Hoje, o Bitcoin caiu abaixo de US$ 80 mil e, à tarde, voltou a oscilar perto desse patamar. No início do pregão asiático, chegou a cair quase 2%, para cerca de US$ 79,8 mil. A mínima intradiária foi de aproximadamente US$ 79,3 mil, antes de se estabilizar em torno de US$ 80,4 mil. O Ethereum caiu quase 3%, para pouco acima de US$ 2.300; o XRP recuou 3%, para cerca de US$ 1,28; e o SOL caiu 2%, mal conseguindo se manter acima de US$ 100. Não foi um problema isolado de uma moeda: o mercado inteiro está reduzindo posições antes da decisão do Fed na quarta-feira.

Vamos fechar primeiro as contas da semana passada: os ETFs de Bitcoin à vista dos EUA registraram entradas líquidas de cerca de US$ 301 milhões na semana, encerrando duas semanas consecutivas de saídas. Mas a composição foi bem desfavorável: de segunda a quarta-feira, as entradas somaram cerca de US$ 1,08 bilhão, e o Bitcoin atingiu a máxima semanal de US$ 84.777; só na quinta e na sexta-feira, saíram cerca de US$ 774 milhões. O saldo semanal positivo foi sustentado inteiramente pelos três primeiros dias.

Há uma ideia equivocada que precisa ser corrigida: não pense nos ETFs como investidores que aproveitam as quedas para comprar. Um estudo divulgado esta semana pela formadora de mercado DWF Labs concluiu que, desde o lançamento dos ETFs spot de Bitcoin nos EUA, em janeiro de 2024, 7 das 8 quedas superiores a 15% foram acompanhadas por saídas líquidas dos ETFs. Nas palavras deles: os investidores em ETFs não são os compradores de quedas que as pessoas imaginam. O dinheiro acompanha os preços, em vez de sustentá-los quando caem.

Por isso, o que realmente importa observar na quarta-feira não é se os juros vão subir ou não. Segundo o CME FedWatch, a probabilidade de os juros permanecerem inalterados nesta semana é de cerca de 90%, enquanto a probabilidade de mais uma alta em dezembro é de aproximadamente 80%. O mercado já concentra suas expectativas nos sinais para dezembro: o quão enfático o presidente do Fed será na coletiva ao falar de uma alta em dezembro determinará a força das expectativas de aperto da liquidez. Foi esse também o sentido do que Jeff Mei, diretor de operações da BTSE, disse à CoinDesk: a manutenção dos juros nesta semana é praticamente consenso; o ponto-chave é a intensidade dos sinais para dezembro.

Há também um sinal do fim de semana que vale a pena registrar: o fundo Maelstrom, de Arthur Hayes, vendeu todas as suas posições direcionais durante o fim de semana, incluindo 6.400 ether, citando riscos macroeconômicos e geopolíticos. Isso não é uma declaração de pessimismo, mas coincide com as saídas dos ETFs na quinta e na sexta-feira e aponta para a mesma atitude: reduzir o risco primeiro e esperar a decisão antes de agir.

Deixo três perguntas para conferir na noite de quarta-feira. Não vou tirar conclusões precipitadas antes de saber as respostas: primeiro, as declarações na coletiva darão um forte sinal de alta dos juros em dezembro ou deixarão essa possibilidade em aberto? Segundo, nos dois pregões após a decisão, haverá entrada de recursos nos ETFs ou as saídas continuarão? Terceiro, o Bitcoin conseguirá recuperar e se manter acima dos US$ 82.500 — nível que perdeu na última quinta-feira e que a CoinDesk considera um patamar necessário para que a confiança dos compradores se recupere? Se a resposta a duas dessas três perguntas for não, por enquanto vou tratar este movimento como uma pausa, não como uma reversão.

Também há evidências em sentido contrário: o preço do petróleo recuou em relação à máxima e os títulos do Tesouro dos EUA subiram; portanto, o choque macroeconômico talvez não piore em linha reta. O índice de medo e ganância caiu de 59 na semana passada para 50, na zona neutra, mas ainda não chegou ao pânico. Talvez nada aconteça na quarta-feira — e isso, por si só, também será uma resposta: o mercado está à espera de dezembro, não desta semana.

Para terminar, uma pergunta de verdade: se você tivesse uma posição, na noite de quarta-feira olharia primeiro para o preço, para os fluxos dos ETFs ou para as declarações na coletiva? Por quê? Vamos conversar nos comentários.

Sem recomendações de compra ou venda, só fazendo as contas.

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