Uma análise aprofundada da Alphabet, da Microsoft, da inteligência artificial, do crescimento da computação em nuvem e do verdadeiro teste por trás da mais recente temporada de resultados.

Nota de pesquisa: 28 de outubro de 2026. Este artigo foi preparado antes de as empresas divulgarem os seus resultados trimestrais mais recentes. Os valores discutidos abaixo são resultados históricos publicados e estimativas de analistas, não resultados confirmados do trimestre atual.

Tenho refletido sobre como é um verdadeiro resultado acima das expectativas

Tenho acompanhado o desenvolvimento da inteligência artificial há algum tempo e sempre volto à mesma pergunta: em que momento o crescente interesse pela IA se transforma num negócio capaz de se sustentar de forma consistente?

Essa questão parece especialmente pertinente enquanto Google e Microsoft se preparam para divulgar seus resultados trimestrais mais recentes. Ambas passaram anos construindo negócios que alcançam bilhões de pessoas. As duas têm posições fortes em computação em nuvem, software, publicidade e infraestrutura digital. E agora ambas tentam tornar a inteligência artificial uma parte maior da maneira como as pessoas trabalham, procuram informações, criam conteúdo e administram empresas.

Os próximos relatórios são importantes porque reúnem várias questões fundamentais. A demanda por computação de IA continua acelerando? As empresas estão dispostas a pagar o suficiente pelos serviços de IA para que os custos de infraestrutura valham a pena? O Google consegue proteger seu negócio de pesquisa já consolidado enquanto muda a forma como as pessoas encontram informações? E a Microsoft consegue transformar seu amplo ecossistema de nuvem e software em uma vantagem duradoura à medida que a IA passa a fazer parte do trabalho cotidiano?

Não são perguntas que possam ser respondidas olhando para um único número de lucro por ação.

Uma empresa pode divulgar uma receita acima das expectativas enquanto gasta mais do que o previsto para sustentar esse crescimento. Pode apresentar números fortes na nuvem enquanto enfrenta dificuldades para disponibilizar capacidade computacional suficiente. Também pode informar lucros saudáveis sem provar que seus produtos mais recentes continuarão sendo rentáveis ao chegar a milhões de clientes.

Por isso, acho que esta sessão de resultados merece uma análise mais atenta do que uma simples previsão sobre qual empresa superará as expectativas de Wall Street.

O foco deve estar nos negócios por trás dos números principais, no dinheiro gasto para sustentá-los e nas evidências de que os clientes encontram valor suficiente para continuar pagando.

O que o mercado espera do Google e da Microsoft

As duas empresas têm previsão de divulgar seus resultados na quarta-feira, 28 de outubro, após o fechamento do mercado de ações dos EUA. A teleconferência de resultados do terceiro trimestre da Alphabet está marcada para as 16h30, horário do leste dos EUA, enquanto os resultados do primeiro trimestre do ano fiscal de 2027 da Microsoft também serão divulgados após o fechamento do mercado.

No momento da redação, os resultados ainda não foram divulgados. O ponto de partida mais útil, portanto, é o conjunto de expectativas estabelecidas pelos analistas antes dos anúncios.

Segundo uma reportagem da Reuters de 27 de outubro, que citou estimativas da LSEG e da Visible Alpha, espera-se que a Alphabet informe receita trimestral de aproximadamente US$ 128,18 bilhões. A receita do Google Cloud deve chegar a US$ 29,57 bilhões, um crescimento de cerca de 95,1% em relação ao ano anterior. Enquanto isso, espera-se que o crescimento da receita da Pesquisa desacelere para aproximadamente 14,7%, ante 16,8% no trimestre anterior.

Para a Microsoft, os analistas esperam uma receita de aproximadamente US$ 90,66 bilhões. As vendas do Azure estão estimadas em cerca de US$ 33,06 bilhões, com crescimento previsto para acelerar para aproximadamente 47,7%, ante 42% no trimestre anterior, segundo a mesma reportagem da Reuters.

São estimativas, não números divulgados pelas empresas. Diferentes provedores de dados podem publicar números consensuais ligeiramente distintos, especialmente para o lucro por ação, em que os valores ajustados e os calculados segundo os princípios contábeis geralmente aceitos (GAAP) podem divergir. A referência exata importa porque superar as expectativas é uma comparação com o que os analistas já esperam, e não simplesmente com o desempenho da empresa no trimestre anterior.

Fonte: Reuters — Resultados das grandes empresas de tecnologia testarão o boom da IA em meio à turbulência do mercado, 27 de outubro de 2026.

O que me chama a atenção é que as duas empresas enfrentam versões diferentes do mesmo problema.

O Google precisa mostrar que a força de seu negócio de nuvem pode continuar enquanto seu negócio central de publicidade se adapta às mudanças na pesquisa impulsionadas pela IA. A Microsoft precisa demonstrar que a rápida expansão do Azure e dos serviços de IA pode sustentar novos gastos com infraestrutura sem pressionar demais o fluxo de caixa e as margens.

O mercado já viu um crescimento considerável em ambos os negócios. Isso significa que um bom resultado, por si só, talvez não responda a todas as perguntas. Investidores, clientes e desenvolvedores também estarão atentos a uma explicação sobre o que vem a seguir.

