Os emissores de stablecoins poderiam deter aproximadamente US$ 400 bilhões em títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo até 2030 se as tendências recentes de crescimento continuarem, de acordo com uma pesquisa do Federal Reserve Bank de San Francisco.
A projeção destaca uma mudança no mercado da dívida do governo dos EUA. Empresas que emitem criptomoedas lastreadas em dólar, especialmente Tether e Circle, tornaram-se compradores significativos de títulos do Tesouro de curto prazo à medida que a demanda por dólares digitais se expande.
Em seu relatório de pesquisa de 28 de setembro, o Fed de San Francisco estimou que os dois maiores emissores de stablecoins aumentaram suas participações relacionadas ao Tesouro em aproximadamente US$ 200 bilhões ao longo de cinco anos.
Esta tendência poderá reforçar a procura de letras do Tesouro, embora os economistas alertem que o crescimento das reservas de stablecoins não cria necessariamente um aumento equivalente da procura total de dívida pública dos EUA.
Por que razão as stablecoins estão a comprar letras do Tesouro dos EUA
As stablecoins lastreadas em dólares foram concebidas para manter um valor próximo de 1 $.
Para permitir os resgates, os emissores detêm ativos de reserva que podem ser convertidos em dólares quando os clientes resgatam tokens.
As letras do Tesouro dos EUA de curto prazo são ativos de reserva atrativos, porque são altamente líquidos, apresentam um risco de crédito relativamente baixo e vencem num prazo limitado.
A Tether e a Circle também utilizam dinheiro, depósitos bancários e acordos de recompra nas suas estruturas de reservas.
À medida que a circulação de stablecoins cresce, os emissores geralmente precisam de reservas adicionais.
Se essas reservas forem investidas em letras do Tesouro, a emissão de novas stablecoins pode traduzir-se numa procura adicional de dívida pública dos EUA.
A relação também funciona no sentido inverso: resgates substanciais de stablecoins poderão obrigar os emissores a utilizar dinheiro ou a liquidar investimentos de reserva.
Quanta dívida dos EUA detêm os emissores de stablecoins?
O Fed de São Francisco concluiu que as posições relacionadas com títulos do Tesouro da Tether e da Circle aumentaram mais de dez vezes ao longo de cinco anos.
O aumento combinado de cerca de 200 mil milhões de dólares representou mais de 40% da diminuição das posições da China em títulos do Tesouro durante o mesmo período.
No entanto, esta comparação exige uma ressalva importante.
As reduções da China envolveram sobretudo dívida do Tesouro de longo prazo, enquanto os emissores de stablecoins acumularam principalmente instrumentos de curto prazo.
Por conseguinte, os dois fluxos afetam diferentes segmentos do mercado do Tesouro.
Indicador | Constatação | Aumento das posições da Tether e da Circle relacionadas com títulos do Tesouro | Cerca de 200 mil milhões de dólares em cinco anos | Crescimento das posições | Mais de dez vezes | Comparação com a diminuição das posições da China em títulos do Tesouro | Mais de 40% | Potencial procura de títulos do Tesouro por stablecoins até 2030 | Cerca de 400 mil milhões de dólares | Preferência principal quanto ao prazo de vencimento | Títulos do Tesouro de curto prazo
Fonte: Federal Reserve Bank of San Francisco, 28 de setembro de 2026. A comparação inclui letras do Tesouro e determinados acordos de recompra.
O valor de 400 mil milhões de dólares é uma projeção condicional, não uma previsão garantida.
Parte do pressuposto de que a recente expansão das posições em reservas de stablecoins irá continuar.
A Tether e a Circle são intervenientes importantes no mercado do Tesouro
A carteira de reservas da Tether ilustra a dimensão da procura relacionada com stablecoins.
A divulgação de informações da empresa relativa ao segundo trimestre de 2026 indicou ativos totais de cerca de 187,75 mil milhões de dólares e passivos de 183,64 mil milhões de dólares.
A Tether também comunicou um excedente de reservas de cerca de 4,11 mil milhões de dólares.
Os instrumentos garantidos pelo governo dos EUA e os mecanismos de liquidez de curto prazo representavam uma parte substancial das suas reservas.
A Circle segue uma abordagem geral semelhante, embora a sua estrutura de reservas e as informações divulgadas sejam diferentes.
De acordo com o painel de transparência da Circle, em 22 de outubro, havia cerca de 72,0 mil milhões de dólares em USDC em circulação e 72,2 mil milhões de dólares em reservas.
As categorias de reservas divulgadas incluem depósitos bancários, títulos do Tesouro de curto prazo e acordos de recompra de títulos do Tesouro com vencimento no dia seguinte.
A Circle também publica informações sobre as reservas e obtém relatórios mensais de garantia independente.
