Binance Research (Moulik Nagesh, Ken Lam)

20 de outubro de 2026, Análise

Principais conclusões

— A bStocks cresce mais rapidamente do que outros grandes emissores de ativos tokenizados. O produto atingiu US$ 1 bilhão em ativos sob gestão (AUM) 125 dias após o lançamento — menos da metade dos 265 dias de que a Ondo precisou. Durante esse período, a bStocks foi responsável por mais da metade do crescimento total do mercado de ativos tokenizados.

— O crescimento é cada vez mais impulsionado por entradas líquidas e distribuído por um maior número de ativos. Desde o final de agosto, as entradas líquidas têm acompanhado, no geral, o aumento do AUM ou superado-o, e a percentagem dos 5 principais ativos no AUM desceu de cerca de 97% para menos de 50%.

— A adoção do produto está amplamente distribuída entre utilizadores e regiões. A Geração Z representa 46% dos utilizadores, negoceia mais aos fins de semana e mantém posições durante períodos mais curtos. Os millennials representam 78% do volume de negociação por valor e mantêm as posições durante mais tempo. Os utilizadores de mercados emergentes e de fronteira representam cerca de 70% do volume de negociação.

— A atividade estende-se para além do horário de funcionamento do mercado dos EUA e não se resume ao crescimento do AUM. Cerca de 56% das negociações ocorrem fora do horário normal do mercado norte-americano. Desde 30 de junho, o número de ativos disponíveis e o valor das bStocks depositadas como garantia de margem cresceram a um ritmo semelhante ao do AUM, o que indica que a utilização se expandiu juntamente com os ativos.

Dimensão e crescimento do mercado

A bStocks atingiu mil milhões de dólares mais rapidamente do que outros grandes emissores

A bStocks ultrapassou mil milhões de dólares em AUM 125 dias após o lançamento — menos de metade dos 265 dias que a Ondo, o único outro emissor a atingir esse nível, demorou.

A diferença surgiu a meio da subida. A bStocks passou de 100 milhões para 500 milhões de dólares em cerca de um mês e atingiu os 500 milhões no 46.º dia, contra 175 dias para a Ondo e 403 dias para a xStocks. Uma das semanas mais fortes ocorreu no início de julho, quando foram adicionados 10 novos símbolos de negociação.

Figura 1: A bStocks atingiu mil milhões de dólares em apenas 125 dias

A bStocks representou mais de metade do crescimento do mercado

Desde o lançamento da bStocks, a 11 de junho, o AUM total do mercado de ativos tokenizados mais do que duplicou. A bStocks representou mais de 60% desse crescimento, com uma quota de mercado atual de 34,2% — ou seja, a sua quota do novo AUM é quase o dobro da sua quota do total.

Excluindo a bStocks, o mercado cresceu 45% durante o mesmo período, contra 119% quando a incluímos. Isto indica que a bStocks contribuiu para o crescimento do mercado em geral, em vez de simplesmente retirar quota aos emissores existentes.

Figura 2: Em quatro meses, a quota da bStocks no AUM do mercado passou de menos de 1% para 34,2%

O AUM da bStocks cresceu 249 vezes desde o primeiro dia

O crescimento mais rápido ocorreu nas primeiras sete semanas: no final de julho, o AUM tinha atingido 158 vezes o primeiro valor registado. O crescimento abrandou em agosto: após um pico acentuado no final de julho, o indicador estabilizou e manteve-se perto de 162x até ao final do mês. O crescimento foi retomado em setembro e, nas duas primeiras semanas de outubro, o índice aumentou mais do que durante todo o mês de setembro, levando o AUM a 249 vezes o valor inicial em 14 de outubro.

Nos últimos três meses, o AUM cresceu, em média, cerca de um quinto do seu valor atual por mês. Apenas a título ilustrativo: se este ritmo se mantivesse, dentro de um ano o AUM da bStocks seria cerca de 3,5x o nível atual.

Figura 3: AUM indexado da bStocks (10 de junho de 2026 = 100)

Qualidade e amplitude do crescimento

Cerca de dois terços do crescimento do AUM foram impulsionados por entradas líquidas, e essa percentagem está a aumentar

Desde o lançamento, as entradas líquidas de fundos representaram cerca de 68% do crescimento do AUM on-chain da bStocks; o restante deve-se a variações de preço e alterações não atribuídas. Este equilíbrio foi mudando ao longo do tempo: em junho e julho, a maior parte do crescimento resultou de variações de preço e alterações não atribuídas.