Google: o desafio de mudar um negócio que já funciona

O Google ocupa uma posição incomum no setor de IA. Não precisa construir uma grande audiência do zero. A Pesquisa, o YouTube, o Android, o Chrome e o Google Workspace já oferecem maneiras consolidadas de alcançar usuários. Seu desafio é introduzir novas experiências de IA sem prejudicar os alicerces econômicos que sustentam esses produtos.

Isso é mais difícil do que pode parecer.

Durante anos, a experiência de pesquisa do Google basicamente conectava uma pergunta a uma lista de sites, anúncios e outros resultados relevantes. As respostas geradas por IA estão mudando essa interação. Agora, uma pessoa pode fazer uma pergunta complexa e receber uma resposta sintetizada, em vez de navegar por várias páginas.

Isso torna a pesquisa mais conversacional e pode ajudar as pessoas a encontrar informações mais rapidamente. No entanto, também muda a maneira como o Google organiza as informações, como os anúncios aparecem e como editores e empresas recebem visitantes.

O Google precisa fazer essa transição e, ao mesmo tempo, manter a relevância e o valor comercial da Pesquisa.

A base financeira continua sendo importante

Os resultados do segundo trimestre de 2026 da Alphabet oferecem um ponto de partida útil.

A empresa informou receita trimestral de US$ 119,8 bilhões, alta de 24% em relação ao ano anterior. O Google Services gerou US$ 94,5 bilhões, um aumento de 15%. A receita da Pesquisa e de outras áreas cresceu 17%, enquanto a receita de publicidade do YouTube aumentou 13%. O Google Cloud informou receita de US$ 24,8 bilhões, alta de 82%. O lucro operacional da Alphabet aumentou 30%, para aproximadamente US$ 40,8 bilhões, e sua margem operacional chegou a 34%.

Esses números mostram que o crescimento não vem de um único produto. A Pesquisa e a publicidade continuam sendo fontes significativas de receita, enquanto as assinaturas, os produtos para consumidores e a computação em nuvem levam o negócio a outras áreas.

Os detalhes financeiros originais estão disponíveis no comunicado de resultados do segundo trimestre de 2026 da Alphabet, apresentado à SEC.

Essa amplitude importa porque o Google pode introduzir IA de várias maneiras. Pode usar novos modelos para aprimorar a experiência de pesquisa, integrá-los ao Workspace, oferecer acesso por meio de seu aplicativo Gemini e vender infraestrutura e software de IA a clientes empresariais.

A empresa não depende apenas de pessoas decidirem pagar por um chatbot separado. Ela pode incorporar IA aos serviços que as pessoas já usam.

Mas alcance e uso não devem ser confundidos com receita. Um recurso pode atrair milhões de usuários sem gerar renda adicional suficiente para cobrir seus custos operacionais. A verdadeira questão é se essas novas experiências aumentam o engajamento, dão suporte à publicidade, incentivam assinaturas ou criam demanda por outros serviços pagos.

Essa é a distinção que acompanharei no relatório do Google: se a adoção está se traduzindo em valor mensurável para o negócio.

IA na Pesquisa: respostas mais úteis, mas um modelo econômico em transformação

Os recursos de pesquisa com IA do Google são especialmente interessantes porque afetam seu negócio mais antigo e importante.

Em seus comentários na teleconferência de resultados do segundo trimestre de 2026 da Alphabet, o CEO Sundar Pichai afirmou que a Pesquisa e as Visões gerais criadas por IA estavam se tornando parte de uma experiência mais integrada. Ele também informou que o Modo IA havia ultrapassado um bilhão de usuários ativos mensais depois de sua expansão global em outubro anterior. O Google disse que seus recursos com IA estavam aumentando o total de consultas na Pesquisa e que, por meio deles, enviava bilhões de cliques a sites todas as semanas.

O Google também afirmou que melhorias de engenharia e hardware reduziram o custo das respostas do Modo IA ao nível mais baixo desde o lançamento, mesmo com a introdução de recursos mais avançados.

São avanços relevantes porque as respostas de IA exigem recursos computacionais. Cada resposta precisa ser gerada, e o custo disso pode se acumular rapidamente quando um serviço processa um número enorme de consultas.

Fonte: comentários oficiais do Google na teleconferência de resultados do segundo trimestre de 2026.

Há uma lição prática aqui. Um recurso útil de IA não basta por si só. A empresa também precisa oferecê-lo a um custo que faça sentido em grande escala.

Imagine um serviço que se torne duas vezes mais popular, mas custe muito mais para operar. O aumento do uso pode parecer impressionante, mas o benefício financeiro dependerá de o serviço também gerar receita adicional ou economias suficientes.

A Pesquisa tem uma complicação adicional. O Google precisa manter uma experiência útil para quem quer respostas rápidas e, ao mesmo tempo, oferecer oportunidades comerciais aos anunciantes e uma relação sustentável com os editores cujo conteúdo informa essas respostas.

Alguns editores manifestaram preocupação de que resumos gerados por IA possam reduzir a necessidade de os usuários visitarem os sites originais. O Google, por sua vez, afirmou que suas experiências de pesquisa com IA continuam direcionando tráfego significativo para os editores.

O resultado de longo prazo continua incerto. Se as pessoas obtiverem mais valor da Pesquisa, mas menos sites receberem tráfego relevante, o ecossistema mais amplo de informações poderá mudar de maneiras que afetem a disponibilidade e a diversidade do conteúdo on-line.

