O economista-chefe da Apollo Global Management, Torsten Slok, concluiu que a IA aumentou a receita e as margens apenas das Sete Magníficas, enquanto o restante das empresas americanas não obteve nenhum benefício financeiro.
Ele observa que outras empresas do S&P 500 apresentam receita por trabalhador estagnada e margens de lucro estáveis, sem aumento de produtividade.
Slok publicou a nota “Nenhum sinal de retorno da IA fora do setor de tecnologia” no sábado, no Daily Spark da Apollo.
Os 10% de empresas no topo respondem por 99,5% dos gastos com inferência
Slok divide o índice em dois. As Sete Magníficas são Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia e Tesla.
O S&P 493 é todo o restante do S&P 500.
Para as Mag 7, a receita por funcionário ajustada pela inflação chega a cerca de US$ 780.000. O S&P 493 está em torno de US$ 525.000 e não saiu do lugar.
Receita por funcionário ajustada pela inflação para as Magnificent 7 e o S&P 493 desde 2019, segundo a nota Daily Spark da Apollo de 24 de outubro de 2026.
As margens se dividiram da mesma forma. As sete gigantes estão perto de 30%, enquanto as outras 493 empresas ficam em torno de 10%.
“Apesar dos enormes investimentos e do entusiasmo generalizado em torno da inteligência artificial, a tecnologia não trouxe nenhum retorno financeiro para as empresas americanas fora do setor de tecnologia”, escreveu Slok.
O gráfico de produtividade total dos fatores dele usa a série ajustada pela utilização da capacidade, do Fed de São Francisco. Não há aceleração por ali, apesar de todo o dinheiro investido em IA.
Nos dados de Slok, o decil superior das empresas representa 99,5% das despesas com hospedagem e inferência de modelos e 99% das despesas com neoclouds.
Os mesmos 10% respondem por mais de 95% dos gastos relacionados à OpenAI e à Anthropic e por 95,7% da computação em nuvem.
O capital de risco domina entre os maiores usuários. 80,4% do 1% que mais gasta com IA recebe investimentos de fundos de capital de risco, em comparação com 13,1% entre os que gastam o valor mediano.
As empresas tradicionais agora tratam os gastos com tokens como um centro de custos que está prejudicando suas margens e estão recuando, escreveu Slok.
As empresas americanas não precisam do modelo mais recente e não vão pagar por ele, disse ele. “Enquanto a IA agêntica e os gastos com tokens estiverem restritos a uma pequena parte da economia, os efeitos macroeconômicos da IA serão muito limitados”, escreveu.
O S&P 493 decidirá o rumo da história, conclui o economista
Os gráficos de gastos dele se baseiam no Ramp AI Index e em Ara Kharazian, economista-chefe da Ramp. A Cryptopolitan informou neste mês que os gastos corporativos com IA caíram desde julho, embora o uso tenha saltado cerca de 50%, atingindo um recorde, à medida que a concorrência de preços entre OpenAI e Anthropic barateou os modelos.
Slok não acha que os retardatários só precisem de mais tempo. Os modelos continuam ficando mais baratos e mais comoditizados, e ele questiona se as empresas comuns conseguem usá-los para acelerar o crescimento da receita ou ampliar as margens.
“A IA pode ser uma ótima calculadora, mas, nos negócios, a inteligência é sobretudo julgamento”, escreveu. O julgamento depende do contexto, disse Slok, e a resposta depende de qual pessoa ou modelo é consultado.
Ele também escreveu que a IA “não entende de responsabilidade, confiança, cultura, regras não escritas, dilemas éticos ou justiça”. Ele considera esses fatores impulsionadores do risco reputacional e, em última análise, da receita e das margens de lucro.
“A história da IA será decidida no S&P 493, não nas Mag 7”, concluiu Slok. Até agora, ele não encontrou evidências de crescimento mais forte da receita ou de margens melhores fora do setor de tecnologia.
Em abril, as ações relacionadas à IA já representavam cerca de 45% do valor de mercado do S&P 500. Nos últimos 12 meses, o Global X Artificial Intelligence & Technology ETF (AIQ) subiu cerca de 20%, e o iShares U.S. Technology ETF (IYW) avançou cerca de 23%.
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