Há uma pergunta sobre DeFi que costuma ser ignorada: afinal, quem paga os rendimentos? Os juros pagos pelos tomadores de empréstimo, as taxas pagas pelos traders e os incentivos em tokens distribuídos pelo protocolo não são o mesmo dinheiro. Os dois primeiros podem vir de uso real; os incentivos, por sua vez, podem ser subsídios. Ao juntar tudo em um único APY, por mais bonito que seja o número, não dá para saber se é sustentável.
Desempenho das últimas 24 horas no mercado à vista da Binance: $ETH +0.93% (24 horas); $AAVE +0.15% (24 horas); $UNI -0.04% (24 horas). Isso registra apenas as variações de preço dos tokens: não mostra se a receita do protocolo subiu ou caiu, muito menos permite concluir que os detentores de tokens recebem uma parcela das taxas ou outros direitos.
No caso dos empréstimos, o fato de os tomadores pagarem juros não significa que eles vão integralmente para o protocolo; a remuneração dos provedores de liquidez também depende das regras específicas. Da mesma forma, o fato de os traders pagarem taxas não significa que os detentores de UNI recebam automaticamente uma parte desse dinheiro. Para saber para onde ele vai e quem decide como distribuí-lo, é preciso consultar as regras do protocolo e as estruturas de governança. Uma proposta é apenas uma proposta; não se deve tratá-la como algo já implementado.
Eu analiso separadamente o “estoque” e o “fluxo”: o volume de recursos no pool é o estoque em determinado momento; o volume de empréstimos, negociações e taxas ao longo de um período é o fluxo. Um pool grande não garante que haverá uso contínuo. Se os incentivos acabarem e a demanda real não os substituir, os rendimentos aparentes também podem encolher. Por outro lado, os subsídios podem atrair usuários, mas, por si só, não provam que o negócio é viável.
Portanto, mais importante do que perguntar se o rendimento é alto é perguntar: quem está pagando? Como as taxas são distribuídas? Quanta demanda resta quando os incentivos diminuem? E quem assume os riscos de liquidez, de crédito e dos contratos? Há um registro de como os preços se comportaram nessas 24 horas; para saber de onde vêm os rendimentos, é preciso analisar as contas separadamente.
Desempenho das últimas 24 horas no mercado à vista da Binance: $ETH +0.93% (24 horas); $AAVE +0.15% (24 horas); $UNI -0.04% (24 horas). Isso registra apenas as variações de preço dos tokens: não mostra se a receita do protocolo subiu ou caiu, muito menos permite concluir que os detentores de tokens recebem uma parcela das taxas ou outros direitos.
No caso dos empréstimos, o fato de os tomadores pagarem juros não significa que eles vão integralmente para o protocolo; a remuneração dos provedores de liquidez também depende das regras específicas. Da mesma forma, o fato de os traders pagarem taxas não significa que os detentores de UNI recebam automaticamente uma parte desse dinheiro. Para saber para onde ele vai e quem decide como distribuí-lo, é preciso consultar as regras do protocolo e as estruturas de governança. Uma proposta é apenas uma proposta; não se deve tratá-la como algo já implementado.
Eu analiso separadamente o “estoque” e o “fluxo”: o volume de recursos no pool é o estoque em determinado momento; o volume de empréstimos, negociações e taxas ao longo de um período é o fluxo. Um pool grande não garante que haverá uso contínuo. Se os incentivos acabarem e a demanda real não os substituir, os rendimentos aparentes também podem encolher. Por outro lado, os subsídios podem atrair usuários, mas, por si só, não provam que o negócio é viável.
Portanto, mais importante do que perguntar se o rendimento é alto é perguntar: quem está pagando? Como as taxas são distribuídas? Quanta demanda resta quando os incentivos diminuem? E quem assume os riscos de liquidez, de crédito e dos contratos? Há um registro de como os preços se comportaram nessas 24 horas; para saber de onde vêm os rendimentos, é preciso analisar as contas separadamente.