A Hyperliquid distribuiu 310 milhões de HYPE, 31% da sua oferta, no seu airdrop de génese em novembro de 2024. De acordo com as orientações atuais da SEC sobre airdrops, um airdrop como esse continua sem estar claramente abrangido, e a @HyperliquidPC quer que isso seja corrigido no texto da regra.

Na sua carta de 19 de outubro sobre a proposta de Regulamento de Criptoativos, o centro de políticas liderado por Jake Chervinsky apresentou cinco pedidos, e o relativo aos airdrops vem em primeiro lugar. A interpretação da SEC de março de 2026 já afirma que não há «investimento de dinheiro» quando os destinatários não dão nada em troca de um token, mas só abrange distribuições que não tenham sido anunciadas antes de os tokens serem entregues. Uma temporada de pontos que seja pública durante meses, em que as pessoas continuem a negociar por saberem que vai ser lançado um token, fica fora dessa formulação.

A HPC quer que o teste seja verificar se o destinatário abriu mão de uma «contrapartida tangível e definível», o padrão estabelecido em um caso da Suprema Corte de 1979, e não quando a equipe fez o anúncio. As condições são que a rede já esteja em funcionamento, que as recompensas acompanhem a atividade do próprio usuário e que a distribuição não seja uma captação de recursos. A proposta também lista etapas que não devem ser consideradas pagamento: conectar uma carteira, assinar uma solicitação, pagar taxas de gás, aceitar os termos, atestar a elegibilidade e passar por verificações de sanções, prevenção à lavagem de dinheiro ou localização geográfica.

Isso está muito distante de 2018, quando a @SECGov considerou os tokens de recompensa «gratuitos» da Tomahawk uma venda de valores mobiliários, porque a empresa recebeu promoção online em troca. Na época, realizar trabalho promocional em troca de tokens já era suficiente para ser considerado pagamento.

As outras quatro solicitações tratam da negociação no mercado secundário fora das regras para corretoras e bolsas, de um porto seguro que não obrigue um projeto a admitir que seu token já foi um valor mobiliário, de regras por escrito para recompra programática e de uma preempção das leis estaduais que não deixe de valer no instante em que um projeto se qualificar para esse porto seguro.

Nem todos estão de acordo. Em 16 de outubro, o ex-funcionário da área de fiscalização da SEC John Reed Stark e Lee Reiners, da Duke, pediram que a agência retirasse toda a proposta e alertaram que ela poderia provocar uma contestação judicial. O prazo para envio de comentários terminou em 20 de outubro, e a SEC ainda não definiu uma data para a votação.

Se a regra final mantiver a restrição de «somente quando não anunciados», as equipes abandonarão os programas públicos de pontos ou simplesmente deixarão de anunciar para que servem os pontos?