A temporada de resultados está ficando mais interessante a cada novo balanço, e Wall Street tem muito em que pensar neste momento. As empresas estão ganhando muito dinheiro, os lucros estão crescendo e alguns dos maiores nomes do mercado estão se preparando para mostrar aos investidores como seus negócios estão realmente se saindo.
O que me chama a atenção desta vez é o quanto as expectativas mudaram. Uma empresa pode divulgar lucros expressivos, superar as estimativas de Wall Street e, ainda assim, ver suas ações caírem. Os investidores já não estão apenas em busca de bons resultados. Eles querem saber se esses resultados podem continuar melhorando.
De acordo com o relatório da FactSet de 23 de outubro, 83% das empresas do S&P 500 que tinham anunciado os resultados do terceiro trimestre conseguiram superar as expectativas de lucros. Esse valor está confortavelmente acima da média de cinco anos, de 78%.
À primeira vista, estes números parecem excelentes. Mas há outro lado da história.
As surpresas combinadas nos lucros ficaram apenas 2,1% acima das estimativas, em comparação com a média de cinco anos, de 7,5%. Assim, embora mais empresas estejam a superar as previsões, não o estão a fazer por uma margem tão grande como aquela a que os investidores se habituaram.
Isso indica-me que Wall Street já espera muito destas empresas.
O S&P 500 está atualmente a caminho de um crescimento dos lucros de cerca de 29,5% em termos homólogos no terceiro trimestre. Se esta estimativa se confirmar, será mais um resultado impressionante para as empresas norte-americanas.
Mas não é fácil manter esse tipo de crescimento, sobretudo quando os investidores já estão a pagar preços elevados por empresas que esperam que continuem a expandir-se.
E é aqui que entram em cena as maiores empresas tecnológicas.
A Microsoft, a Alphabet, a Amazon e a Apple estão entre as empresas que os investidores acompanham de perto. Os seus resultados são importantes para muito além dos preços das suas ações, porque as suas atividades abrangem muitos setores da economia mundial.
A inteligência artificial será um dos principais temas em debate.
Estas empresas têm investido enormes quantias na construção de centros de dados, na expansão da infraestrutura de computação em nuvem, no desenvolvimento de produtos de IA e na aquisição da capacidade computacional necessária para responder à procura futura.
Agora, o mercado quer ver o que está a ser alcançado com todos esses investimentos.
Uma coisa é anunciar mais um investimento de milhares de milhões de dólares em inteligência artificial. Outra, completamente diferente, é mostrar que os clientes estão a pagar por esses serviços e que a empresa consegue gerar lucros atrativos com eles.
É a isso que os investidores vão estar atentos.
O crescimento da computação em nuvem da Microsoft ajudará a mostrar a dimensão da procura por tecnologia empresarial e serviços de IA. Os resultados da Alphabet darão informações sobre publicidade, computação em nuvem e o seu negócio de IA em expansão.
A Amazon dará aos investidores uma visão mais detalhada da procura por serviços na nuvem e dos gastos dos consumidores, enquanto os resultados da Apple oferecerão outra perspetiva sobre as vendas de hardware e a solidez do seu negócio de serviços.
Cada empresa tem os seus próprios desafios, mas a questão fundamental é semelhante.
Estas empresas conseguem continuar a crescer a um ritmo suficientemente rápido para justificar as expectativas que as rodeiam?
E não é só na tecnologia que as coisas estão a acontecer.
Segundo a FactSet, dez dos onze principais setores do S&P 500 estão a apresentar, ou deverão apresentar, um crescimento dos lucros em comparação com o mesmo trimestre do ano passado.
Isso é animador, porque sugere que a melhoria da rentabilidade está a alargar-se para além de algumas gigantes tecnológicas.
A energia, as tecnologias da informação, os serviços de comunicação e os materiais estão entre os setores que demonstram força.
Quando os lucros melhoram em vários setores, os investidores obtêm uma visão mais abrangente da atividade empresarial. Isso também reduz a importância de depender de um único setor para sustentar todo o mercado.
Os bancos são outra área que vale a pena acompanhar.
Os seus resultados podem revelar muito sobre o que está a acontecer com os consumidores e as empresas. A procura por empréstimos, as perdas de crédito, os depósitos e os rendimentos de juros fornecem pistas sobre o contexto financeiro.
Se os bancos estão a conceder empréstimos de forma constante e os clientes estão a conseguir pagar as prestações, isso é, em geral, um sinal mais positivo do que o aumento dos incumprimentos ou o enfraquecimento da atividade de crédito.
As empresas de consumo vão revelar outra parte da história.
As pessoas continuam a comprar bens essenciais do dia a dia, mas a questão é quanto estão dispostas a gastar em todo o resto. As empresas que vendem roupa, eletrónica, produtos para o lar e outros bens não essenciais podem dar-nos informações úteis sobre a evolução dos hábitos de consumo.
E essas mudanças costumam surgir nos relatórios de resultados antes de se tornarem evidentes noutros contextos.
Um indicador que considero particularmente interessante é a percentagem de empresas que superam as estimativas de receitas.
Apenas 66% das empresas que tinham divulgado resultados até 23 de outubro superaram as expectativas de receitas. Esse valor está abaixo da média de cinco anos, de 70%.
Por isso, há uma diferença evidente entre o desempenho das empresas em termos de lucros e o seu desempenho em termos de vendas.
Algumas empresas podem estar a proteger os seus lucros através de uma melhor gestão de custos, de uma maior eficiência ou de alterações na sua gama de produtos.
Isso é útil, mas os investidores também querem ver as empresas a gerar mais receitas junto dos clientes.
