Comprar GPUs custa caro; fazê-las trabalhar em conjunto também exige muito dinheiro.
Em um data center de IA, milhares ou dezenas de milhares de GPUs precisam trocar dados continuamente. Mesmo que os chips façam cálculos em alta velocidade, se a transmissão de dados não acompanhar o ritmo, a eficiência de todo o sistema será afetada.
Isso cria oportunidades para as comunicações ópticas. A empresa que vamos conhecer hoje, a COHR, faz parte dessa cadeia de valor.
COHR é o ticker da Coherent, cujo nome em chinês é 高意. Seus produtos abrangem materiais ópticos, dispositivos a laser e módulos ópticos, além de equipamentos a laser industriais. Nos data centers de IA, a empresa participa da transmissão de dados entre equipamentos de computação: de componentes básicos até produtos ópticos prontos para serem entregues aos clientes.
É possível resumir esse fluxo assim: a GPU faz os cálculos, a rede conecta os equipamentos, os módulos ópticos convertem sinais elétricos em sinais ópticos e vice-versa nas duas extremidades do enlace, e a fibra óptica realiza a transmissão.
Os produtos da Coherent costumam ficar instalados dentro de equipamentos, fora do campo de visão dos usuários comuns. Mas, em grandes clusters de IA, o desempenho, o consumo de energia e a capacidade de fornecimento desses componentes podem afetar o desempenho de todo o sistema.
Ao analisá-la, há duas questões que precisam ser consideradas em conjunto: os data centers de IA precisam de mais conexões e de conexões mais rápidas; quanto a Coherent poderá lucrar com isso? E quanto terá de investir antecipadamente para atender a essa demanda?
Primeiro, vamos falar sobre o que ela vende.
No mercado, é comum ouvir falar em 800G e 1,6T. Essas são categorias de velocidade de transmissão de módulos ópticos. Em termos nominais, passar de 800G para 1,6T dobra a largura de banda.
Mas atualizar um produto não significa simplesmente trocar o rótulo. A fonte de luz, os componentes receptores, o processamento de sinais, o encapsulamento e a dissipação de calor precisam funcionar em conjunto, e o consumo de energia e o custo também precisam fazer sentido.
Ao fazer compras, os clientes avaliam ao mesmo tempo a velocidade, a distância, a confiabilidade e o preço. Produzir uma amostra é uma etapa; obter a validação do sistema é outra; manter a qualidade de forma estável após iniciar a produção em massa é mais uma.
A Coherent já apresentou produtos de 1,6T que utilizam diferentes tecnologias, como fotônica de silício, fosfeto de índio e VCSEL, além de soluções para velocidades ainda maiores. Não é preciso memorizar todos esses termos agora; basta entender uma coisa: diferentes cenários de conexão usam diferentes tecnologias, e os fabricantes precisam produzir os produtos adequados a um custo competitivo.
Há também uma parte do negócio que é fácil deixar passar.
Um módulo óptico precisa de lasers, detectores, componentes ópticos de precisão e chips eletrônicos. A Coherent atua em várias dessas etapas, por isso pode vender tanto componentes individuais quanto produtos integrados.
Um exemplo é o fosfeto de índio, cuja sigla em inglês é InP. Esse material pode ser usado para fabricar lasers e outros dispositivos necessários às comunicações ópticas de alta velocidade. Os produtos relacionados da Coherent incluem lasers de onda contínua, lasers modulados e fotodetectores, utilizados em diferentes soluções ópticas.
Essa estrutura de negócios lhe dá mais oportunidades de participação. Quando os clientes a jusante adotam soluções diferentes, a empresa pode disputar pedidos de módulos ou de componentes individuais.
Do ponto de vista operacional, o valor dessa capacidade de integração precisa ser comprovado em resultados concretos: as entregas são mais confiáveis? Os custos são menores? Os produtos de nova geração conseguem fidelizar os clientes?
Por que essa empresa atua em tantas etapas?
Sua história inclui algumas aquisições importantes.
