O Morgan Stanley mantém sua meta para o ouro em US$ 5.000 por onça e apresenta, ao mesmo tempo, uma comparação um tanto desconcertante: com base na relação entre os rendimentos reais e o preço do ouro observada de março a julho deste ano, ao nível atual das taxas de juros, o preço teórico do ouro deveria estar abaixo de US$ 3.000 por onça. No entanto, a cotação atual ainda está ligeiramente acima de US$ 4.000, uma diferença de cerca de 28%.
A explicação do Morgan Stanley é que os fluxos estruturais de capital estão sustentando os preços. No segundo trimestre, as compras de ouro pelos bancos centrais, em ritmo anualizado, foram de cerca de 1.155 toneladas; no terceiro trimestre, os ETFs globais de ouro registraram entradas líquidas de cerca de US$ 31 bilhões, um recorde. Essa demanda de longo prazo por alocação e reservas transformou o ouro de um ativo negociado puramente em função das taxas de juros em um ativo impulsionado por “variáveis lentas”.
Enquanto isso, Yuxuan Tang, do banco privado do JPMorgan, alerta que a liquidez continua restrita e que o Federal Reserve poderá voltar a elevar as taxas de juros em dezembro deste ano e no primeiro trimestre do próximo ano. O rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA de 10 anos poderá subir ainda mais. Nesse cenário, o ouro continua sujeito a pressões de correção, e um piso realmente sólido só deverá se formar quando as taxas de juros atingirem o pico.
Para o mercado, a variável-chave agora é saber se o ritmo das compras de ouro por bancos centrais e ETFs poderá se manter e até que nível subirão os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA e os rendimentos reais. Qual dessas duas forças prevalecerá determinará se o ouro seguirá oscilando em uma faixa elevada ou se voltará a um patamar mais baixo, indicado pelo modelo de taxas de juros.
A explicação do Morgan Stanley é que os fluxos estruturais de capital estão sustentando os preços. No segundo trimestre, as compras de ouro pelos bancos centrais, em ritmo anualizado, foram de cerca de 1.155 toneladas; no terceiro trimestre, os ETFs globais de ouro registraram entradas líquidas de cerca de US$ 31 bilhões, um recorde. Essa demanda de longo prazo por alocação e reservas transformou o ouro de um ativo negociado puramente em função das taxas de juros em um ativo impulsionado por “variáveis lentas”.
Enquanto isso, Yuxuan Tang, do banco privado do JPMorgan, alerta que a liquidez continua restrita e que o Federal Reserve poderá voltar a elevar as taxas de juros em dezembro deste ano e no primeiro trimestre do próximo ano. O rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA de 10 anos poderá subir ainda mais. Nesse cenário, o ouro continua sujeito a pressões de correção, e um piso realmente sólido só deverá se formar quando as taxas de juros atingirem o pico.
Para o mercado, a variável-chave agora é saber se o ritmo das compras de ouro por bancos centrais e ETFs poderá se manter e até que nível subirão os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA e os rendimentos reais. Qual dessas duas forças prevalecerá determinará se o ouro seguirá oscilando em uma faixa elevada ou se voltará a um patamar mais baixo, indicado pelo modelo de taxas de juros.
