谷歌这一次的财报属于miss了很多，但我认为这一次的财报没那么糟糕，但也不完全属于错杀，我们来具体看看，数据这些大家都很清楚了：

首先就是eps的miss，管理层在会上说明营业外收支为-$82亿，这一部分主要来自所持SpaceX股价下跌造成的未实现亏损，这是净利润和EPS下滑的原因，而不是什么别的因素，

但是，我们如果按照LSEG口径调整后EPS是$2.67，仍低于预期的$3.02，所以剔除掉这笔之后也不算达标

属于你就算找到了miss原因也还是不达标的板块。

自由现金流为负也有一次性因素：库存建设用于TPU系统销售，再加上一笔$52亿的2018年欧盟罚款支付。

而电话会上也说了一些亮点：

类似于云积压订单达到$5610亿，这一部分上季度约$5140亿，预计未来24个月确认略超55%。

云利润率也大幅增长，云营业利润$111亿，同比增长超三倍，利润率从去年同期的23.7%升至36.2%。

TPU客户扩张：约100家客户在用，Apple在最新一代TPU上做预训练，还新增了Citadel Securities、Jump Trading等客户，并与Oracle、Crux AI合作交付TPU系统。

Kurian特别强调，TPU库存只在签约后才备货，全部对应已承诺的合同，这直接回应了"囤货烧钱"的担忧。

这一大堆在说什么呢？

就是这一部分的需求是真的，同时也赚钱，这也看得出来公司正在从"广告公司"变成"AI基建公司"，现在也正处在转型最难受的阶段。

云 + TPU全面加速，而广告方面增速从17%降到12%。好消息是搜索没被AI干掉，用的人反而更多了，只是AI搜索里的广告还没完全放开，钱暂时没收足。

所以，总的来看，我认为市场砸盘是有道理的：Q4 指引羸弱，云利润率短期被当作顶梁柱，广告收益也只增加了9%，

但换个角度想，现在跌到$288附近后，市盈率约16倍，对一家收入增速25%的公司来说不贵

云的$5610亿积压订单也都锁定了

并且，如果你打算买谷歌，你需要知道 公司没变差，最简单的三点：

云在赚钱、TPU有大客户、搜索没被AI干掉

再说一次：Miss的大头是SpaceX的账面亏损，属于噪音