Desde o final de agosto, as entradas líquidas têm acompanhado, no geral, o aumento do AUM ou superado-o, enquanto as variações de preço e as alterações não atribuídas têm tido um efeito líquido limitado. No entanto, os fluxos não foram unidirecionais: na semana que terminou a 16 de agosto, registou-se uma saída líquida significativa de cerca de 184 milhões de dólares, mas as entradas foram retomadas já na semana seguinte e permaneceram positivas na maioria das semanas posteriores.

Figura 4: Desde o final de agosto, as entradas líquidas têm impulsionado a maior parte do crescimento do AUM

O crescimento estendeu-se para além de um pequeno número de ativos

Nas primeiras semanas, o AUM da bStocks estava quase totalmente concentrado em algumas posições: os 5 principais ativos representavam cerca de 97% do total. À medida que o número de ativos disponíveis aumentou de 6 para quase 100, esta percentagem diminuiu de forma constante e, desde meados de agosto, os 5 principais ativos representam pouco menos de metade do AUM.

A percentagem mantém-se entre cerca de 45% e 50%, mesmo com a adição de novos ativos. Isto indica que os novos ativos listados estão a gerar o seu próprio AUM, em vez de simplesmente diluírem a posição dos líderes; ainda assim, as maiores posições — incluindo Circle, Strategy e SpaceX — continuam a representar cerca de metade do AUM.

Figura 5: A percentagem dos 5 principais ativos no AUM da bStocks desceu de cerca de 97% para menos de 50% à medida que o número de ativos listados cresceu para quase 100

A Geração Z lidera em número de utilizadores, os millennials em volume de negociação por valor

A Geração Z é o maior grupo de utilizadores da bStocks: representa 46% dos utilizadores, mas apenas 8% do volume de negociação por valor. Com os millennials, o cenário é inverso: 37% dos utilizadores e 78% do volume por valor.

Esta diferença indica que os membros da Geração Z chegam em maior número, mas negoceiam volumes menores, enquanto os millennials asseguram a maior parte da atividade de negociação na plataforma. A Geração X situa-se entre os dois grupos: a sua percentagem do volume por valor é aproximadamente igual à sua percentagem do número de utilizadores.

Figura 6: A Geração Z representa 46% dos utilizadores da bStocks, mas apenas 8% do volume de negociação por valor

A Geração Z negoceia mais aos fins de semana

Os membros da Geração Z realizam 11,5% das suas transações de bStocks aos fins de semana, em comparação com 6,9% para todas as outras gerações em conjunto. Ou seja, a percentagem de transações da Geração Z aos fins de semana é cerca de 1,7 vezes superior à dos utilizadores mais velhos, apesar de os mercados bolsistas dos EUA estarem fechados aos sábados e domingos.

A atividade das gerações mais velhas na bStocks acompanha muito mais de perto a semana normal de mercado. As negociações da Geração Z estão menos vinculadas ao horário habitual do mercado, o que está de acordo com o padrão mais geral de negociação de bStocks fora do horário de funcionamento do mercado norte-americano.

Figura 7: A Geração Z realiza 11,5% das transações aos fins de semana, contra 6,9% nas restantes gerações

A Geração Z negoceia a curto prazo; os millennials mantêm posições durante mais tempo

As posições da Geração Z são as mais curtas desde o início: apenas 26% são mantidas durante uma semana ou mais, contra 40% no caso dos millennials e cerca de 30% na Geração X e nos baby boomers. Por outras palavras, cerca de três em cada quatro posições da Geração Z são encerradas no prazo de sete dias.

Os millennials mantêm posições durante mais tempo em todos os horizontes: 13% das suas posições continuam abertas após 90 dias. Para além dos 30 dias, as restantes gerações apresentam resultados semelhantes: a Geração Z mantém posições durante períodos aproximadamente iguais aos da Geração X e dos baby boomers, enquanto aos 90 dias a percentagem mais baixa é a dos baby boomers. Em conjunto com a Figura 6, isto mostra que os millennials asseguram simultaneamente a maior parte do volume de negociação por valor e mantêm as posições abertas durante mais tempo.

Figura 8: Os millennials mantêm posições na bStocks durante mais tempo, enquanto a Geração Z tende a encerrá-las no prazo de uma semana

A Geração Z prefere a SpaceX e os ETF de índices; os millennials, os ativos ligados às criptomoedas

Os ativos de empresas ligadas ao setor das criptomoedas, como a Strategy e a Circle, continuam a ser a maior categoria para ambas as gerações, embora a concentração dos millennials nestes ativos seja superior: 50% do valor das compras, contra 40% na Geração Z.

A Geração Z distribui as compras de forma diferente. A SpaceX representa 26% do valor das suas compras, contra 16% no caso dos millennials, e os ETF de índices, como QQQ e SPY, representam 8%, contra 3%. Isto indica que os utilizadores mais jovens preferem nomes emblemáticos e uma exposição ampla ao mercado.

