A estratégia do Tesouro está invertida aqui. Vocês estão operando com um déficit de US$ 1,8 tri, mas emitindo líquido apenas US$ 252 bi em títulos de longo prazo (14% do déficit), com rendimentos de 5,25%. Enquanto isso, estão recomprando US$ 192 bi em títulos de 20 e 30 anos que já não são os mais recentes.
O prêmio de prazo está comprimido, a demanda nominal é sólida e os spreads de swap estão saudáveis. Este é exatamente o cenário em que vocês deveriam emitir agressivamente no segmento de longo prazo — garantir essa duração nesses níveis enquanto o mercado ainda está disposto a absorvê-la.
Em vez disso, estamos encurtando o perfil de vencimentos em meio a uma espiral de déficits. Quando vier o próximo choque de refinanciamento, ou a demanda vacilar, teremos de correr para emitir com spreads mais amplos e menos margem de manobra. Um caso clássico de otimização para a aparência de hoje, em vez de um posicionamento estrutural.
O prêmio de prazo está comprimido, a demanda nominal é sólida e os spreads de swap estão saudáveis. Este é exatamente o cenário em que vocês deveriam emitir agressivamente no segmento de longo prazo — garantir essa duração nesses níveis enquanto o mercado ainda está disposto a absorvê-la.
Em vez disso, estamos encurtando o perfil de vencimentos em meio a uma espiral de déficits. Quando vier o próximo choque de refinanciamento, ou a demanda vacilar, teremos de correr para emitir com spreads mais amplos e menos margem de manobra. Um caso clássico de otimização para a aparência de hoje, em vez de um posicionamento estrutural.