O Fed provavelmente não vai mexer desta vez, mas “não mexer” não significa afrouxar
O FOMC se reúne em 27 e 28 de outubro, e a decisão será anunciada às 2h da madrugada de 29 de outubro, horário de Pequim. A faixa-alvo atual para a taxa dos fundos federais é de 3,75% a 4,00% — nível alcançado após a alta de 25 pontos-base em setembro, a primeira alta desde 2023.
As expectativas do mercado são claras: segundo os preços dos contratos futuros dos fundos federais da CME, a probabilidade de manutenção está em torno de 88% a 92%; a de uma alta de 25 pontos-base, entre 8% e 12%; e a de um corte, abaixo de 1%. Portanto, a decisão em si quase não traz informação nova. As verdadeiras variáveis estão na redação do comunicado e na coletiva de imprensa — a frase da ata de setembro, “a maioria dos participantes considerou que outra alta até o fim do ano poderia ser apropriada”, será mantida ou removida? Isso determinará como o mercado reavaliará a reunião de 9 de dezembro. Atualmente, os contratos futuros indicam uma probabilidade de alta em dezembro entre 79% e 90%; em outras palavras, o mercado entende que se trata apenas de uma “pausa”, não de uma “mudança de rumo”.
A transmissão para $BTC ocorre por dois canais, ambos relacionados à liquidez em dólares.
O primeiro é a taxa de desconto. Nos modelos de precificação, os criptoativos são ativos de longa duração: no numerador estão as expectativas de fluxos de caixa futuros; no denominador, a taxa livre de risco mais o prêmio de risco. Se a taxa básica permanecer elevada e a trajetória continuar apontando para cima, o denominador não diminui, reduzindo o combustível para a expansão das avaliações. O ambiente de “dinheiro barato e disposição para pagar um prêmio por histórias de longo prazo”, típico dos ciclos de cortes de juros, não existe neste momento.
O segundo é o dólar e as taxas de curto prazo. Quando aumentam as expectativas de alta dos juros, os rendimentos dos Treasuries de curto prazo sobem e o dólar se fortalece, apertando a liquidez global em dólares e elevando o custo do capital alavancado — isso pressiona diretamente a capacidade de sustentação das posições em contratos e a demanda marginal por ativos de alto beta, como as altcoins. Atualmente, os títulos de 2 anos rendem perto de 4,7% e os de 10 anos, perto de 5%. A curva está quase plana, e o mercado não acredita que o afrouxamento monetário chegará tão cedo.
Há ainda um fator adicional que é fácil passar despercebido: em 29 de outubro, às 20h30, os EUA divulgarão ao mesmo tempo o PCE subjacente de setembro e a estimativa preliminar do PIB do terceiro trimestre. A expectativa para o PIB caiu de 2,2% no dado anterior para 0,9%; para o PCE subjacente, a previsão anual é de 3,3%, acima dos 3,0% anteriores. Crescimento em queda e inflação em alta formam a combinação de que os ativos de risco menos gostam — ela elimina tanto o “motivo para cortar os juros” quanto o “suporte dos lucros”.
Portanto, ao acompanhar este FOMC, não se limite a observar se os juros serão mantidos. Fique de olho em três pontos: se o comunicado mantém a referência a futuras altas; se, na coletiva, a inflação é descrita como “temporária” ou “generalizada”; e se a probabilidade de alta em dezembro aumenta ou diminui. Esses são os indicadores da direção da liquidez em dólares.
Fontes: contratos futuros dos fundos federais da CME, calendário do Federal Reserve e ata do FOMC de setembro.
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#BTC #ETH #宏观
O FOMC se reúne em 27 e 28 de outubro, e a decisão será anunciada às 2h da madrugada de 29 de outubro, horário de Pequim. A faixa-alvo atual para a taxa dos fundos federais é de 3,75% a 4,00% — nível alcançado após a alta de 25 pontos-base em setembro, a primeira alta desde 2023.
As expectativas do mercado são claras: segundo os preços dos contratos futuros dos fundos federais da CME, a probabilidade de manutenção está em torno de 88% a 92%; a de uma alta de 25 pontos-base, entre 8% e 12%; e a de um corte, abaixo de 1%. Portanto, a decisão em si quase não traz informação nova. As verdadeiras variáveis estão na redação do comunicado e na coletiva de imprensa — a frase da ata de setembro, “a maioria dos participantes considerou que outra alta até o fim do ano poderia ser apropriada”, será mantida ou removida? Isso determinará como o mercado reavaliará a reunião de 9 de dezembro. Atualmente, os contratos futuros indicam uma probabilidade de alta em dezembro entre 79% e 90%; em outras palavras, o mercado entende que se trata apenas de uma “pausa”, não de uma “mudança de rumo”.
A transmissão para $BTC ocorre por dois canais, ambos relacionados à liquidez em dólares.
O primeiro é a taxa de desconto. Nos modelos de precificação, os criptoativos são ativos de longa duração: no numerador estão as expectativas de fluxos de caixa futuros; no denominador, a taxa livre de risco mais o prêmio de risco. Se a taxa básica permanecer elevada e a trajetória continuar apontando para cima, o denominador não diminui, reduzindo o combustível para a expansão das avaliações. O ambiente de “dinheiro barato e disposição para pagar um prêmio por histórias de longo prazo”, típico dos ciclos de cortes de juros, não existe neste momento.
O segundo é o dólar e as taxas de curto prazo. Quando aumentam as expectativas de alta dos juros, os rendimentos dos Treasuries de curto prazo sobem e o dólar se fortalece, apertando a liquidez global em dólares e elevando o custo do capital alavancado — isso pressiona diretamente a capacidade de sustentação das posições em contratos e a demanda marginal por ativos de alto beta, como as altcoins. Atualmente, os títulos de 2 anos rendem perto de 4,7% e os de 10 anos, perto de 5%. A curva está quase plana, e o mercado não acredita que o afrouxamento monetário chegará tão cedo.
Há ainda um fator adicional que é fácil passar despercebido: em 29 de outubro, às 20h30, os EUA divulgarão ao mesmo tempo o PCE subjacente de setembro e a estimativa preliminar do PIB do terceiro trimestre. A expectativa para o PIB caiu de 2,2% no dado anterior para 0,9%; para o PCE subjacente, a previsão anual é de 3,3%, acima dos 3,0% anteriores. Crescimento em queda e inflação em alta formam a combinação de que os ativos de risco menos gostam — ela elimina tanto o “motivo para cortar os juros” quanto o “suporte dos lucros”.
Portanto, ao acompanhar este FOMC, não se limite a observar se os juros serão mantidos. Fique de olho em três pontos: se o comunicado mantém a referência a futuras altas; se, na coletiva, a inflação é descrita como “temporária” ou “generalizada”; e se a probabilidade de alta em dezembro aumenta ou diminui. Esses são os indicadores da direção da liquidez em dólares.
Fontes: contratos futuros dos fundos federais da CME, calendário do Federal Reserve e ata do FOMC de setembro.
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