Essa questão vai além de um número trimestral de receita. A Pesquisa depende de um fluxo contínuo de informações úteis, e os editores precisam de formas viáveis de sustentar seu trabalho.

Nesta sessão de resultados, eu prestaria atenção ao crescimento da receita da Pesquisa, à explicação da administração sobre a contribuição comercial da IA e a qualquer indicação de que o custo de fornecer respostas de IA esteja se tornando mais fácil de administrar. Um número crescente de consultas seria um sinal positivo, mas não conta toda a história.

Google Cloud: o teste mais claro da demanda empresarial por IA

Se a Pesquisa mostra como a IA está mudando um negócio consolidado, o Google Cloud oferece uma visão mais direta de como as empresas estão pagando por infraestrutura e serviços de IA.

O crescimento de 82% na receita da divisão no segundo trimestre foi um dos sinais mais fortes da demanda empresarial na Alphabet. O Google atribuiu o aumento aos serviços do Google Cloud Platform, à infraestrutura de IA para empresas e às soluções de IA empresariais.

Há duas partes relacionadas nesse negócio.

A primeira é a infraestrutura. As empresas precisam de capacidade computacional, armazenamento, redes e serviços relacionados para treinar, implantar e operar modelos de IA. Algumas compram esses recursos para desenvolver seus próprios produtos. Outras os usam para atender clientes ou executar aplicativos internos.

A segunda é o software e os serviços construídos em torno dessa infraestrutura. As empresas podem precisar de ferramentas para análise de dados, cibersegurança, produtividade no trabalho, desenvolvimento de modelos e agentes de IA que ajudem os funcionários a concluir tarefas.

O Google pode atender a ambas as necessidades. Oferece recursos computacionais, desenvolve seus próprios modelos de IA e fornece produtos empresariais que conectam esses recursos aos sistemas já usados pelos clientes.

Essa combinação pode ajudá-lo a atender clientes que querem experimentar a IA sem precisar montar por conta própria todas as partes da tecnologia.

O CEO da Alphabet também afirmou em julho que a carteira de pedidos do Google Cloud havia chegado a US$ 514 bilhões e que quase 90% das empresas da Fortune 100 usavam o Gemini Enterprise. Esses eram números divulgados pela empresa na época do anúncio dos resultados do segundo trimestre.

Vale examinar a cifra da carteira de pedidos com cuidado. Ela representa uma demanda contratada que se espera reconhecer como receita no futuro; não equivale a dinheiro já recebido nem a uma receita que necessariamente aparecerá de imediato. O prazo de entrega, o uso pelo cliente, a disponibilidade de capacidade e os termos do contrato afetam a rapidez com que ela se converte em receita reconhecida.

Ainda assim, uma carteira de pedidos substancial pode indicar que clientes empresariais estão assumindo compromissos que vão além de testes breves. Isso sugere que pelo menos algumas organizações planejam incorporar os serviços de nuvem e IA do Google a operações de longo prazo.

A próxima questão é a execução.

O Google consegue disponibilizar capacidade computacional suficiente para atender à demanda? Consegue fornecer serviços confiáveis nos períodos de maior movimento? Consegue converter contratos em receita reconhecida sem deixar que o custo da infraestrutura cresça mais rápido do que o negócio pode sustentar?

As estimativas mais recentes da Reuters antes dos resultados apontam para uma receita do Google Cloud de aproximadamente US$ 29,57 bilhões no trimestre de setembro, o que implicaria um crescimento de mais de 95% em relação ao ano anterior. Isso representaria nova aceleração em relação ao crescimento de 82% informado no trimestre anterior.

Esse número seria impressionante se alcançado, mas a qualidade do crescimento importa tanto quanto o ritmo.

Os clientes não precisam apenas de acesso a modelos poderosos. Precisam de latência previsível, serviço confiável, tratamento seguro de dados, faturamento claro e sistemas que continuem funcionando quando as cargas de trabalho aumentarem. Uma empresa que implanta IA no atendimento ao cliente, no desenvolvimento de software ou nas operações não pode tratar a confiabilidade como um extra opcional.

A oportunidade de longo prazo do Google depende de tornar sua infraestrutura confiável o bastante para que as empresas possam construir serviços essenciais sobre ela.

O desafio dos gastos do Google: a demanda pode ser real e ainda assim custar caro

O outro lado da história de crescimento do Google é o custo de construir a infraestrutura necessária para sustentá-lo.

Em julho de 2026, a Alphabet elevou sua previsão de despesas de capital para o ano inteiro, para um intervalo entre US$ 195 bilhões e US$ 205 bilhões, ante a faixa anterior de US$ 180 bilhões a US$ 190 bilhões. A empresa citou uma demanda por capacidade computacional de IA que continuava superando a oferta disponível.

Os números do fluxo de caixa do segundo trimestre mostram por que esses gastos merecem atenção. A Alphabet gerou aproximadamente US$ 39,1 bilhões em fluxo de caixa operacional durante o trimestre, mas gastou cerca de US$ 44,9 bilhões em imobilizado. De acordo com a definição de fluxo de caixa livre da empresa, isso resultou em fluxo de caixa livre trimestral negativo de aproximadamente US$ 5,9 bilhões.

