O índice do dólar americano recuou para cerca de 101,8 nesta sexta-feira, registrando sua terceira queda diária consecutiva. Ainda assim, a moeda caminha para o segundo ganho mensal consecutivo, após subir quase 2% em setembro.
Os títulos fizeram o trabalho. Uma liquidação global de ações de tecnologia e de inteligência artificial levou os investidores a buscar proteção, e eles a encontraram nos títulos do Tesouro americano, cujos rendimentos caíram com a entrada de compradores. Desta vez, a demanda por ativos de refúgio não favoreceu o dólar. Os títulos do Tesouro americano subiram à medida que a liquidação de ações de tecnologia, impulsionada pela IA, elevou a procura por ativos de refúgio, colocando o índice de referência no caminho para seu melhor desempenho mensal desde fevereiro de 2025.
Os resultados desta semana acenderam o pavio. A Alphabet perdeu cerca de 12% na quinta-feira, depois de ficar abaixo das expectativas tanto no lucro quanto na receita. Intel e Amazon vieram em seguida com seus próprios balanços e, nas negociações do pré-mercado na sexta-feira, a Intel caía mais de 25% e a Amazon, cerca de 7%. Três empresas diferentes, uma mesma preocupação: por quanto tempo os investidores continuarão financiando gastos com IA nessa escala sem um retorno mais claro.
Ainda assim, muitos analistas veem espaço para o dólar subir. O principal impulso pode vir do próprio Fed. Espera-se que as autoridades voltem a elevar os juros quando as eleições de meio de mandato ficarem para trás. O presidente Kevin Warsh reforçou essa expectativa em sua coletiva de imprensa, dizendo que o comitê havia deixado clara sua "disposição para agir", embora não tenha dado nenhum sinal concreto sobre dezembro.
O Fed manteve sua taxa básica entre 3,75% e 4% na quarta-feira, embora a diretora Lisa Cook e a presidente do Fed de Cleveland, Beth Hammack, tenham votado a favor de um aumento de 0,25 ponto percentual. Os operadores de futuros agora estimam em cerca de 75% a probabilidade de uma alta em dezembro, segundo a ferramenta FedWatch da CME.
A alta de setembro, a primeira do Fed em três anos, deu ao dólar seu melhor mês desde março, segundo os cálculos da Bloomberg. Os grandes investidores não recuaram. Gestores de ativos e outras contas não comerciais mantinham pouco menos de US$ 40 bilhões em apostas na valorização do dólar, com base nos dados da CFTC até a semana de 20 de outubro.
A reportagem da Bloomberg acrescenta uma nuance: a trajetória de alta do dólar pode ter impulso suficiente para ignorar completamente a votação. A lógica é que os juros altos e o aumento dos gastos ligados à IA continuam atraindo dinheiro para os EUA, mesmo que a eleição deixe Washington com um Congresso dividido.
Andreas Koenig, chefe global de câmbio da Amundi, aponta os EUA como o centro do crescimento da IA, onde os investimentos de capital, as margens e os lucros corporativos parecem saudáveis, com o diferencial de juros dando suporte adicional. Alex Cohen, estrategista do Bank of America, vê os riscos se inclinando para a manutenção da força do dólar até o fim do ano.
O crescimento dá aos otimistas mais um argumento
Os dados econômicos também não enfraqueceram esse argumento. A produção dos EUA cresceu a uma taxa anualizada de 3,4% no terceiro trimestre, informou o Bureau of Economic Analysis em sua estimativa preliminar, acima dos 2,2% do segundo trimestre. Os gastos dos consumidores contribuíram com 2,52 pontos percentuais, o investimento fixo com 1,66, os estoques com 1,61 e os gastos do governo com 0,90. As exportações líquidas subtraíram 3,32 pontos, com o aumento das importações.
Os estoques costumam devolver o que emprestam, então esse componente merece certo ceticismo. Ainda assim, o relatório mostra uma economia entrando no quarto trimestre com mais impulso do que tinha ao longo do segundo.
Outros bancos centrais estão elevando os juros, mas o diferencial continua amplo
Outros bancos centrais também estão elevando os juros. O Banco Central Europeu, por exemplo, manteve sua taxa de depósito em 2,5% na quinta-feira, depois de aumentá-la em setembro, e os mercados tendem a esperar outro aumento em dezembro. Ainda assim, a faixa-alvo do Fed está bem acima desse nível, e é ao diferencial que os operadores de câmbio sempre voltam.
