Na manhã de segunda-feira, o mercado de ações dos EUA ainda não abriu, mas esta não é uma semana para você agir primeiro. Antes, feche as contas da semana passada: no fechamento de 30 de outubro, o S&P 500 ficou em 7580.07 pontos, com queda de 1.82%; o Nasdaq, em 25437 pontos, com queda de 2.86%; e o Nasdaq 100 caiu 3.46%, entrando oficialmente em território de correção. No mês de outubro, o Nasdaq caiu 5.3%. No mercado de títulos, no mesmo dia: os títulos de 2 anos rendiam 4.56%, os de 10 anos, 4.94%, e os de 30 anos, 5.31%; o spread entre os títulos de 10 e 2 anos era de 38 pontos-base. O índice do dólar estava em cerca de 101.94, parado, sem sair do lugar. O BTC estava em cerca de 78 mil dólares, ainda abaixo dos 80 mil, e na sexta-feira chegou à mínima de seis semanas.
Por que começar dizendo “não aja”? O princípio fundamental cabe em uma frase: o preço de uma ação é o valor presente dos fluxos de caixa futuros. Na semana passada, o mercado não mudou de humor; mudou a forma de fazer as contas. Os investimentos em capital para IA mexeram tanto no numerador quanto no denominador: o dinheiro queimado hoje é real; o dinheiro que se espera ganhar amanhã ainda é uma promessa. Bastou uma projeção fraca da INTC para a ação cair 28.6%, e o índice de semicondutores recuou 7.2% em um único dia. Isso não é pânico: o mercado deixou de atribuir valor às promessas sem questionar. Sem fluxo de caixa que comprove o retorno do dinheiro investido, primeiro aplica-se um desconto.
Não interprete errado a outra metade da resposta do mercado de títulos. O rendimento dos títulos de 10 anos caiu cerca de 36 pontos-base em outubro, mas não interprete a alta dos títulos diretamente como “o mercado apostando em cortes de juros”: com inflação em 3,6%, PIB do terceiro trimestre anualizado em 3,4% e duas autoridades votando a favor de um aumento de juros na decisão do Fed de 28 de outubro, a narrativa de cortes simplesmente não se sustenta. Naquela semana, a alta dos títulos foi sobretudo resultado de compras em busca de proteção: quando as ações caem, o dinheiro se refugia primeiro nos títulos do Tesouro; assim que a turbulência passa, pode voltar a subir. Portanto, a divergência entre ações e títulos não desapareceu: apenas a perna das ações já capitulou, enquanto a dos títulos ainda não cedeu. Os títulos de 30 anos continuam firmes em 5,31%, e os de 2 anos ainda se mantêm ancorados na expectativa de uma alta de juros em dezembro, com rendimento de 4,56%. O dólar estável é mais uma confirmação: na véspera da eleição, ninguém se atreve a apostar primeiro.
A partir desta noite, três cartas serão reveladas em sequência, e cada uma pode mudar a forma de fazer as contas.
Primeira carta: hoje às 23h, o índice ISM de manufatura de outubro, com previsão de 54,7, ante 54,5 anteriormente. Não olhe apenas para saber se o índice geral indica expansão; o importante é o subíndice de preços. Na última leitura, ele chegou a 77,9, um nível assustadoramente alto, e o petróleo WTI fechou na sexta-feira acima de US$ 102,91. A transmissão dos custos continua intacta. Se o subíndice de preços continuar elevado, as expectativas de alta de juros não vão recuar, e a taxa de desconto continuará pressionando as avaliações. Uma queda clara no subíndice de preços seria o primeiro sinal real de alívio.
Segunda carta: o plano de empréstimos do Tesouro e as eleições. Na madrugada de terça-feira, pelo horário de Pequim, o Tesouro atualizará sua estimativa trimestral de captação; na quarta-feira, às 21h30, divulgará o anúncio de refinanciamento trimestral. Se o Tesouro mudar de posição em relação à declaração de agosto — “manter o tamanho dos leilões de títulos com cupom nos próximos trimestres” — isso determinará se a oferta de títulos de longo prazo aumentará. As eleições de meio de mandato dos EUA serão na terça-feira, mas o veredito do mercado de títulos só virá na quarta: se o resultado eleitoral for interpretado como um sinal de que “o governo vai tomar mais empréstimos no futuro”, a pressão de alta sobre os rendimentos de longo prazo voltará imediatamente. Oferta e política se chocam na mesma semana: esse é o verdadeiro risco para o mercado de títulos nesta semana.
Terceira carta: os resultados da AAPL e da PLTR, após o fechamento do mercado americano desta noite. No caso da AAPL, a questão é se o fluxo de caixa pode justificar os gastos com IA, e se o dinheiro de verdade vindo de hardware e serviços consegue compensar a conta dos investimentos. A PLTR é um modelo de software com expectativas de preço perfeitas e praticamente nenhuma margem para erros; qualquer falha, por menor que seja, pode fazer com que o mercado a avalie como fez com a INTC na semana passada. Na terça-feira, a AMD; na quarta, QCOM e ARM dão sequência à temporada. Mas o relatório de emprego de sexta-feira, às 21h30, é que será decisivo: a previsão é de 55 mil a 65 mil novos empregos, ante apenas 29 mil anteriormente, e de que a taxa de desemprego permaneça estável em 4,2%. Antes de os dados de emprego serem divulgados, qualquer recuperação será um jogo sem cartas na mão.
Vou ser direto sobre minha opinião: quem ainda se arrisca a perseguir a recuperação das ações de tecnologia neste momento está ignorando a lição da semana passada. Por enquanto, encare a recuperação como uma oportunidade para observar, não compre; espere as três cartas serem reveladas e o mercado escolher um lado antes de decidir a direção.$SPY e $QQQ mostrarão qual lado o mercado escolheu. $BTC , abaixo dos US$ 80 mil, é o termômetro do apetite por risco do mercado como um todo: quando o cenário macroeconômico está apertado, é difícil que as criptomoedas se fortaleçam sozinhas.
Vamos deixar claras as condições que invalidariam essa visão: se o subíndice de preços do ISM esfriar significativamente esta noite, a AAPL afastar as preocupações com seus gastos com IA após o fechamento, graças a um fluxo de caixa real, e o rendimento dos títulos de 10 anos continuar caindo em vez de voltar a subir para mais de 5%, a estratégia de “observar primeiro, sem perseguir a alta” deixa de valer, e será possível participar da recuperação. Caso contrário — se os preços continuarem elevados ou a AAPL decepcionar —, continuarei observando. Não aja por impulso.
O subíndice de preços do ISM desta noite: você aposta que continuará elevado ou que vai esfriar?
Isto não constitui aconselhamento de investimento. Estou apenas compartilhando minha opinião; invista por sua conta e risco.