Fonte: resultados do segundo trimestre da Alphabet apresentados à SEC e reportagem da Reuters de 22 de julho sobre a elevação da previsão de despesas de capital da Alphabet.

Um fluxo de caixa livre negativo em um trimestre não indica automaticamente um negócio fraco. Grandes investimentos em infraestrutura podem exigir dinheiro hoje e, ao mesmo tempo, sustentar serviços que gerem receita durante vários anos.

A dificuldade é que hardware de IA, centros de dados, equipamentos de rede e eletricidade não são baratos. Grande parte dos gastos ocorre antes que a capacidade resultante possa gerar receita. Além disso, o mercado de infraestrutura computacional pode mudar mais rápido do que a infraestrutura física pode ser construída.

Por isso, o Google precisa equilibrar dois riscos. Se investir de menos, talvez não consiga atender aos clientes dispostos a pagar. Se investir demais antes que haja demanda confiável, poderá imobilizar capital em capacidade que levará mais tempo do que o esperado para gerar um retorno adequado.

Essa é uma questão tanto de prazo quanto de demanda.

No relatório de resultados atual, eu gostaria de entender se a empresa continua esperando que a demanda supere a oferta disponível, como está pensando nos investimentos em infraestrutura em 2027 e se a economia de seus serviços de nuvem e IA está evoluindo como esperado.

O crescimento rápido nos diz que os clientes estão chegando. Ainda não revela o custo total de atendê-los.

Microsoft: a IA está chegando às ferramentas que as pessoas já usam

A Microsoft parte de um ponto diferente para aproveitar a oportunidade da IA.

Seu negócio se baseia em software, infraestrutura de nuvem, ferramentas para desenvolvedores, segurança e relações empresariais. Os clientes já usam produtos da Microsoft para se comunicar, gerenciar documentos, criar software, executar cargas de trabalho e administrar seus negócios.

O desafio da Microsoft é tornar a IA útil dentro dessas atividades já estabelecidas.

Em vez de pedir às pessoas que adotem uma forma totalmente nova de trabalhar, a empresa pode introduzir IA em ferramentas conhecidas, como Microsoft 365, GitHub, Azure e seus produtos de segurança.

Isso cria uma possível vantagem de distribuição. Um recurso de IA pode chegar a um funcionário por meio de um produto que a empresa já usa, sem exigir um serviço separado, uma nova relação com um fornecedor e um fluxo de trabalho completamente diferente.

No entanto, a distribuição, por si só, não garante uma adoção duradoura. Os clientes ainda precisam perceber valor mensurável, especialmente quando os serviços de IA envolvem custos adicionais de assinatura ou cobranças baseadas no uso.

Os resultados do quarto trimestre do ano fiscal de 2026 da Microsoft oferecem uma referência para avaliar seu desempenho mais recente.

A empresa informou receita trimestral de US$ 90,0 bilhões, alta de 18% em relação ao ano anterior, e lucro operacional de US$ 40,6 bilhões, também 18% maior. O lucro diluído por ação foi de US$ 4,81 segundo os princípios contábeis geralmente aceitos (GAAP) e de US$ 4,74 segundo a base não GAAP da empresa.

A Microsoft informou que alguns itens específicos beneficiaram o lucro diluído por ação em US$ 0,27 em relação à sua orientação anterior. Entre eles estavam um ganho de US$ 3,2 bilhões com seu investimento na Anthropic e despesas com programas de aposentadoria inferiores às esperadas, parcialmente compensados por outros custos.

Esse detalhe importa porque os lucros divulgados podem incluir itens que não refletem o desempenho subjacente do negócio principal em um trimestre típico.

Fonte: comunicado oficial dos resultados do quarto trimestre do ano fiscal de 2026 da Microsoft.

Uma leitura cuidadosa dos novos resultados da Microsoft deve distinguir os lucros divulgados dos lucros ajustados e explicar por que diferem, em vez de tratar um único número como se contasse toda a história.

Azure: a demanda é forte, mas a capacidade também faz parte da equação

O Azure talvez seja o componente mais acompanhado do próximo relatório da Microsoft.

No quarto trimestre do ano fiscal de 2026, a receita do Azure e de outros serviços de nuvem cresceu 43% em relação ao ano anterior. A Microsoft afirmou que a demanda dos clientes continuava superando a capacidade disponível. Também disse que melhorias de eficiência em sua infraestrutura de CPUs e GPUs, além da implantação mais rápida de nova capacidade, ajudaram a alcançar um crescimento acima do esperado.

A empresa acrescentou que a capacidade adicional disponibilizada durante o trimestre foi monetizada rapidamente.

Segundo a Microsoft, o Azure ultrapassou US$ 100 bilhões em receita anual durante o ano fiscal de 2026. O negócio mais amplo do Microsoft Cloud gerou US$ 59,3 bilhões somente no quarto trimestre, alta de 27% em relação ao ano anterior.

Fonte: comunicado de resultados do quarto trimestre e transcrição da teleconferência da Microsoft.

Esses números estabelecem um ponto de partida sólido. A Microsoft não está tentando provar que os clientes têm algum interesse em computação em nuvem. Ela opera um grande negócio já existente, e seu desafio é continuar expandindo-o enquanto dá suporte a novas cargas de trabalho que exigem recursos computacionais consideráveis.

