A CFTC deu sinal verde para os primeiros contratos futuros perpétuos vinculados a ações individuais dos EUA, abrindo caminho para que o modelo de contratos sem vencimento, no estilo cripto, seja negociado em mercados americanos regulamentados de derivativos de ações. O que a aprovação significa Em 3 de nov., a Commodity Futures Trading Commission anunciou que contratos perpétuos sobre títulos de ações individuais — apelidados de “Equity Perps” — podem começar a ser negociados em bolsas registradas na CFTC que também tenham registro na SEC como bolsas nacionais de valores mobiliários para negociar futuros de títulos. O presidente Michael Selig afirmou que a medida traz a estrutura perpétua “para um arcabouço regulamentado” para investidores dos EUA, destacando seus usos na gestão de riscos e na descoberta de preços. Arcabouço jurídico e regulatório A CFTC afirmou que os contratos são considerados aprovados nos termos do Regulamento 40.3 da Comissão como produtos de futuros de títulos, conforme a Commodity Futures Modernization Act de 2000. Essa classificação sujeita os perpétuos de ações à Commodity Exchange Act e às leis federais de valores mobiliários pertinentes, colocando-os sob a supervisão tanto da CFTC quanto da SEC. A aprovação foi concedida por meio do processo de aprovação presumida da agência, no qual os produtos são tratados como aprovados quando o prazo de análise previsto em lei (inicialmente de 45 dias, com possíveis prorrogações) termina sem uma notificação de reprovação. Quem apresentou propostas Três empresas apresentaram propostas de regras antes da autorização: Kalshi, Coinbase Derivatives e Bitnomial. Cada uma detalhou os mecanismos dos contratos, propostas de margem e critérios de elegibilidade: - Kalshi: Propõe contratos perpétuos sem vencimento preestabelecido e um requisito mínimo de margem para clientes de 15,50% do valor de mercado atual — o que significa que uma posição de US$ 10.000 exigiria US$ 1.550 de margem (exposição de cerca de 6,45 vezes). Os detentores de posições compradas e vendidas trocariam pagamentos de financiamento vinculados à diferença entre o perpétuo e a ação subjacente. Os documentos da Kalshi também exigem que os títulos subjacentes atendam a rigorosos limites de liquidez e tamanho, incluindo capitalização de mercado de pelo menos US$ 100 bilhões, mais de 20 milhões de ações de oferta estimada para entrega e valor médio diário negociado de US$ 450 milhões ao longo de seis meses. O horário de negociação proposto vai de domingo, às 18h00 ET, até sexta-feira, às 17h00 ET, com uma pausa diária para manutenção das 17h00 às 18h00. As negociações seriam interrompidas em caso de suspensões regulatórias do título subjacente. - Coinbase Derivatives: Apresentou regras para futuros perpétuos liquidados em dinheiro sobre ações individuais e cotas de ETFs, propondo requisitos de margem geralmente iguais ou superiores a 15% do valor de mercado atual. O pedido da Coinbase — que vem após sua oferta anterior de perpétuos de ações em mercados fora dos EUA — delineou planos para mais de 50 contratos perpétuos de ações individuais e afirmou que os materiais específicos de cada contrato detalhariam os horários de negociação, os métodos de precificação e os mecanismos de financiamento. - Bitnomial: Propôs um requisito mínimo de margem para clientes de 15,25% para posições sem hedge, permitindo que empresas de compensação e intermediários exijam garantias maiores. O documento também observa que a SEC pode, após consultar a CFTC, revogar uma aprovação da CFTC em até 60 dias e exigir que a proposta seja reapresentada pelo processo padrão de análise para bolsas de valores mobiliários. Contexto e precedente A CFTC vinculou o anúncio à decisão de 29 de maio que aprovou o contrato futuro perpétuo de Bitcoin da Kalshi, referenciado a um preço à vista de Bitcoin regulamentado. Em uma nota de política publicada no mesmo dia, a agência afirmou que contratos perpétuos referenciados a outros ativos devem ser analisados caso a caso, pois as características dos contratos dependem da natureza do mercado subjacente. Reação do mercado e críticas Nem todos concordam com o tratamento regulatório. Em uma carta de 14 de out., a Cboe argumentou que os perpétuos de ações não deveriam ser tratados como futuros de títulos e pediu à SEC que submetesse as regras ao processo padrão de análise para bolsas de valores mobiliários. O grupo de defesa Better Markets levantou preocupações semelhantes em 2 de nov., alertando que a alta alavancagem pode eliminar rapidamente os depósitos dos investidores e ressaltando que os detentores de perpétuos não têm direitos de propriedade sobre as ações. Iniciativas mais amplas do setor Separadamente, a Intercontinental Exchange (controladora da NYSE) revelou, em 29 de out., um acordo com a Trade[XYZ] para criar um mercado dedicado dos EUA e uma estrutura de compensação para perpétuos baseados na Hyperliquid, abrangendo ações, criptoativos, commodities e câmbio — sujeito a aprovações regulatórias. Por que isso importa para criptoativos e ações Os futuros perpétuos são um pilar do ecossistema de derivativos de criptoativos porque permitem exposição contínua (sem vencimento) e usam pagamentos periódicos de financiamento para ancorar os preços dos contratos ao ativo subjacente. Trazer essa estrutura para os mercados de ações regulamentados dos EUA pode ampliar a variedade de produtos para investidores institucionais e de varejo, mas também levanta novas questões regulatórias, de estrutura de mercado e de proteção ao investidor, com as quais a CFTC e a SEC continuarão a lidar. Próximos passos Bolsas elegíveis que tenham concluído as etapas de registro tanto na CFTC quanto na SEC poderão começar a listar esses produtos dentro dos prazos legais de análise. A contínua fiscalização da SEC, dos concorrentes do setor e de grupos de interesse público significa que podemos esperar mais debates e possíveis ajustes à medida que as negociações começarem. Leia mais notícias geradas por IA em: https://app.chaingpt.org/news