Estes valores demonstram por que razão a gestão das reservas de stablecoins é cada vez mais importante para os mercados financeiros convencionais.
As stablecoins podem reduzir os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA?
A procura adicional por letras do Tesouro pode sustentar os seus preços e, mantendo-se tudo o resto constante, reduzir os seus rendimentos.
No entanto, o impacto depende da origem dos dólares usados pelos compradores de stablecoins.
Se um investidor vender outro investimento garantido por títulos do Tesouro para comprar USDC, o emissor da stablecoin pode simplesmente substituir um detentor existente de dívida pública.
Nessa situação, o aumento líquido da procura de títulos do Tesouro poderá ser limitado.
É possível obter um resultado diferente quando as compras de stablecoins são financiadas por realocações de ativos que não detêm já títulos do Tesouro.
O Federal Reserve Bank of Kansas City destacou esta distinção.
O crescimento das stablecoins pode aumentar a procura direta de dívida pública e, ao mesmo tempo, reduzir a procura de depósitos bancários ou de outros ativos financeiros.
Isso também poderá afetar o financiamento bancário e a disponibilidade de crédito.
Consequentemente, um mercado de stablecoins maior não significa automaticamente rendimentos mais baixos dos títulos do Tesouro em todos os prazos.
Como a Lei GENIUS altera as reservas de stablecoins
A regulamentação dos EUA está a tornar-se um fator importante na forma como os emissores de stablecoins gerem as reservas.
A Lei GENIUS, promulgada em julho de 2025, estabelece um quadro federal para as stablecoins de pagamento.
Em 21 de outubro de 2026, o Office of the Comptroller of the Currency emitiu a sua regra final de implementação, publicada no Federal Register em 23 de outubro.
A regra entra em vigor em 18 de janeiro de 2027.
De acordo com o anúncio oficial do OCC, os emissores abrangidos têm de manter reservas elegíveis que garantam as stablecoins de pagamento em circulação, numa proporção mínima de um para um.
Os ativos de reserva elegíveis incluem determinados instrumentos líquidos de elevada qualidade, como títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo.
O quadro também aborda a liquidez, os procedimentos de resgate, a gestão de reservas e a supervisão.
As implicações para o mercado do Tesouro são claras.
À medida que mais emissores de stablecoins operam num quadro que exige reservas de elevada qualidade, as suas compras de ativos poderão tornar-se uma fonte mais constante de procura de títulos públicos de curto prazo.
No entanto, o volume dessa procura continuará a depender da adoção efetiva e da emissão de stablecoins.
O que acontece se a procura de stablecoins diminuir?
O crescimento das reservas pode sustentar a procura de títulos do Tesouro, mas os resgates em grande escala acarretam um risco diferente.
Quando os clientes resgatam stablecoins, os emissores têm de disponibilizar os dólares correspondentes.
Se o dinheiro disponível for insuficiente, poderão ter de liquidar letras do Tesouro ou outros ativos de reserva elegíveis.
Em condições normais de mercado, os títulos públicos de curto prazo são relativamente fáceis de vender.
Em períodos de tensão financeira, os resgates simultâneos junto de vários emissores poderão aumentar a pressão sobre a liquidez.
O risco depende da qualidade das reservas, da distribuição dos prazos de vencimento e do acesso a dinheiro.
Esta é uma das razões pelas quais são importantes os requisitos regulamentares de gestão da liquidez e de resgate atempado.
Uma carteira de reservas devidamente estruturada tem de permitir levantamentos correntes e dar resposta a períodos de procura invulgarmente elevada por resgates.
As stablecoins poderão tornar-se grandes compradoras de dívida dos EUA?
A projeção de 400 mil milhões de dólares do Fed de São Francisco ilustra o crescimento que os emissores de stablecoins poderão alcançar enquanto investidores em títulos do Tesouro.
Mesmo a essa escala, o setor continuaria a ser substancialmente menor do que as necessidades globais de financiamento do governo dos EUA.
O impacto mais imediato deverá concentrar-se nas letras do Tesouro, e não nas obrigações de longo prazo.
Nos mercados financeiros, há três indicadores que merecem atenção: o crescimento da circulação de USDT e USDC, as alterações na composição das reservas e o volume de resgates de stablecoins.
A regulamentação influenciará os ativos de reserva que os emissores podem deter, enquanto a procura dos investidores determinará a rapidez com que essas carteiras crescem.
As stablecoins estão a tornar-se uma componente significativa do mercado de títulos do Tesouro de curto prazo, mas o seu impacto final nos rendimentos e na estabilidade financeira depende da origem do capital subjacente e do comportamento das reservas em períodos de tensão nos mercados.
Aviso: Este artigo é fornecido apenas para fins informativos. Não é apresentado nem se destina a ser utilizado como aconselhamento jurídico, fiscal, de investimento, financeiro ou de qualquer outra natureza.