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A “pausa” do Fed por 10 a 2 deixa o mercado mais inquieto do que uma alta de juros
Na madrugada de 29 de outubro, o FOMC manteve os juros inalterados, entre 3,75% e 4,00%, por 10 votos a 2. À primeira vista, foi uma decisão esperada de manter tudo como está. Mas a composição dos votos contrários merece mais atenção do que o número em si: Cook e Hammack defenderam uma alta de 25 pontos-base, e não um corte. Isso significa que a divergência é no sentido de que a política “ainda não está suficientemente restritiva”, e não de que “está restritiva demais”.
O voto de Cook foi especialmente surpreendente. Foi a primeira vez que ela votou contra uma decisão sobre juros desde que entrou para o Fed, em 2022. Análises de instituições apontam que Cook já era uma das integrantes do conselho que, no gráfico de pontos, projetavam três altas de juros neste ano. Ela teme que choques persistentes na oferta dificultem que o Fed “ignore” a inflação como costuma fazer. Quando alguém visto como centrista se junta ao campo favorável a altas, o sinal tem um peso muito diferente do de dois membros tradicionalmente hawkish votando contra.
A postura de Warsh na coletiva de imprensa restringiu ainda mais as possibilidades de o mercado interpretar a política. Ele disse claramente que “não acredita em orientações prospectivas, a menos que haja uma crise”. Também anunciou mudanças no calendário: uma reunião em 2027 e duas em 2028 não terão votação sobre juros nem divulgação de comunicado de política monetária, reduzindo de oito para seis o número de reuniões para decisões sobre juros. A justificativa aparente é reservar tempo para discutir a estratégia de longo prazo. Na prática, isso reduz sistematicamente os sinais oficiais que o mercado pode usar para precificar a trajetória futura.
O mercado não interpretou isso como o “fim do aperto monetário”. Após a decisão, a precificação de uma alta de juros em dezembro continuou na faixa de 80% a 90%, e o rendimento dos títulos do Tesouro americano de 10 anos permaneceu acima de 5%. A “pausa” por 10 a 2 não mudou a tendência restritiva; apenas deixou a próxima decisão em aberto, à espera dos dados. E, quando o Fed também opta por “falar menos e se reunir menos”, essa indefinição pode durar mais do que uma alta de juros.#FOMC会议
A “pausa” do Fed por 10 a 2 deixa o mercado mais inquieto do que uma alta de juros
Na madrugada de 29 de outubro, o FOMC manteve os juros inalterados, entre 3,75% e 4,00%, por 10 votos a 2. À primeira vista, foi uma decisão esperada de manter tudo como está. Mas a composição dos votos contrários merece mais atenção do que o número em si: Cook e Hammack defenderam uma alta de 25 pontos-base, e não um corte. Isso significa que a divergência é no sentido de que a política “ainda não está suficientemente restritiva”, e não de que “está restritiva demais”.
O voto de Cook foi especialmente surpreendente. Foi a primeira vez que ela votou contra uma decisão sobre juros desde que entrou para o Fed, em 2022. Análises de instituições apontam que Cook já era uma das integrantes do conselho que, no gráfico de pontos, projetavam três altas de juros neste ano. Ela teme que choques persistentes na oferta dificultem que o Fed “ignore” a inflação como costuma fazer. Quando alguém visto como centrista se junta ao campo favorável a altas, o sinal tem um peso muito diferente do de dois membros tradicionalmente hawkish votando contra.
A postura de Warsh na coletiva de imprensa restringiu ainda mais as possibilidades de o mercado interpretar a política. Ele disse claramente que “não acredita em orientações prospectivas, a menos que haja uma crise”. Também anunciou mudanças no calendário: uma reunião em 2027 e duas em 2028 não terão votação sobre juros nem divulgação de comunicado de política monetária, reduzindo de oito para seis o número de reuniões para decisões sobre juros. A justificativa aparente é reservar tempo para discutir a estratégia de longo prazo. Na prática, isso reduz sistematicamente os sinais oficiais que o mercado pode usar para precificar a trajetória futura.
O mercado não interpretou isso como o “fim do aperto monetário”. Após a decisão, a precificação de uma alta de juros em dezembro continuou na faixa de 80% a 90%, e o rendimento dos títulos do Tesouro americano de 10 anos permaneceu acima de 5%. A “pausa” por 10 a 2 não mudou a tendência restritiva; apenas deixou a próxima decisão em aberto, à espera dos dados. E, quando o Fed também opta por “falar menos e se reunir menos”, essa indefinição pode durar mais do que uma alta de juros.#FOMC会议