Esse último ponto é importante.

Uma empresa pode ter mais demanda do que consegue atender, mas a incapacidade de satisfazê-la também limita a receita. Isso cria pressão para disponibilizar capacidade mais rapidamente sem comprometer a qualidade do serviço.

Para os clientes, a diferença entre um serviço de IA promissor e um confiável muitas vezes se resume ao que acontece durante o trabalho real. O aplicativo responde de forma consistente? A empresa consegue manter o acesso quando o uso dispara? O serviço se integra aos bancos de dados existentes, aos controles de segurança, aos sistemas de identidade e às exigências de conformidade?

A Microsoft precisa responder a essas perguntas em escala empresarial.

A orientação anterior da empresa projetava um crescimento do Azure de aproximadamente 45% em moeda constante no primeiro trimestre do ano fiscal de 2027. As estimativas da Reuters antes dos resultados apontavam para um crescimento esperado de aproximadamente 47,7%, com receita do Azure em torno de US$ 33,06 bilhões. Esses números não são diretamente comparáveis, porque um é a orientação da empresa expressa em moeda constante e o outro é uma estimativa de analistas baseada em suas próprias premissas de divulgação.

Vale ter essa distinção em mente ao avaliar se o Azure superou as expectativas. Uma porcentagem que parece maior à primeira vista pode se basear em premissas diferentes.

Fonte: transcrição da teleconferência de resultados do quarto trimestre da Microsoft e análise pré-resultados da Reuters de 27 de outubro.

Também acho que a nova divulgação da receita absoluta do Azure, em dólares, tornará a discussão mais útil. As porcentagens de crescimento nos dizem a velocidade de expansão de um negócio, mas a base de receita ajuda a mostrar a escala dessa expansão.

Um negócio grande que cresce rapidamente pode acrescentar uma receita substancial em um único trimestre. Isso facilita relacionar a história de crescimento aos recursos investidos para sustentá-lo.

As mudanças na divulgação da Microsoft merecem atenção

A Microsoft também introduziu uma estrutura de divulgação revisada, que reúne nuvem, IA e software empresarial em um segmento chamado Agents and Infra, enquanto Windows, jogos e publicidade ficam em Devices and Consumer.

A nova estrutura reflete a visão da empresa de que software, agentes de IA, serviços de nuvem e infraestrutura computacional estão cada vez mais interligados. Isso também significa que os leitores precisarão prestar atenção às definições dos novos segmentos antes de compará-los com os números anteriores.

Fonte: relatório anual de 2026 da Microsoft.

Considero essa mudança na divulgação particularmente relevante porque os agentes de IA estão indo além de simples interações de perguntas e respostas. Eles podem ser projetados para executar tarefas de várias etapas, interagir com softwares e ajudar as pessoas a concluir trabalhos ao longo de períodos mais longos.

A Microsoft vem desenvolvendo essa direção em seus produtos de produtividade e para desenvolvedores. Em sua divulgação do ano fiscal de 2026, a empresa afirmou que o Microsoft 365 Copilot havia ultrapassado 30 milhões de licenças pagas. Seu relatório anual também mencionou 50 milhões de usuários do GitHub Copilot.

Esses números mostram um alcance significativo dos produtos, mas precisam ser interpretados corretamente. O número de licenças pagas é uma medida útil de adoção; o número de usuários mostra a escala de uso. Nenhum dos dois revela automaticamente com que frequência os clientes usam as ferramentas, se elas melhoram a produtividade ou se os benefícios resultantes justificam os custos.

Uma empresa pode comprar software para milhares de funcionários, mas sua decisão de renová-lo a longo prazo dependerá de o software se tornar valioso o suficiente para continuar fazendo parte do trabalho cotidiano.

É nesse ponto que a história da IA da Microsoft precisa ir além da contagem de usuários.

Se os agentes de IA ajudarem os funcionários a concluir tarefas complexas mais rapidamente, reduzirem o trabalho repetitivo, melhorarem o desenvolvimento de software ou facilitarem o uso das informações empresariais, os clientes poderão ter motivos para ampliar seu uso. Se essas melhorias forem difíceis de medir, inconsistentes ou superadas pelos custos e pela complexidade de implantação das ferramentas, a adoção poderá se tornar menos simples.

A nova estrutura de divulgação pode ajudar os observadores a entender como os negócios de software e infraestrutura da Microsoft estão evoluindo. Ainda assim, as evidências mais úteis virão da demanda real dos clientes, da receita recorrente, das margens e de explicações claras sobre o que a empresa está observando em produção.

Despesas de capital: a maior questão operacional da Microsoft

Os gastos da Microsoft com infraestrutura são outra parte importante da história.

Durante o quarto trimestre do ano fiscal de 2026, a empresa informou despesas de capital de aproximadamente US$ 41 bilhões, incluindo arrendamentos financeiros. Cerca de dois terços desses gastos foram destinados a ativos de vida útil curta, principalmente CPUs e GPUs, enquanto o restante foi direcionado a ativos de vida útil mais longa.

A Microsoft também informou fluxo de caixa operacional de US$ 55,4 bilhões e fluxo de caixa livre de US$ 19,6 bilhões no trimestre, refletindo o efeito das maiores despesas de capital.

Fonte: transcrição da teleconferência de resultados do quarto trimestre do ano fiscal de 2026 da Microsoft.

