Em 28 de outubro, provavelmente não vai acontecer nada.
Os dados da CME estão aí: a probabilidade de os juros permanecerem inalterados em outubro é de 90,6%; a de um aumento é inferior a 10%. O mercado já precificou há muito tempo que “desta vez não haverá mudança”.
Você já conhece o hábito dele depois de assumir: não dar orientações futuras. É muito provável que ele não diga na coletiva “vamos ver em dezembro”, nem “a inflação continua alta demais”. Ele vai dizer um monte de coisas que vão deixar você tentando adivinhar o que vem por aí.
Então, a “manutenção dos juros” em 28/10 não é uma vitória dos dovish. É passar o detonador para dezembro.
A probabilidade de um aumento de 25 pontos-base em dezembro já está em 74,8%. A avaliação do Goldman Sachs é que a maioria das autoridades apoia aumentos de juros a cada duas reuniões: um em dezembro e outro em março do ano que vem.
28/10 não é o tiro de largada. É o gesto de engatilhar a arma.
Em 29 de outubro, sai o balanço da Strategy.
Todo mundo está tentando adivinhar “quantos BTC a MSTR comprou desta vez”. Isso não importa nem um pouco.
O que importa são os 848.500 bitcoins, ao preço médio de 75,446 dólares, com custo total de 64 bilhões de dólares. Onde está o BTC agora? Perto de 80,800 dólares. O nível de 81,000 já deixou de ser suporte e virou resistência; no gráfico de uma hora, a tendência é totalmente de baixa.
Ou seja, a margem de lucro contábil da Strategy agora tem menos de 7% de proteção. Se cair um pouco mais, a maior empresa de tesouraria de Bitcoin do mundo passará a narrativa de “lucro não realizado” para “prejuízo não realizado”.
O que merece ainda mais atenção é que o financiamento das recompras de ações preferenciais (STRC) está consumindo o fluxo de caixa. Naquela semana de outubro, a empresa captou 22 milhões de dólares com a emissão de ações ordinárias via ATM para comprar BTC e, ao mesmo tempo, gastou 193 milhões de dólares do próprio caixa para recomprar ações preferenciais STRC.
BTC é um ativo; STRC é um passivo. O ativo valoriza, enquanto o passivo consome dinheiro. O balanço é um exame médico, não um sinal de compra.
Em 3 de novembro, acontecem as eleições de meio de mandato.
Ali Charts apresentou uma série de números assustadores: nos quatro ciclos de eleições de meio de mandato — 2010, 2014, 2018 e 2022 —, o BTC caiu 72%, 65%, 52% e 27%, respectivamente.
Mas, logo em seguida, ele próprio disse algo que muita gente escolhe ignorar: correlação não significa causalidade.
Perto de 73.000 dólares está o custo médio de compra dos detentores de curto prazo. Em mercados de alta já estabelecidos, o BTC costuma encontrar suporte nessa faixa depois de uma correção acentuada.
O verdadeiro risco nunca é o próprio evento das “eleições”.
É o sentimento de aversão ao risco antes das eleições colidindo com os comprados altamente alavancados do mercado. Em meio à aversão ao risco antes e depois da divulgação do resultado, os comprados altamente alavancados e os investidores de varejo em pânico podem facilmente provocar uma debandada e, durante a queda nos 30 dias após as eleições, entregar suas posições a qualquer preço.
As eleições não são a causa da queda. São quem entrega a faca para a queda.
Em 28/10, a decisão de não subir os juros remove uma camada de incerteza — a “dúvida sobre a política monetária” —, mas faz isso deixando a faca de dezembro ainda mais suspensa.
Em 29/10, o balanço remove uma camada de incerteza — “será que a Strategy ainda aguenta?” —, mas faz isso mostrando a todos que a margem de segurança ficou menor.
Em 3/11, as eleições removem uma camada de incerteza — o “risco político” —, mas fazem isso limpando os comprados alavancados antes mesmo de o resultado se concretizar.
A concretização de cada evento remove uma camada de incerteza. Mas, muito provavelmente, a forma de removê-la é primeiro provocar uma onda de liquidações.
Dados da Glassnode da semana passada: a vulnerabilidade da zona de liquidação dos comprados abaixo do preço é maior que a da zona dos vendidos acima, e há outro agrupamento de liquidações perto de 75.000 dólares.
O mercado não está vendendo “expectativas”; está vendendo “confirmações”.
Nos próximos 10 dias, o que realmente importa é observar se o preço consegue voltar a ficar acima de 81,000. Se não conseguir, o agrupamento de liquidações em 75,000 será o próximo alvo do teste. Se conseguir, isso refuta a tendência de baixa de curto prazo; só então dá para falar de outras coisas.
O mercado não está esperando uma direção. Está esperando uma desculpa.
28 de outubro dá a primeira, 29 de outubro dá a segunda, e 3 de novembro dá a terceira.
A Wintermute diz que o intervalo será rompido, mas que “ainda não é possível determinar em que direção”.
Essa, sim, é a fala mais honesta. Ninguém sabe para que lado vai romper. Mas todos sabem que não dá mais para fingir que está tudo bem por muito tempo.
A diferença está apenas em saber se o rompimento será para cima ou se será para baixo — “romper primeiro para depois se reerguer” —, tirando da mesa o último grupo de alavancados que ainda não perdeu a fé.