votação da comunidade já aconteceu, o governador já mudou. O ritmo dos investimentos de capital não está “sujeito a interrupções”; já está sendo estrangulado.
Um paga um prêmio por algo que ainda não aconteceu; o outro é negociado com desconto por algo que já aconteceu.
Essa é toda a verdade sobre a precificação assimétrica.
Quando a munição das recompras de posições vendidas acabar, o BTC terá de responder a uma pergunta: onde estão os compradores à vista?
Quando o medo da regulação estiver totalmente precificado, os semicondutores terão de responder a outra pergunta: a escassez de HBM vai desaparecer por causa de uma eleição?
Das duas perguntas, uma está necessariamente errada.