A Anthropic acaba de protocolar oficialmente seu pedido de abertura de capital, que fará com que a desenvolvedora de IA Claude seja negociada na bolsa sob o ticker ANT. Mas o documento revela um risco gigantesco de US$ 265,5 bilhões que passou despercebido pela maioria dos investidores.
A Anthropic terá de pagar cerca de US$ 265,6 bilhões pelo poder computacional, quer os clientes usem sua IA, quer não.
Isso equivale a aproximadamente 16 vezes sua receita de US$ 16,3 bilhões no primeiro semestre. Isso significa que a Anthropic já está pagando centenas de bilhões em custos operacionais — muito mais do que seu lucro.
A Anthropic terá de pagar aos gigantes da computação em nuvem por quase 10 anos, independentemente de sua lucratividade
Essa enorme conta fica a cargo de gigantes da nuvem como Google, Microsoft e Amazon. A Anthropic aluga o poder computacional dessas empresas para operar a IA Claude.
Assim, independentemente do lucro que a empresa obtenha, a Anthropic precisa pagar:
US$ 114,5 bilhões ao Google até julho de 2033
US$ 110 bilhões à Amazon até abril de 2036
US$ 44,9 bilhões à Microsoft até maio de 2033
Esses números são aproximados. As contas finais podem ser muito mais altas.
Cada acordo exige pagamento independentemente do uso efetivo. Se a Anthropic gastar menos do que o previsto com o Google ou a Amazon, terá de pagar a diferença. Nenhum dos contratos pode ser cancelado, a menos que o provedor descumpra suas obrigações e não corrija a situação.
A Anthropic apresentou à SEC um formulário de registro S-1 relacionado à sua proposta de IPO. Leia mais: https://t.co/zuRMrxXzNxAviso legal: Foi apresentado à SEC um formulário de registro relacionado a esses valores mobiliários, mas ele ainda não entrou em vigor. Esses valores mobiliários…
— Anthropic (@AnthropicAI) 26 de outubro de 2026
O que acontece se a demanda por IA desacelerar?
O risco está na forma como a Anthropic ganha dinheiro. Cerca de 80% da receita do primeiro semestre dependia do quanto os clientes usavam seus modelos de IA, e não de assinaturas com preço fixo.
“Nossa receita é principalmente baseada no consumo, e grande parte dela não está sujeita a compromissos contratuais de longo prazo, enquanto nossos compromissos com computação e infraestrutura geralmente se estendem por vários anos.”
Se a receita ficar aquém desses pagamentos, a Anthropic afirma que “talvez não consiga cumprir essas obrigações”. O documento alerta que o não cumprimento de alguns acordos poderia exigir o pagamento antecipado de quase toda a dívida da empresa.
O que aconteceria então com os investidores do IPO da Anthropic?
Se a Anthropic deixasse de pagar suas dívidas, o documento descreve uma reação em cadeia, e os investidores do IPO seriam os últimos na fila para receber.
Se o não pagamento de alguns acordos acionasse as cláusulas de inadimplência cruzada, o documento alerta para:
Vários credores agindo ao mesmo tempo para recuperar o que lhes é devido.
Rescisão de contratos comerciais importantes.
Medidas de execução contra os ativos da empresa.
Graves faltas de caixa.
Perder a dívida e os centros de dados ao mesmo tempo “poderia prejudicar nossa capacidade de treinar e implantar modelos, atender clientes e financiar as operações em andamento”, afirma o documento.
O que isso significa para os acionistas:
[se esses riscos se concretizarem], “o preço de mercado das ações ordinárias Classe A poderá cair, e você poderá perder parte ou todo o seu investimento.”
As ações Classe A são as que estão sendo vendidas no IPO.
Credores e contrapartes contratuais recebem antes dos acionistas. Se as dívidas forem cobradas antecipadamente e o dinheiro não for suficiente, os credores ficam primeiro com o que restar. Os acionistas recebem o que sobrar, o que pode ser nada.
“Ninguém contesta que o negócio é extraordinário. A questão é quem assume o risco se os gastos crescerem mais rápido do que a receita. Depois desta oferta, a resposta é o público”, afirmou Nigel Green, CEO da empresa de consultoria financeira deVere Group, em comunicado à BeInCrypto.
Green acrescentou que uma oferta deste porte provavelmente chegará a fundos de índice e fundos de pensão com bastante rapidez. Isso pode fazer com que milhões de poupadores detenham ações sem terem escolhido fazê-lo.
O documento não informa qual é a probabilidade de nada disso acontecer, e a Anthropic tinha US$ 131,7 bilhões em caixa e investimentos de curto prazo no fim de junho.
Vale destacar que a Anthropic já calculou mal a demanda antes, embora no sentido oposto. A empresa afirma ter “subestimado significativamente” suas necessidades de computação no passado e ficado sem capacidade.
Por que os números da Anthropic apontam para o outro lado
Os números de crescimento oferecem um contraponto. A receita subiu 1.368% em relação ao ano anterior no segundo trimestre, enquanto os custos de computação cresceram 300%.
A Anthropic também registrou US$ 974 milhões em lucro operacional naquele trimestre, o primeiro nos seis trimestres apresentados. Tinha US$ 131,7 bilhões em caixa e investimentos de curto prazo no fim de junho.
Ainda assim, aumentam as dúvidas sobre quem paga pela expansão da IA. Dados da Ramp mostram que um pequeno grupo de grandes gastadores responde pela maior parte dos orçamentos empresariais de IA.
Ken Griffin, CEO da Citadel, alertou que um excesso de chips de IA poderia derrubar os preços da computação.
Google, Amazon e Microsoft estão do outro lado desses contratos. Alphabet, Amazon e Microsoft divulgarão seus resultados trimestrais esta semana. A Anthropic, que pretende abrir o capital na Nasdaq sob o código ANT, ainda não definiu uma faixa de preço.
Green chamou a oferta de “um referendo sobre todo o setor de IA”. Uma estreia forte poderia atrair uma fila de empresas de IA querendo abrir o capital, afirmou, enquanto um tropeço poderia redefinir rapidamente as avaliações das empresas de tecnologia.