A distinção entre ativos de vida útil curta e longa merece atenção. Servidores e outros equipamentos computacionais podem ter um ciclo de substituição diferente do dos edifícios e instalações físicas que os abrigam. Portanto, uma empresa precisa planejar tanto o custo imediato de implantação de novos recursos computacionais quanto o custo contínuo de manutenção e substituição da infraestrutura.

A divulgação das despesas de capital da Microsoft também envolve um detalhe contábil. A empresa afirmou que, a partir do ano fiscal de 2027, ampliaria de 15 para 25 anos a vida útil estimada de centros de dados e edifícios de escritórios. Explicou que isso afetaria o momento do reconhecimento da depreciação e transferiria alguns compromissos futuros com centros de dados de arrendamentos financeiros para arrendamentos operacionais, que são tratados de forma diferente nas despesas de capital divulgadas.

A Microsoft afirmou que a mudança contábil teria apenas um benefício mínimo para o lucro operacional do ano fiscal de 2027. Os comentários na teleconferência indicaram que a mudança afeta a forma como alguns gastos aparecem nos números das despesas de capital, em vez de eliminar o custo econômico subjacente de operar a infraestrutura.

Vale entender isso porque uma mudança na apresentação contábil não deve ser confundida com uma mudança na quantidade de infraestrutura física de que uma empresa realmente precisa.

A Microsoft também espera que as despesas de capital cresçam em relação ao ano anterior no ano fiscal de 2027. Sua orientação anterior projetava mais de US$ 50 bilhões em despesas de capital no primeiro trimestre, incluindo o efeito da classificação dos arrendamentos.

A questão central não é se a Microsoft deve investir em infraestrutura. Sem capacidade suficiente, não pode atender aos clientes nem dar suporte aos serviços de IA que está desenvolvendo.

A questão é se esse investimento pode sustentar um negócio saudável ao longo do tempo.

Os novos servidores estão sendo usados com eficiência? A capacidade recém-disponibilizada está gerando receita rapidamente? A demanda dos clientes é ampla o bastante para sustentar investimentos contínuos? As margens da nuvem estão se estabilizando à medida que o negócio se expande? A empresa consegue manter serviços confiáveis enquanto disponibiliza grandes volumes de nova infraestrutura?

Essas perguntas relacionam as despesas de capital à execução. Mais infraestrutura é útil quando os clientes precisam dela e quando a empresa consegue operá-la com eficiência. Os mesmos gastos se tornam mais difíceis de justificar se a demanda desacelerar, os custos aumentarem muito ou a capacidade levar mais tempo do que o esperado para gerar receita.

Confiabilidade, segurança e a experiência cotidiana de usar IA

Os relatórios de resultados tendem a se concentrar em medidas financeiras que podem ser apresentadas em tabelas. A experiência dos usuários por trás desses números recebe menos atenção, embora possa determinar se os clientes continuarão usando um serviço.

Considere uma empresa que usa um assistente de IA para ajudar os funcionários a pesquisar documentos internos, escrever software ou preparar relatórios. Se o sistema não for confiável, der respostas inconsistentes ou tiver dificuldades com cargas de trabalho elevadas, os funcionários poderão deixar de depender dele.

O mesmo princípio se aplica à infraestrutura de nuvem. As empresas precisam de serviços que permaneçam disponíveis, protejam seus dados e tenham desempenho previsível. Para uma empresa que opera aplicativos voltados aos clientes, uma interrupção ou um problema sério de segurança pode ter consequências muito maiores do que o custo da fatura da nuvem.

A IA pode tornar essas exigências operacionais mais rigorosas. Os sistemas talvez precisem processar informações confidenciais, interagir com outros softwares ou gerar respostas que influenciem decisões importantes.

Google e Microsoft têm ampla experiência na operação de grandes plataformas digitais, mas a ampliação de novas cargas de trabalho de IA traz desafios técnicos e operacionais adicionais. O desempenho de um serviço consolidado não garante automaticamente que cada nova carga de trabalho terá a mesma confiabilidade ou economia.

A infraestrutura também depende de recursos físicos. A Microsoft identifica terrenos, energia, equipamentos de rede, servidores, cadeias de suprimentos e aprovações regulatórias como fatores importantes para expandir a capacidade de seus centros de dados. Em seu relatório anual, alerta que restrições de energia, atrasos em licenças, escassez de componentes e oposição das comunidades podem atrasar projetos ou aumentar custos.

Fonte: Formulário 10-K do ano fiscal de 2026 da Microsoft.

É um lembrete importante de que a infraestrutura de IA não é simplesmente software funcionando em algum lugar fora de vista. Ela exige edifícios, eletricidade, refrigeração, hardware, conectividade e pessoas capazes de mantê-la.

A capacidade de administrar essas dependências pode se tornar tão importante para o crescimento sustentado quanto a capacidade de desenvolver um modelo mais avançado.

Para os clientes, confiabilidade não é uma medida financeira abstrata. É saber se as ferramentas de que dependem funcionam quando precisam delas. Para as empresas que operam essas ferramentas, a confiabilidade faz parte do próprio produto.

Regulação e confiança: as questões de longo prazo que cercam o Google

O Google também enfrenta questões jurídicas e regulatórias importantes para o futuro de seus negócios de pesquisa e publicidade.

