A Anthropic apresentou oficialmente ao público, em 26 de outubro, o prospecto S-1, solicitando a cotação na Nasdaq, com o código de negociação ANT. O documento inclui 87 anexos, mas deixa em branco os dados mais importantes: o número de ações a emitir, o preço da oferta e a avaliação pretendida.
Segundo o (Wall Street Journal), que cita fontes familiarizadas com o assunto, a Anthropic planeia abrir o capital na semana de 16 de novembro e poderá angariar 100 mil milhões de dólares ou mais, com uma avaliação pretendida de cerca de 1,5 a 2 biliões de dólares. Estes valores ainda não constam do prospecto. A empresa prevê atualizar os documentos da oferta dentro de cerca de duas semanas, com base nas reações dos investidores.
O prospecto formal ainda traz muitos detalhes que não haviam sido amplamente divulgados até agora.
Primeiro, há o impacto dos novos modelos na receita. A Anthropic revelou que, no terceiro trimestre deste ano, mais de 80% da receita veio de modelos lançados nos seis meses anteriores. Isso significa que até modelos lançados há poucos meses podem perder rapidamente sua contribuição para a receita. A Anthropic também admitiu que, no passado, houve casos de falhas no treinamento de modelos ou de resultados abaixo do esperado, de modo que o poder de computação investido não gerou o retorno correspondente. Alguns modelos também chegaram a ter o lançamento adiado ou o acesso restringido por motivos de segurança, mas o documento não divulgou novos modelos específicos nem datas concretas de adiamento.
A dependência de grandes clientes está diminuindo. No primeiro trimestre deste ano, os cinco maiores clientes responderam por cerca de 36% da receita; no terceiro trimestre, essa participação caiu para cerca de 21%. No mesmo período, porém, a receita de cada um dos cinco clientes atingiu novos máximos. Até o fim de setembro, a Anthropic já tinha mais de 11,9 mil clientes que, no último ano, contribuíram com pelo menos US$ 100 mil em receita; entre eles, mais de 1.900 contribuíram com pelo menos US$ 1 milhão, e cerca de 250 chegaram à faixa de dezenas de milhões de dólares.
O fluxo de caixa operacional também teve, pela primeira vez, uma resposta completa. No primeiro semestre deste ano, a Anthropic registrou entrada líquida de caixa de US$ 3,929 bilhões em atividades operacionais, depois de uma saída líquida de US$ 1,513 bilhão no mesmo período do ano passado. Embora no papel ainda haja prejuízo enorme, o fluxo de caixa operacional efetivo já ficou positivo. A empresa advertiu, porém, que mudanças no timing dos pagamentos a fornecedores e dos recebimentos de clientes também influenciaram esse resultado, de modo que isso não deve ser interpretado como sinal de lucratividade sustentável já alcançada.
As condições específicas do financiamento de capacidade computacional são ainda mais impressionantes. O arranjo de financiamento relacionado à Broadcom permite que a Anthropic emita, no futuro, até US$ 42 bilhões em títulos conversíveis, com taxa anual de 9%. Os juros não precisam ser pagos imediatamente em dinheiro; eles são incorporados ao principal da dívida. Esses recursos só podem ser usados para determinados custos de computação e aluguel de infraestrutura. Até o fim de junho, essa linha ainda não havia sido utilizada. Google e Amazon também ofereceram, separadamente, arranjos adicionais de dívida ou financiamento via participação acionária, de até US$ 20 bilhões e US$ 15 bilhões, respectivamente, mas os saques efetivos dependem do cumprimento de condições específicas.
As regras de venda de ações após o IPO também são bastante especiais. Os fundadores e alguns grandes acionistas com participação acima de 0,5% enfrentam, em princípio, um período de lock-up de até 365 dias; para a maioria dos demais acionistas, o prazo é de 180 dias. No entanto, a empresa criou um mecanismo escalonado de liberação antecipada, pelo qual parte das ações pode ser vendida antes do fim do lock-up. O número exato de ações que poderá ser vendido ainda não foi definido.
Antes, a Anthropic afirmava que sete fundadores haviam prometido doar 80% de suas participações pessoais para fins filantrópicos. Agora, o prospecto esclarece: essas promessas são voluntárias, podem ser revogadas e não constituem obrigações legalmente vinculantes. Além disso, mesmo que os fundadores doem suas participações pessoais, isso não fará com que percam os 50,1% dos direitos de voto dos acionistas que controlam por meio de uma estrutura especial de ações.
Os funcionários, por sua vez, receberão uma classe especial de ações Classe E. A cada seis meses completos de trabalho, poderão receber uma ação, e quem participar do programa de doação de ações poderá receber ações adicionais. Esse tipo de ação não dá direito a retorno econômico; permite apenas votar em parte das questões de nomeação e destituição de conselheiros e em temas de governança. O poder de voto especial dos fundadores também tem condições de término: quando houver menos de três membros fundadores elegíveis por 90 dias consecutivos, será iniciado um período de transição de 450 dias e, depois disso, as ações especiais correspondentes serão canceladas.
Além disso, a Anthropic revelou que, em maio deste ano, também assinou um acordo para investir US$ 325 milhões em uma nova entidade criada para ajudar empresas de porte médio a adotar IA. A empresa deixou claro que, desde a sua fundação, nunca distribuiu dividendos em dinheiro e que não prevê fazê-lo no futuro próximo; os lucros futuros deverão, antes, permanecer na companhia para sustentar a expansão.
