Um pool DEX com pouca liquidez não deve determinar automaticamente o valor de um token de vault
O hOHM da Origami é um exemplo interessante de um problema que os mercados de empréstimo DeFi enfrentam com garantias estruturadas.
Um token de vault alavancado pode conter ativos e passivos cujo valor combinado pode ser calculado on-chain. Ainda assim, o preço do token na DEX pode divergir temporariamente desse valor subjacente quando a liquidez seca.
Se um protocolo de empréstimo depender inteiramente do preço de mercado, um desconto acentuado pode reduzir a capacidade de empréstimo ou acionar liquidações, mesmo quando a avaliação do balanço patrimonial do vault não caiu na mesma proporção.
O feed de hOHM da DIA usa um design com duas metodologias:
• VPL: Lê o balanço patrimonial on-chain e calcula o valor intrínseco por cota usando preços de oráculo para os ativos e passivos subjacentes.
• Preço de mercado: Acompanha em paralelo o preço do token no mercado secundário.
• Agregação: Aplica max(VPL, preço de mercado) para selecionar o maior dos dois valores.
O benefício é claro: um desconto temporário de mercado abaixo do VPL não se torna automaticamente o preço da garantia.
Mas há uma contrapartida. Se o preço de mercado subir acima do VPL, a mesma regra escolhe o preço mais alto, o que pode superestimar o valor fundamental da garantia.
É por isso que o design de oráculos não pode ser dissociado da gestão de risco de empréstimos. Um feed deve ser avaliado não apenas pela origem dos dados, mas também pela forma como combina sinais de avaliação concorrentes.
A pergunta importante não é simplesmente: «A que preço o hOHM está sendo negociado?» É: «Em qual regra de avaliação o mercado de empréstimos deve confiar sob estresse?» $DIA
O hOHM da Origami é um exemplo interessante de um problema que os mercados de empréstimo DeFi enfrentam com garantias estruturadas.
Um token de vault alavancado pode conter ativos e passivos cujo valor combinado pode ser calculado on-chain. Ainda assim, o preço do token na DEX pode divergir temporariamente desse valor subjacente quando a liquidez seca.
Se um protocolo de empréstimo depender inteiramente do preço de mercado, um desconto acentuado pode reduzir a capacidade de empréstimo ou acionar liquidações, mesmo quando a avaliação do balanço patrimonial do vault não caiu na mesma proporção.
O feed de hOHM da DIA usa um design com duas metodologias:
• VPL: Lê o balanço patrimonial on-chain e calcula o valor intrínseco por cota usando preços de oráculo para os ativos e passivos subjacentes.
• Preço de mercado: Acompanha em paralelo o preço do token no mercado secundário.
• Agregação: Aplica max(VPL, preço de mercado) para selecionar o maior dos dois valores.
O benefício é claro: um desconto temporário de mercado abaixo do VPL não se torna automaticamente o preço da garantia.
Mas há uma contrapartida. Se o preço de mercado subir acima do VPL, a mesma regra escolhe o preço mais alto, o que pode superestimar o valor fundamental da garantia.
É por isso que o design de oráculos não pode ser dissociado da gestão de risco de empréstimos. Um feed deve ser avaliado não apenas pela origem dos dados, mas também pela forma como combina sinais de avaliação concorrentes.
A pergunta importante não é simplesmente: «A que preço o hOHM está sendo negociado?» É: «Em qual regra de avaliação o mercado de empréstimos deve confiar sob estresse?» $DIA