Em seu relatório trimestral de junho de 2026, a Alphabet descreveu os processos judiciais em andamento relacionados a casos antitruste nos Estados Unidos envolvendo a Pesquisa e a tecnologia de publicidade. A empresa informou que uma decisão final no processo americano sobre a Pesquisa havia sido emitida em dezembro de 2025, impondo restrições a certas práticas de distribuição e exigindo o compartilhamento de determinados dados de pesquisa e a oferta de serviços de distribuição a alguns concorrentes. A Alphabet afirmou ter recorrido da decisão em janeiro de 2026.

A empresa também descreveu processos judiciais separados relacionados ao seu negócio de tecnologia de publicidade e a outras questões regulatórias.

Fonte: Formulário 10-Q do segundo trimestre de 2026 da Alphabet.

Essas questões não determinam se o Google superará a estimativa trimestral que será divulgada. Sua importância é mais ampla: elas podem influenciar a forma como a empresa distribui seus produtos, faz negócios com parceiros e desenvolve seu ecossistema de pesquisa e publicidade.

A IA acrescenta outra camada à discussão. À medida que a Pesquisa se torna mais capaz de gerar respostas diretas, surgem questões sobre a visibilidade dos editores, a apresentação das fontes de informação e quem captura o valor econômico criado pelo conteúdo.

O sucesso de longo prazo do Google dependerá, em parte, de sua capacidade de aprimorar a experiência dos usuários e, ao mesmo tempo, manter relações com empresas, editores e outros participantes cujo conteúdo e serviços ajudam a tornar a Pesquisa útil.

A confiança pode ser difícil de medir em um relatório trimestral, mas pode moldar o comportamento de longo prazo. Os usuários precisam ter confiança de que as informações recebidas são úteis. As empresas precisam entender claramente como sua publicidade funciona. Os editores precisam de motivos para continuar produzindo conteúdo que ajude as pessoas a encontrar respostas.

Um resultado forte pode mostrar que o modelo atual está funcionando financeiramente. Não resolverá todas as questões sobre como esse modelo deve evoluir.

O que seria uma superação significativa das expectativas nos resultados?

Não acho que exista um único número capaz de resolver essa questão para qualquer uma das empresas. A avaliação mais útil virá da análise conjunta de vários indicadores.

Primeiro, a qualidade do crescimento da receita. As empresas superaram as expectativas porque seus negócios principais tiveram um bom desempenho ou o resultado dependeu muito de itens contábeis incomuns? No caso do Google, merece atenção especial a relação entre o crescimento da Pesquisa, do YouTube e da nuvem. Para a Microsoft, o Azure e os outros serviços de nuvem serão importantes, mas o negócio mais amplo de software também conta.

Segundo, a conversão da demanda em receita. A carteira de pedidos do Google Cloud e os comentários da Microsoft sobre restrições de capacidade sugerem que ambas têm clientes buscando recursos computacionais adicionais. O próximo passo é entender a rapidez com que esses compromissos e solicitações estão se convertendo em receita. Uma carteira de pedidos oferece visibilidade, mas a entrega e o uso pelos clientes determinam quando ela se torna receita reconhecida.

Terceiro, margens e fluxo de caixa. O crescimento da receita pode parecer impressionante enquanto o custo de atender aos clientes aumenta. O Google deve ser avaliado no contexto da expansão de seus gastos com infraestrutura e do fluxo de caixa livre trimestral negativo recente. As margens de nuvem da Microsoft, as despesas de capital e a capacidade de gerar fluxo de caixa operacional ajudarão a mostrar como sua expansão está afetando o negócio.

Quarto, as perspectivas. Superar as expectativas em um trimestre é algo retrospectivo. A orientação da administração, os comentários sobre capacidade e a explicação do comportamento dos clientes podem nos dizer mais sobre a sustentabilidade do resultado. Se a demanda continuar forte, mas for difícil expandir a capacidade, a empresa enfrentará um desafio diferente daquele de uma empresa com capacidade abundante, mas demanda enfraquecida.

Quinto, transparência. A Microsoft está introduzindo uma nova estrutura de divulgação e deve informar a receita trimestral do Azure em dólares, enquanto as mudanças na pesquisa do Google impulsionadas pela IA tornam particularmente importante entender o desempenho de seu negócio principal. Definições claras e relatórios consistentes facilitam a avaliação de se o progresso é real e repetível.

Há também uma distinção final que vale lembrar: superar as expectativas não significa que todos os problemas subjacentes desapareceram. Da mesma forma, ficar um pouco abaixo da estimativa consensual não significa necessariamente que o negócio esteja se deteriorando. Estimativas são previsões, e previsões podem estar erradas.

A pergunta mais útil é o que os resultados revelam sobre a direção do negócio.

A disputa pela receita de IA também é uma disputa por tempo e recursos

Google e Microsoft estão investindo em um futuro no qual a IA fará parte das atividades digitais cotidianas. Mas esse futuro está sendo construído sob limitações práticas.

Leva tempo para disponibilizar capacidade computacional. Hardware avançado custa dinheiro. É preciso haver eletricidade e espaço para centros de dados. Os clientes empresariais precisam de ferramentas compatíveis com seus sistemas existentes. Os desenvolvedores precisam de plataformas confiáveis. E os usuários precisam de motivos para continuar voltando depois que a novidade inicial da IA passar.