Figura 9: A SpaceX e os ETF de índices representam uma parcela maior das compras da Geração Z do que das compras dos millennials

A maior parte do volume de negociação da bStocks provém de mercados emergentes

Os utilizadores de mercados emergentes e de fronteira representam cerca de 70% do volume de negociação da bStocks desde o lançamento. No início de agosto, a sua percentagem desceu para pouco mais de 60%, com o aumento da atividade nos mercados desenvolvidos, mas nas últimas semanas recuperou para cerca de 75%.

Isto indica que a bStocks serve investidores que, historicamente, tiveram acesso limitado a ações norte-americanas. Para muitos deles, a bStocks pode ser uma forma prática de obter exposição a ativos como a NVIDIA ou a Alphabet.

Figura 10: Os mercados emergentes e de fronteira representam cerca de três quartos do volume de negociação recente da bStocks

Utilização e atividade de mercado

Mais de metade das negociações ocorre quando os mercados dos EUA estão fechados

Cerca de 56% do volume de negociação da bStocks desde o lançamento ocorreu fora do horário normal de funcionamento do mercado norte-americano. A maior parte corresponde a dias úteis antes da abertura ou depois do fecho do mercado (cerca de 49% do volume total), e os fins de semana representam mais 7%.

Esta percentagem manteve-se acima dos 50% em praticamente todas as semanas. O pico ocorreu em meados de julho, quando atingiu cerca de dois terços, e desde o final de agosto tem-se mantido estável num intervalo de aproximadamente 52–55%. Os utilizadores negoceiam segundo os seus próprios horários, e não os da bolsa, o que torna o acesso 24 horas por dia um elemento central da forma como a bStocks é utilizada.

Figura 11: Cerca de 56% do volume de negociação da bStocks ocorre fora do horário de funcionamento do mercado dos EUA

O volume de negociação semanal continua a superar o AUM

Nos últimos dois meses, o volume de negociação semanal correspondeu, em média, a cerca de 1,65x o AUM da bStocks. Por outras palavras, cada $1 colocado na plataforma gerou cerca de $1,65 em volume de negociação por semana, o que mostra que a bStocks é utilizada tanto para negociação ativa como para manutenção de posições.

A rotação desceu de cerca de 5x na primeira semana, à medida que a base de ativos cresceu. Desde meados de setembro, o volume semanal tem-se mantido globalmente estável, enquanto o AUM continuou a crescer. Isto pode indicar que uma percentagem crescente de utilizadores mantém as posições durante mais tempo, em vez de entrar e sair ativamente.

Figura 12: A rotação semanal estabilizou em cerca de 1,2–1,7x o AUM à medida que a base de ativos cresceu

A utilização da bStocks em DeFi é superior à do mercado em geral

A taxa de utilização indica que percentagem do AUM ativo de um token está a ser utilizada em DeFi, por exemplo, em mercados de empréstimos ou em pools de liquidez. Desde meados de agosto, a bStocks tem-se mantido acima da média do mercado: entre 10% e 14% do AUM ativo está em utilização, contra cerca de 5–9,5% para todos os ativos tokenizados.

O mercado em geral está a recuperar: desde o início de agosto, a taxa de utilização dos ativos tokenizados duplicou aproximadamente, atingindo cerca de 9,5%. Em meados de outubro, o indicador da bStocks desceu brevemente abaixo da média do mercado — o AUM ativo crescia mais depressa do que a utilização em DeFi —, antes de subir para cerca de 17% a 19 de outubro, com um aumento superior a duas vezes na atividade DeFi. No geral, os detentores de bStocks utilizam on-chain uma parcela maior dos seus tokens do que a média do mercado.

Figura 13: Taxa de utilização em DeFi: bStocks vs. todos os ativos tokenizados

A atividade e a amplitude cresceram em paralelo com o AUM

Desde 30 de junho, o AUM da bStocks cresceu cerca de 5,4 vezes, e os restantes indicadores da plataforma cresceram a um ritmo semelhante ou superior. O número de ativos disponíveis aumentou cerca de 6 vezes, e o volume de bStocks depositado como garantia de margem aumentou cerca de 6,5 vezes. O volume total de negociação à vista cresceu mais de 18 vezes durante o mesmo período.

O aumento das garantias destaca-se em particular: cada vez mais bStocks são depositadas em contas de margem, o que indica que os detentores não as veem apenas como uma posição passiva.

Figura 14: Desde 30 de junho, o volume de negociação, o número de ativos listados e o volume de bStocks usado como garantia de margem cresceram em paralelo com o AUM

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