O ouro à vista caiu abaixo de US$ 4.000. À primeira vista, foi a perda de um patamar redondo, mas a lógica por trás disso é bem estranha: algo que deveria brilhar em tempos turbulentos acabou sendo derrubado justamente em meio à turbulência. #
Com a situação no Oriente Médio chegando àquele ponto e o petróleo disparando por um momento para US$ 114, o ouro, segundo o manual, deveria decolar como ativo de proteção. E o que aconteceu? O preço do ouro veio escorregando desde a máxima do início do ano e, durante o pregão de 23 de outubro, rompeu os US$ 4.000, chegando à mínima de US$ 3.986. Quando um ativo de proteção cai justamente no auge da aversão ao risco, é preciso analisar o que está por trás.
Primeiro, o petróleo voltou a alimentar a inflação. O CPI e o PPI vieram acima do esperado, e o Fed não pode dar sinais de afrouxamento. A probabilidade de um aumento dos juros em dezembro ultrapassou 70%, e o rendimento dos Treasuries de 10 anos passou de 5%. O ouro não rende juros: quanto mais altas as taxas, maior o custo de mantê-lo. Como os Treasuries oferecem rendimento e também servem de proteção, o apelo do ouro como ativo de proteção fica, por enquanto, em segundo plano.
A segunda camada é ainda mais contraditória: o ouro não foi vendido por falta de confiança, mas porque os investidores precisavam de dinheiro. Quando as ações de tecnologia despencam, quem opera alavancado precisa cobrir as margens. E qual ativo em carteira oferece mais liquidez? O ouro. Ele acaba virando caixa eletrônico; quando as ordens de stop-loss se acumulam, a queda ganha força. Não foi derrotado pela lógica dos juros: acabou jogado para fora no meio de uma corrida por liquidez.
Os US$ 4.000 são importantes? Os analistas técnicos dizem que são uma linha divisória e que, se rompida, pode abrir espaço para novas quedas. Mas, depois de furar esse nível durante o pregão, o preço logo voltou a ficar acima de US$ 4.030, sinal de que havia compradores à espera. Morgan Stanley e UBS veem suporte por aqui, enquanto Capital Economics e HSBC continuam revisando suas projeções para baixo. A própria divergência mostra que US$ 4.000 não é uma resposta, mas uma pergunta.
O que realmente devemos observar é: qual lógica vai ceder primeiro, a dos juros no curto prazo ou a do crédito no longo prazo? No curto prazo, enquanto o petróleo não recuar, a inflação não esfriar e o Fed não der sinais de afrouxamento, o teto sobre o ouro não vai se levantar. Mas a âncora de longo prazo continua firme: os bancos centrais seguem comprando — as compras líquidas no segundo trimestre foram de 289 toneladas. A dívida dos EUA já ultrapassou US$ 40 trilhões, e os gastos com juros superam US$ 1 trilhão. As fissuras na confiança no dólar não vão se fechar só porque se espera um aumento dos juros.
Portanto, a queda abaixo dos US$ 4.000 foi apenas um tropeço no meio de um mercado de alta ou o primeiro sinal de uma mudança de tendência? Ninguém se arrisca a dar uma resposta categórica agora. Mas uma coisa é certa: quando o ouro já não consegue cumprir direito nem sua função mais básica — a de proteção —, o mercado não está precificando o medo, mas os juros. Só quando essa corda dos juros afrouxar é que o ouro terá a chance de recuperar o que perdeu.
Com a situação no Oriente Médio chegando àquele ponto e o petróleo disparando por um momento para US$ 114, o ouro, segundo o manual, deveria decolar como ativo de proteção. E o que aconteceu? O preço do ouro veio escorregando desde a máxima do início do ano e, durante o pregão de 23 de outubro, rompeu os US$ 4.000, chegando à mínima de US$ 3.986. Quando um ativo de proteção cai justamente no auge da aversão ao risco, é preciso analisar o que está por trás.
Primeiro, o petróleo voltou a alimentar a inflação. O CPI e o PPI vieram acima do esperado, e o Fed não pode dar sinais de afrouxamento. A probabilidade de um aumento dos juros em dezembro ultrapassou 70%, e o rendimento dos Treasuries de 10 anos passou de 5%. O ouro não rende juros: quanto mais altas as taxas, maior o custo de mantê-lo. Como os Treasuries oferecem rendimento e também servem de proteção, o apelo do ouro como ativo de proteção fica, por enquanto, em segundo plano.
A segunda camada é ainda mais contraditória: o ouro não foi vendido por falta de confiança, mas porque os investidores precisavam de dinheiro. Quando as ações de tecnologia despencam, quem opera alavancado precisa cobrir as margens. E qual ativo em carteira oferece mais liquidez? O ouro. Ele acaba virando caixa eletrônico; quando as ordens de stop-loss se acumulam, a queda ganha força. Não foi derrotado pela lógica dos juros: acabou jogado para fora no meio de uma corrida por liquidez.
Os US$ 4.000 são importantes? Os analistas técnicos dizem que são uma linha divisória e que, se rompida, pode abrir espaço para novas quedas. Mas, depois de furar esse nível durante o pregão, o preço logo voltou a ficar acima de US$ 4.030, sinal de que havia compradores à espera. Morgan Stanley e UBS veem suporte por aqui, enquanto Capital Economics e HSBC continuam revisando suas projeções para baixo. A própria divergência mostra que US$ 4.000 não é uma resposta, mas uma pergunta.
O que realmente devemos observar é: qual lógica vai ceder primeiro, a dos juros no curto prazo ou a do crédito no longo prazo? No curto prazo, enquanto o petróleo não recuar, a inflação não esfriar e o Fed não der sinais de afrouxamento, o teto sobre o ouro não vai se levantar. Mas a âncora de longo prazo continua firme: os bancos centrais seguem comprando — as compras líquidas no segundo trimestre foram de 289 toneladas. A dívida dos EUA já ultrapassou US$ 40 trilhões, e os gastos com juros superam US$ 1 trilhão. As fissuras na confiança no dólar não vão se fechar só porque se espera um aumento dos juros.
Portanto, a queda abaixo dos US$ 4.000 foi apenas um tropeço no meio de um mercado de alta ou o primeiro sinal de uma mudança de tendência? Ninguém se arrisca a dar uma resposta categórica agora. Mas uma coisa é certa: quando o ouro já não consegue cumprir direito nem sua função mais básica — a de proteção —, o mercado não está precificando o medo, mas os juros. Só quando essa corda dos juros afrouxar é que o ouro terá a chance de recuperar o que perdeu.