Essas exigências estão interligadas.

Um modelo mais avançado pode atrair usuários, mas a empresa ainda precisa atendê-los com eficiência. Uma plataforma de nuvem pode conquistar um grande contrato, mas precisa fornecer o serviço contratado de forma confiável. Um assistente de IA pode apresentar resultados impressionantes em um teste, mas o verdadeiro desafio vem quando os funcionários o usam repetidamente em tarefas cotidianas.

É por isso que considero tão importante a relação entre investimento em infraestrutura e adoção pelos clientes. O setor não pode avaliar o progresso apenas pelo número de modelos lançados ou pelo tamanho dos centros de dados em construção. Também precisa de evidências de que as pessoas estão usando esses sistemas em tarefas importantes e de que os serviços resultantes podem ser operados de forma sustentável.

A posição integrada do Google em pesquisa, modelos, chips personalizados e serviços em nuvem oferece várias maneiras de conectar o desenvolvimento de IA a produtos existentes. A presença consolidada da Microsoft em infraestrutura de nuvem, software e ferramentas para desenvolvedores oferece outra via para a adoção empresarial.

As duas abordagens têm pontos fortes. Ambas também exigem execução contínua.

Uma empresa pode investir muito e ainda precisar de tempo para descobrir quais produtos os clientes mais valorizam, quais cargas de trabalho são comercialmente viáveis e quais serviços podem crescer sem se tornarem caros demais para operar.

Esse processo raramente avança em linha perfeitamente reta.

O que esta sessão pode nos dizer sobre a próxima etapa da IA

Os resultados de 28 de outubro oferecerão um retrato útil de um setor que ainda está aprendendo a transformar recursos de IA em atividade empresarial sustentável.

Para o Google, a questão central é saber se o crescimento da nuvem pode continuar enquanto seu negócio de pesquisa se adapta às mudanças impulsionadas pela IA na forma como as pessoas encontram e consomem informações. Os resultados devem ajudar a esclarecer o equilíbrio entre a força de seu negócio de publicidade já estabelecido, o crescimento dos serviços de nuvem para empresas e o custo de construir capacidade adicional de IA.

Para a Microsoft, a questão fundamental é se o aumento da demanda por Azure e por software com recursos de IA pode sustentar o crescimento contínuo enquanto a empresa expande sua infraestrutura e administra os custos. A receita absoluta do Azure, o desempenho da nuvem, as despesas de capital e a explicação da administração sobre a demanda serão partes importantes desse quadro.

As duas empresas não precisam seguir caminhos idênticos. O que importa é se as escolhas de cada uma estão produzindo serviços úteis, receitas confiáveis e uma estrutura financeira capaz de sustentar investimentos contínuos.

Eu também teria cautela em tratar um trimestre como um veredito definitivo. Grandes projetos de infraestrutura levam tempo, a adoção empresarial avança em ritmos diferentes e o comportamento dos clientes pode mudar à medida que os produtos amadurecem. Um conjunto de resultados pode oferecer pistas importantes sem resolver toda a questão.

O resultado mais esclarecedor talvez seja aquele que nos ajude a entender não apenas quanto essas empresas ganharam, mas também quanto precisaram gastar para isso e o que esperam que os clientes precisem a seguir.

Uma reflexão pessoal sobre o que estou acompanhando

Passei a ver os resultados da IA como um teste de algo mais corriqueiro do que as manchetes costumam sugerir.

As pessoas continuam usando uma ferramenta quando ela as ajuda a fazer algo valioso. As empresas continuam pagando por um serviço quando ele resolve um problema real, funciona de forma consistente e cabe no orçamento. Os desenvolvedores criam sobre uma infraestrutura quando podem confiar que ela dará suporte a seus aplicativos sem acrescentar complexidade desnecessária.

Esses hábitos não se desenvolvem simplesmente porque uma empresa investiu bilhões de dólares ou apresentou um modelo mais avançado. Eles se desenvolvem por meio de experiências repetidas, quando um serviço funciona bem o bastante para que as pessoas comecem a depender dele.

É isso que torna esta temporada de resultados interessante para mim. Google e Microsoft já têm um alcance enorme, produtos consolidados e recursos para investir em IA em uma escala que poucas empresas conseguem igualar. O desafio agora é conectar essas vantagens ao valor de longo prazo para os clientes.

Um trimestre forte seria uma evidência de que essa conexão está tomando forma. Não provaria que todos os investimentos darão certo, que os custos de infraestrutura serão sempre administráveis ou que os padrões atuais de adoção da IA continuarão sem mudanças.

Estou atento aos sinais mais discretos: se a demanda por nuvem se converte em receita, se os recursos de IA passam a fazer parte da rotina das pessoas, se o custo de oferecê-los se torna mais administrável e se as empresas continuam sendo transparentes quanto às compensações envolvidas.

A pergunta à qual sempre volto é simples. Quando a IA se tornar parte comum do trabalho e da vida cotidiana, as pessoas confiarão nesses sistemas o bastante para depender deles, e as empresas que os fornecem conseguirão manter essa confiança enquanto operam um negócio viável?

Os números dos resultados nos darão parte da resposta. O que os clientes farão com esses produtos nos próximos meses e anos nos dirá muito mais.

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