É possível controlar as despesas durante algum tempo, mas o crescimento duradouro costuma exigir uma procura mais forte.
Outra coisa que torna a época de resultados fascinante é a rapidez com que o sentimento do mercado pode mudar.
Imagine uma empresa a anunciar as maiores receitas trimestrais de sempre, a apresentar lucros superiores às expectativas dos analistas e a comunicar mais um período de crescimento bem-sucedido.
Seria de esperar que as ações subissem imediatamente.
Mas, se os investidores já esperavam resultados ainda melhores, a reação pode ser dececionante.
É por isso que presto atenção ao que a administração diz sobre o próximo trimestre e o ano seguinte.
Uma empresa pode ter um trimestre excelente, mas alertar para o aumento das despesas ou para o abrandamento da procura. Esse aviso pode ser mais importante para os investidores do que os lucros que acabou de anunciar.
Por outro lado, uma empresa pode apresentar resultados bastante banais, mas melhorar as suas previsões porque a procura dos clientes está a aumentar.
Isso pode mudar completamente a forma como o mercado encara o seu futuro.
A época de resultados está repleta de situações deste tipo, que nos lembram que os preços das ações refletem as expectativas em relação ao que vem a seguir, e não apenas o que aconteceu nos últimos três meses.
Este período de divulgação de resultados é particularmente exigente porque as empresas já apresentaram resultados extraordinários no início do ano.
A análise de outubro da State Street mostrou que os lucros agregados do S&P 500 superaram as previsões consensuais em 16,8% no primeiro trimestre e em 26,0% no segundo trimestre.
São surpresas consideráveis.
Depois de ver resultados como estes, é natural que os investidores comecem a esperar mais. Os analistas ajustam as suas previsões, as avaliações refletem pressupostos de crescimento mais fortes e as empresas enfrentam uma pressão cada vez maior para manter o ritmo.
É por isso que até as empresas com bom desempenho podem ter dificuldade em impressionar o mercado.
As próximas semanas deverão ser particularmente reveladoras.
O final de outubro e o início de novembro trazem um calendário intenso de divulgação de resultados empresariais, com grandes empresas dos setores da tecnologia, finanças, energia, indústria e consumo a apresentarem os seus números mais recentes.
Estes relatórios ajudarão a responder a várias questões que os investidores têm debatido.
A inteligência artificial está a gerar receitas suficientes para justificar os investimentos que estão a ser feitos?
Os consumidores continuam a sentir-se à vontade para gastar dinheiro?
As empresas estão a proteger as suas margens sem sacrificar o crescimento futuro?
E as empresas estão a ganhar mais confiança nas perspetivas económicas ou começam a preparar-se para condições menos favoráveis?
Não vamos obter todas as respostas num único relatório de resultados, mas cada anúncio ajuda a formar uma imagem mais clara.
Para os investidores, este pode ser um período entusiasmante, embora envolva riscos consideráveis.
Um único anúncio de resultados pode fazer uma ação subir ou descer acentuadamente. Por vezes, a reação inicial mantém-se. Noutras ocasiões, o mercado muda de direção depois de os investidores analisarem o relatório completo ou ouvirem os comentários da administração.
É por isso que reagir a uma manchete sem compreender os pormenores pode sair caro.
Resultados sólidos não garantem uma subida das ações, e resultados dececionantes nem sempre levam a uma vaga de vendas.
Muito depende das expectativas, da avaliação, das previsões e da posição dos investidores antes do anúncio.
Para quem investe a longo prazo, penso que as questões mais importantes são mais simples.
A empresa está a aumentar as receitas? Está a gerar lucros de forma consistente? Está a gerar dinheiro de verdade? E a administração está a investir de formas que possam fortalecer a empresa ao longo do tempo?
Estes pormenores são muito mais importantes do que saber se uma ação sobe imediatamente após a divulgação dos resultados.
Até agora, o panorama geral é animador.
O crescimento dos lucros das empresas continua forte, uma grande maioria das empresas que divulgaram resultados está a superar as previsões de lucros e vários setores importantes estão a dar sinais de melhoria.
Mas ainda há muita coisa que não vimos.
A previsão de crescimento dos lucros de 29,5% não é definitiva e muitas empresas ainda têm de anunciar os seus resultados. Os próximos relatórios podem reforçar as perspetivas ou revelar fragilidades que ainda não surgiram nos primeiros números.
É isso que torna importante o resto desta época de resultados.
Estamos a ter uma visão mais clara de quais são as empresas que estão realmente a beneficiar de uma procura mais forte, quais estão a gerir os custos de forma eficaz e quais poderão estar a ter dificuldades em corresponder às expectativas que as rodeiam.
Estou particularmente interessado na forma como as equipas de gestão falam dos próximos meses. Os seus comentários sobre a procura dos clientes, os investimentos, as contratações e a rentabilidade futura podem dizer-nos tanto como os números trimestrais.
Não falta otimismo no mercado, mas, mais cedo ou mais tarde, o otimismo precisa de resultados financeiros que o sustentem.
E é disso, no fundo, que se trata na #ÉpocaDeResultados.
Até agora, as empresas apresentaram um crescimento impressionante, mas o mercado está a exigir-lhes que continuem a provar que esse crescimento é sustentável.
Os números dos lucros são sólidos. Os investidores já repararam. Agora, o foco está a passar para aquilo que estas empresas poderão alcançar a seguir.
Para mim, essa é a parte mais interessante de toda esta época de resultados. Não se trata apenas de saber quem supera as expectativas neste trimestre, mas quais são as empresas capazes de continuar a crescer quando as expectativas se tornam ainda mais difíceis de superar.