O estrategista do Citigroup Daniel Tobon acredita que o BCE pode acabar chegando a um ponto de "efeitos negativos em cadeia" que o force a mudar de rumo, cenário que deixaria o dólar em posição mais favorável em relação ao euro. Tobon, que defende uma posição vendida em euros contra o dólar desde janeiro, vê o balanço das novas informações se inclinando a favor do dólar.
O impasse está a caminho, e o dólar talvez nem se abale
O Bloomberg Dollar Spot Index atingiu no início deste mês seu nível mais alto desde maio de 2025, impulsionado por dados de inflação acima das previsões. Gestores de fundos e estrategistas de câmbio não esperam que os fatores por trás dessa alta mudem, independentemente do resultado da votação de 3 de novembro.
Os pessimistas do dólar em Wall Street recuam
O Morgan Stanley já mudou de lado. Durante meses, seus estrategistas argumentaram que o dólar enfraqueceria no segundo semestre do ano. Então, em uma nota publicada no mês passado e liderada por David Adams, abandonaram essa previsão, admitindo: "Estávamos errados." O diferencial maior entre as taxas de juros e a solidez do crescimento nos EUA os convenceram. Agora, o banco espera que o dólar continue forte até o fim do ano e em 2027.
A demanda por ativos de refúgio é o outro fator, segundo Daragh Maher, do HSBC. Quando parece que o mundo está desmoronando, disse ele, o dinheiro corre para o dólar, e a narrativa da desvalorização fica em segundo plano. Ele chamou isso de uma das verdades inquestionáveis do mercado que continuam firmes: "O dólar é seu refúgio." As negociações de sexta-feira.
Os preços das opções apontavam na mesma direção quando a Bloomberg fez uma análise no mês passado. As reversões de risco, que comparam a demanda por apostas de alta e de baixa, favoreciam o dólar em diferentes prazos.
Essa reversão vai contra dois anos de opinião predominante. As tarifas deram origem a apelos veementes pela desdolarização, e a dívida nacional, que já ultrapassa US$ 40 trilhões, alimentou a chamada aposta na desvalorização: a ideia de que a falta de disciplina fiscal está corroendo o valor do dinheiro e dos títulos do governo, beneficiando o ouro e ativos semelhantes.
E ainda há o Irã e 3 de novembro
O cenário geopolítico está ficando mais tenso. O Wall Street Journal informou que o almirante Brad Cooper, chefe do Comando Central dos EUA, apresentou ao presidente Donald Trump opções militares para o Irã na quinta-feira. Cooper fez a viagem pessoalmente, um passo incomum para ele. O secretário de Defesa Pete Hegseth e o presidente do Estado-Maior Conjunto, general Dan Caine, estavam presentes, informou o Journal, citando autoridades americanas e outras pessoas com conhecimento direto do assunto, enquanto Washington avalia retomar operações de combate de grande escala.
Só a imagem já alimentou especulações de que o governo está se aproximando de uma nova ação militar. As capitais do Golfo também estão recebendo seu próprio recado. Autoridades do governo Trump disseram aos países árabes do Golfo que se preparem para uma campanha curta e intensa depois das eleições de meio de mandato, informou o Journal.
Trump não descartou a ideia. Em um comício na Flórida na sexta-feira passada, ele relembrou a intensa campanha conjunta dos EUA e de Israel no início deste ano, chamada por Washington de Fúria Épica, e disse que os EUA poderiam realizar "mais uma pequena Fúria Épica" se o Irã não chegar a um acordo.
A forma como Trump lidará com o Irã depois da apuração dos votos pode ser o fator mais importante para as moedas, segundo Noah Buffam, estrategista da CIBC Capital Markets. O mercado espera, de modo geral, um aumento significativo da agressividade dos EUA após as eleições de meio de mandato, disse ele, mas a CIBC está menos convencida. Se a ação militar acabar sendo limitada, a avaliação da instituição é que o dólar poderia cair junto com o petróleo.
Essa resposta não virá antes de terça-feira. E talvez nem logo depois. Os investidores também se preparam para um resultado eleitoral dividido, com o tipo de impasse legislativo que normalmente não favorece o dólar, e as pesquisas sugerem que os democratas podem conquistar pelo menos uma das casas do Congresso.