A antecessora da atual Coherent era a II-VI. Em 2019, a II-VI concluiu a aquisição da Finisar, ampliando seus negócios de comunicações ópticas. Em 2022, adquiriu a empresa de lasers Coherent e, posteriormente, adotou Coherent como nome do grupo.
Assim, a Coherent que vemos hoje reúne competências em materiais, dispositivos de comunicação, módulos ópticos e lasers industriais.
Isso também traz um desafio operacional: os clientes e os ciclos de demanda diferem entre os negócios, e é preciso distribuir os recursos de pesquisa e desenvolvimento e de expansão da capacidade. Os clientes industriais que compram equipamentos a laser priorizam precisão, eficiência e estabilidade no processamento; já os clientes de data centers se preocupam com largura de banda, consumo de energia, custo e pontualidade das entregas.
É preciso continuar observando se a experiência tecnológica pode ser aproveitada em diferentes produtos e se a eficiência pode melhorar à medida que os negócios crescem.
Em 2026, a NVIDIA anunciou um apoio importante à empresa.
Em 2 de março, a NVIDIA e a Coherent anunciaram uma parceria estratégica plurianual. O acordo inclui compromissos de compra no valor de dezenas de bilhões de dólares, além de direitos futuros de acesso a produtos e capacidade de produção. A NVIDIA também anunciou um investimento de US$ 2 bilhões na Coherent para apoiar pesquisa e desenvolvimento, expansão da capacidade e o fortalecimento da produção nos Estados Unidos. A parceria entre as duas empresas não é exclusiva.
Em primeiro lugar, esse acordo mostra que produtos ópticos avançados já fazem parte dos planos de fornecimento de longo prazo de grandes clientes.
Para empresas de manufatura, a expansão da capacidade exige gastos antecipados, enquanto a receita só chega após as entregas. Compromissos de compra de longo prazo, somados ao apoio financeiro, podem ajudar os fornecedores a tomar decisões de investimento.
No entanto, ao ler notícias desse tipo, é importante separar as contas.
O investimento de US$ 2 bilhões em participação acionária é uma operação de financiamento. O momento em que os compromissos de compra serão reconhecidos como receita depende das entregas e das condições contratuais. Ambos são importantes para a empresa, mas ocupam posições diferentes nas demonstrações financeiras.
Além disso, no mesmo dia, a NVIDIA também anunciou um investimento de US$ 2 bilhões na Lumentum e estabeleceu uma parceria plurianual. Isso mostra que está ampliando todo o ecossistema de fornecimento de comunicações ópticas, e a Coherent ainda terá de enfrentar concorrência.
Para a Coherent, o relacionamento com o cliente é um bom ponto de partida. A receita que conseguirá gerar nos próximos anos ainda dependerá dos produtos, da capacidade de produção, dos preços e das entregas.
O crescimento já aparece nos resultados financeiros.
O ano fiscal de 2026 da Coherent terminou em 30 de junho de 2026.
Neste ano, a receita da empresa foi de US$ 7,118 bilhões, um aumento de aproximadamente 22,5% em relação ao ano anterior. Desse total, a receita de data centers e comunicações foi de US$ 5,275 bilhões, um crescimento de aproximadamente 40,5%, representando cerca de 74% da receita total. A receita industrial foi de US$ 1,844 bilhão, uma queda de aproximadamente 10,3% em relação ao ano anterior.
A margem bruta GAAP do grupo subiu de 35,2% no ano anterior para 37,5%, e o lucro líquido atribuível à Coherent foi de aproximadamente US$ 805 milhões. O crescimento foi impulsionado principalmente pelos negócios de data centers e comunicações, e a composição da receita da empresa também está mudando. As proporções acima foram calculadas com base nos dados divulgados.
Vale notar que o segmento de data centers e comunicações abrange diferentes tipos de negócios; os US$ 5,275 bilhões não podem ser considerados diretamente como receita de IA.
Depois de analisar o lucro, também é preciso consultar a demonstração dos fluxos de caixa.
No ano fiscal de 2026, o fluxo de caixa líquido das atividades operacionais da Coherent foi de aproximadamente US$ 80 milhões, ante cerca de US$ 634 milhões no ano anterior. Já os investimentos em bens de capital aumentaram de aproximadamente US$ 441 milhões para US$ 1,103 bilhão.
