O Morgan Stanley afirmou na terça-feira que havia criado versões baseadas em blockchain de ações e títulos do Tesouro dos EUA por meio de um novo serviço lançado em 28 de outubro.
Conhecido como DTCC Tokenization Service (DTS), ele é operado pela Depository Trust Company (DTC), uma subsidiária da Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC).
O serviço busca facilitar a transferência de títulos dentro do sistema financeiro regulamentado. No entanto, isso não significa que as ações dos EUA possam agora ser negociadas livremente 24 horas por dia.
Réplicas digitais que respeitam as regras da DTC
A Morgan Stanley afirma estar entre os primeiros bancos a usar o DTS. A DTCC informou que cerca de 20 bancos participam do serviço, incluindo Bank of America, Citi, J. P. Morgan, Fidelity e State Street.
O DTS cria “gêmeos digitais” dos instrumentos já registrados na DTC, que, segundo informações, administra mais de US$ 114 trilhões. Os tokens mantêm seus direitos de propriedade e protegem os investidores. Os usuários podem enviar os tokens para as carteiras aprovadas para esse fim ou devolvê-los ao estado original.
O serviço se conecta à Canton, uma blockchain institucional com recursos de privacidade integrados, e a uma rede privada da DTCC que usa o cliente de software Besu, da Ethereum. Mais redes serão lançadas em 2027.
Uma carta emitida pela equipe da SEC em dezembro de 2025 autoriza um teste-piloto com duração de três anos, abrangendo ações do Russell 1000, ETFs de grandes índices e títulos do Tesouro dos EUA.
Morgan Stanley tokeniza ações e títulos do Tesouro dos EUA por meio da DTCC: como funciona o DTS
Grandes números de negociação, pequena participação acionária
A negociação de ações on-chain pode parecer impressionante à primeira vista, mas não depois que os dados são analisados. Uma pesquisa realizada pela Pantera em setembro mostrou que o volume total de negociação de contratos perpétuos de ações em junho chegou a US$ 67,8 bilhões nas exchanges Hyperliquid e Lighter. O volume total da negociação à vista de ações tokenizadas não passou de US$ 4,2 bilhões.
O valor de US$ 67,8 bilhões precisa de contexto. Os contratos perpétuos de ações permitem que os operadores apostem nos preços das ações sem de fato possuí-las. Com alavancagem e negociações frequentes, até uma quantia relativamente pequena pode gerar grandes volumes de negociação. Isso significa que o valor reflete a atividade de negociação, não quanto os investidores aplicaram em ações tokenizadas.
Mercado restrito, volátil e majoritariamente offshore
O mercado de participação acionária é ainda menor. O relatório de outubro do FMI avaliou as ações tokenizadas em US$ 2,3 bilhões. O relatório constatou menor liquidez, maior volatilidade e negociações mais fragmentadas do que nos mercados tradicionais, embora as negociações ininterruptas já deem sinais iniciais de descoberta de preços.
A Allium constatou que cerca de 90% do volume vem de fora dos EUA. Na Solana, 63% do volume de ações tokenizadas ocorreu enquanto as bolsas americanas estavam fechadas. Segundo o FMI, a Ondo Finance e a Backed Finance respondem por mais de 70% do valor das ações tokenizadas.
A garantia é o verdadeiro prêmio, e os emissores estão cautelosos
As garantias podem oferecer um benefício mais claro. Uma pesquisa da Nasdaq e da ValueExchange com 203 participantes constatou que 70% lidam diariamente com problemas de liquidação. A pesquisa estimou que empresas de nível 1 mantêm US$ 36,8 bilhões em garantias excedentes ou que não geram rendimento. Liberar esses recursos poderia gerar US$ 346 milhões em juros anuais. Por enquanto, a DTC não atribui valor de garantia aos tokens do projeto-piloto em seus próprios cálculos de risco.
As empresas também estão reagindo. As objeções documentadas pela CNBC aumentaram. O documento protocolado pela OKXICE em 3 de novembro lista 59 emissores, incluindo Microsoft, Alphabet e Goldman Sachs, que se opõem aos tokens de ações de terceiros nessa plataforma. A OKXICE é a joint venture proposta entre a OKX e a Intercontinental Exchange, controladora da NYSE. Até a Morgan Stanley está cautelosa. O estrategista Felix Stratmann afirmou em 29 de outubro que as ações tokenizadas “ainda não representam necessariamente um estado mais eficiente do mercado acionário”. Na época, ele avaliou todos os ativos do mundo real tokenizados em US$ 30 bilhões a US$ 40 bilhões, mas projetou que chegariam a US$ 2,3 trilhões até 2030.
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