$BTC $ETH À primeira vista, são o número um e o número dois do mundo das criptomoedas. Mas, a julgar pelos dados dos fluxos de capital de outubro deste ano, as instituições já os tratam como dois ativos completamente diferentes.
I. Fluxos de capital: um está a atrair capital, o outro está a sangrar
Os ETF à vista dos EUA são a prova mais clara. Nos 30 dias até meados de outubro, os ETF de Bitcoin registaram entradas líquidas de 2,06 mil milhões de dólares, e o seu valor total ultrapassou os 100 mil milhões de dólares, correspondendo a cerca de 6% da oferta circulante de BTC; no mesmo período, os ETF de Ethereum registaram saídas líquidas de 192 milhões de dólares, e o seu valor total era de apenas 14,48 mil milhões de dólares.
Em outubro, a divergência tornou-se ainda mais acentuada: as saídas líquidas mensais dos ETF de ETH à vista já atingiram 1,08 mil milhões de dólares, o maior valor mensal de saídas de 2026, anulando todas as entradas líquidas de 832 milhões de dólares registadas em setembro; do lado do BTC, apesar de as saídas líquidas no conjunto de outubro serem ligeiras, de cerca de 67 milhões de dólares, só na segunda-feira entraram 527 milhões, seguidos de mais 23 milhões na terça-feira. A 7 de outubro, o ETHA da BlackRock registou resgates de 116 milhões de dólares num só dia, um recorde para um único fundo — nesse mesmo dia, o capital estava a entrar nos fundos de Bitcoin.
Isso não é capital saindo do mercado cripto, mas uma rotação dentro dele: saindo de ETH e se concentrando em BTC.
II. A lógica setorial do BTC: sua consolidação como ativo central já foi concluída
Três sinais mostram que o posicionamento institucional do Bitcoin já está definido. Primeiro, o JPMorgan incluiu o Bitcoin pela primeira vez em suas projeções de ativos de longo prazo, com expectativa de retorno anual de 10% — quando um grande banco inclui o BTC em sua tabela de alocação de longo prazo, isso significa que, aos olhos das instituições, ele deixou de ser um “ativo especulativo” e passou a ser uma “classe de ativos”. Segundo, a FINMA suíça abriu uma exceção às exigências de diversificação e aprovou o primeiro ETF de Bitcoin à vista para investidores de varejo (BBIT), com estreia prevista para novembro; os canais regulados na Europa continuam se expandindo. Terceiro, a BlackRock já está solicitando a aprovação de seu terceiro ETF de Bitcoin. Do lado da oferta, há um limite rígido de 21 milhões de moedas; do lado da demanda, canais regulados em contínua expansão — as instituições já consolidaram a tese do BTC.
III. A divergência do ETH: a rede é adotada, mas o token é vendido
O Ethereum ocupa atualmente uma posição contraditória. De um lado, instituições usam sua rede: o JPMorgan está migrando o JPM Coin para o Ethereum, atraído por sua liquidez e capacidade de liquidação. De outro, gestores de fundos estão vendendo o token: as saídas mensais dos ETFs ultrapassaram US$ 1 bilhão, as taxas de Gas na rede caíram para apenas 0,04–0,07 Gwei e a atividade está visivelmente fraca.
Mas há outro conjunto de dados on-chain: a quantidade de ETH em staking atingiu um recorde histórico, com 43,8 milhões de moedas, equivalentes a 35,9% da oferta total, e entradas líquidas pelo sexto trimestre consecutivo. Ou seja, os investidores de longo prazo estão bloqueando ETH em staking, enquanto o capital de curto prazo está saindo dos ETFs. O que falta ao ETH não é uma narrativa tecnológica, mas a persistência do capital nos canais de ETF — em setembro, entraram US$ 830 milhões; em outubro, saíram US$ 1,08 bilhão. Esse capital chega rápido e também vai embora rápido.
IV. Avaliação central
Essa divergência não significa que “o ETH não serve mais”, mas que dois tipos de capital estão cumprindo papéis diferentes: o capital de alocação busca previsibilidade e, por isso, mantém BTC; a captura de valor do Ethereum ainda aguarda o próximo catalisador (definição regulatória, retomada da atividade on-chain ou avanços em ETFs de staking). Acompanhe três variáveis: os sinais sobre juros do FOMC na próxima semana, se as saídas dos ETFs de ETH diminuirão e se a participação em staking continuará batendo recordes. As duas primeiras determinam o preço no curto prazo; a terceira determina a base de longo prazo do ETH.
(Fontes: SoSoValue, Cointelegraph, Farside e PANews. Este artigo é uma análise de informações do setor e não constitui recomendação de investimento.)