Calculado como o fluxo de caixa operacional menos os investimentos em bens de capital, o fluxo de caixa livre do ano foi de aproximadamente US$ 1,023 bilhão negativo.
Esses números acrescentam mais uma dimensão que merece ser analisada: o negócio está crescendo, mas também está consumindo muito capital.
No relatório anual, a empresa explicou que o aumento dos estoques para sustentar o crescimento da receita foi o principal motivo da queda do fluxo de caixa operacional. No fim do ano, os estoques subiram de aproximadamente US$ 1,438 bilhão no ano anterior para US$ 2,581 bilhões, sendo uma grande parte composta por produtos em elaboração.
Em geral, o crescimento na indústria exige que a empresa desembolse dinheiro antecipadamente.
As matérias-primas são compradas primeiro, os produtos são processados na linha de produção e entregues quando ficam prontos; o pagamento do cliente pode vir só depois. A ampliação da capacidade também exige a compra antecipada de equipamentos e a construção de linhas de produção.
Se os produtos forem entregues sem problemas e os clientes pagarem em dia, o dinheiro comprometido inicialmente pode retornar aos poucos. Se os planos dos clientes mudarem, os produtos forem atualizados rápido demais ou houver problemas na produção, os estoques podem se tornar um peso.
Por isso, além do crescimento da receita, daqui em diante me interessa acompanhar se os estoques vão girar normalmente e se o fluxo de caixa operacional vai melhorar. O sucesso da expansão da capacidade dependerá, em última análise, de quanto dinheiro os novos investimentos conseguirão gerar.
O crescimento futuro também envolve novas formas de conexão.
Em setembro de 2026, a Coherent lançou a plataforma de óptica integrada PhotonLink, voltada para CPO, NPO e conexões emergentes entre chips.
Por enquanto, é possível entender essas siglas como diferentes formas de posicionamento e integração: aproximar os componentes ópticos dos chips de computação ou de comutação para atender a requisitos mais exigentes de largura de banda e consumo de energia.
A PhotonLink combina fontes de luz, óptica de precisão, fibras ópticas, detectores e recursos de montagem e teste. No lançamento, a empresa afirmou que a receita da plataforma deveria começar a ganhar força no quarto trimestre do ano civil de 2026. Essa era a previsão naquele momento; os resultados futuros precisarão confirmá-la.
Para a Coherent, as novas arquiteturas podem ampliar o conjunto de produtos que ela consegue fornecer. Mas a divisão de tarefas na cadeia de valor também continuará mudando: quanto os clientes fazem por conta própria, quanto fica a cargo dos fornecedores e quais componentes precisam ser personalizados — tudo isso influencia onde a receita e o lucro serão gerados.
Para avaliar esses avanços, vale acompanhar separadamente a apresentação de amostras, a validação pelos clientes, o início das entregas e a geração contínua de lucro. Quanto mais perto um produto estiver da entrega em escala, mais concretas devem ser as evidências.
Depois de conhecer a Coherent, ao olhar para a infraestrutura de IA, fica claro que há muito trabalho a ser feito em fábricas: produzir os materiais, fabricar os dispositivos, montar os módulos ópticos, testar os produtos e entregá-los aos clientes.
A tecnologia cria oportunidades de participação, a capacidade de fabricação determina o quanto pode ser entregue, e a recuperação do dinheiro investido é que testa a qualidade do negócio.
A Coherent já conquistou crescimento e o apoio de grandes clientes. O que resta acompanhar é se ela conseguirá transformar os investimentos na expansão da capacidade em entregas estáveis e fazer o fluxo de caixa acompanhar a escala dos negócios.
A empresa programou a divulgação dos resultados do primeiro trimestre do ano fiscal de 2027 para depois do fechamento do mercado americano, em 4 de novembro de 2026. Será possível analisar em conjunto a receita, os estoques, o fluxo de caixa e o andamento dos novos produtos.
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27 de outubro de 2026