A euforia das empresas listadas nos EUA que tomam dinheiro emprestado a baixo custo para comprar Bitcoin em massa pode estar prestes a bater numa parede.
Em 20 de outubro, a Strive, empresa de tesouraria de Bitcoin, concluiu uma oferta pública inicial de ações preferenciais no valor de 630 milhões de dólares.
Segundo o formulário 8-K apresentado pela Strive à SEC dos EUA, a equipe emitiu 7 milhões de ações preferenciais SATS. O preço de emissão foi de 90 dólares por ação, com valor nominal de 100 dólares.
Embora a oferta tenha sido subscrita em excesso em cerca de 25%, o custo do financiamento é bastante elevado. Essas ações preferenciais têm uma taxa de juros anual nominal de 15%. Como foram emitidas com desconto, o rendimento anualizado efetivo no mercado secundário chega a 16,67%, perto de 17%.
De acordo com dados da plataforma de participações institucionais BitcoinTreasuries, após a dedução das despesas relacionadas, a Strive captou líquidos cerca de 608 milhões de dólares.
Considerando a cotação mais recente do Bitcoin à vista na Binance, de cerca de 83.100 dólares, esse valor permitiria comprar aproximadamente 7.300 bitcoins. A Strive detém atualmente cerca de 36.818 bitcoins. Se todo o montante fosse usado para compras, suas reservas totais ultrapassariam 44 mil bitcoins, superando as da japonesa Metaplanet.
Mas uma reportagem recente da Bloomberg aponta sinais incomuns por trás dessa captação: o modelo de financiamento das empresas de tesouraria de Bitcoin listadas nos EUA está enfrentando ventos contrários.
O que significa um rendimento de 17%? Em comparação com as taxas dos títulos do Tesouro dos EUA divulgadas diariamente pelo Departamento do Tesouro, a taxa de referência atual dos títulos com vencimento em um ano é de cerca de 4,2%. O spread de crédito oferecido pela Strive está próximo de 1.300 pontos-base. No mercado tradicional de renda fixa, um spread tão elevado já se aproxima dos níveis de dívida em situação crítica, de alto risco.
A MicroStrategy, a maior detentora corporativa de Bitcoin do mundo, também enfrenta limitações em suas operações de capital. A empresa havia criado as ações preferenciais STRC, com juros anuais de 12%, mas suspendeu as captações depois que elas passaram a ser negociadas abaixo do preço de emissão no mercado secundário, em junho.
Após encontrar dificuldades para vender ações preferenciais, a MicroStrategy só pôde recorrer ao mercado público, emitindo continuamente ações ordinárias por meio de ofertas at-the-market (ATM) para captar recursos e comprar moedas. Isso resulta diretamente em diluição contínua da participação dos acionistas ordinários.
Nos últimos dois anos, as tesourarias corporativas foram uma das grandes forças compradoras que impulsionaram o preço do Bitcoin.
Esse ciclo virtuoso de capital só consegue funcionar graças ao custo extremamente baixo dos empréstimos. Quando a MicroStrategy consegue emitir títulos conversíveis com juros baixos, entre 0% e 1%, basta que o Bitcoin suba um pouco a cada ano para que o balanço patrimonial se expanda rapidamente.
No entanto, quando os novos recursos exigem retornos fixos de 15% a 17%, a equação muda completamente.
O Bitcoin não gera fluxo de caixa. Se o custo dos empréstimos chegar a 17%, a valorização anualizada no longo prazo terá de superar de forma consistente o pagamento de juros de dois dígitos. Se o Bitcoin ficar estagnado em patamares elevados ou sofrer uma correção, as empresas de tesouraria sem fluxo de caixa operacional para sustentá-las enfrentarão a pressão de ver sua liquidez continuamente corroída pelos juros.
Embora o diretor de risco da Strive enfatize que a empresa não tem atualmente dívidas com juros vencendo no curto prazo, uma potencial obrigação anual de dividendos de quase 100 milhões de dólares inevitavelmente limitará sua capacidade de aumentar a alavancagem no futuro.
No documento apresentado à SEC, a Strive indicou que os recursos seriam usados para finalidades gerais, como a compra de Bitcoin, capital de giro e recompra de ações. A equipe não se comprometeu a investir todo o valor em Bitcoin. Isso reflete a flexibilidade defensiva que a administração está preservando para gerir os recursos diante dos elevados dividendos.
Para avaliar futuramente se o ciclo virtuoso de Bitcoin das empresas está realmente perdendo força, é possível acompanhar dois indicadores concretos:
Primeiro, observar as atualizações de participações e os documentos apresentados à SEC pela Strive no próximo mês. Se menos de 80% dos 608 milhões de dólares captados líquidos forem efetivamente convertidos em Bitcoin, isso indicará que, diante da pressão dos altos pagamentos de juros, a administração foi forçada a diversificar os recursos em outros ativos que geram rendimento, como medida defensiva.
Segundo, observar o prêmio das ações ordinárias da MicroStrategy em relação ao valor líquido de seus ativos. Se a relação entre o preço da ação e o valor patrimonial cair abaixo de 1,2, o ritmo das grandes emissões de ações ordinárias no mercado público para comprar Bitcoin também diminuirá significativamente.
As ações preferenciais de alto rendimento não provocarão uma onda imediata de vendas, mas deixam claro que a fase de euforia em que se tomava dinheiro emprestado sem custo para comprar Bitcoin em massa chegou oficialmente ao fim.
Esta é apenas uma análise pessoal. Faça sua própria pesquisa antes de investir (DYOR).
$BTC #Bitcoin
Em 20 de outubro, a Strive, empresa de tesouraria de Bitcoin, concluiu uma oferta pública inicial de ações preferenciais no valor de 630 milhões de dólares.
Segundo o formulário 8-K apresentado pela Strive à SEC dos EUA, a equipe emitiu 7 milhões de ações preferenciais SATS. O preço de emissão foi de 90 dólares por ação, com valor nominal de 100 dólares.
Embora a oferta tenha sido subscrita em excesso em cerca de 25%, o custo do financiamento é bastante elevado. Essas ações preferenciais têm uma taxa de juros anual nominal de 15%. Como foram emitidas com desconto, o rendimento anualizado efetivo no mercado secundário chega a 16,67%, perto de 17%.
De acordo com dados da plataforma de participações institucionais BitcoinTreasuries, após a dedução das despesas relacionadas, a Strive captou líquidos cerca de 608 milhões de dólares.
Considerando a cotação mais recente do Bitcoin à vista na Binance, de cerca de 83.100 dólares, esse valor permitiria comprar aproximadamente 7.300 bitcoins. A Strive detém atualmente cerca de 36.818 bitcoins. Se todo o montante fosse usado para compras, suas reservas totais ultrapassariam 44 mil bitcoins, superando as da japonesa Metaplanet.
Mas uma reportagem recente da Bloomberg aponta sinais incomuns por trás dessa captação: o modelo de financiamento das empresas de tesouraria de Bitcoin listadas nos EUA está enfrentando ventos contrários.
O que significa um rendimento de 17%? Em comparação com as taxas dos títulos do Tesouro dos EUA divulgadas diariamente pelo Departamento do Tesouro, a taxa de referência atual dos títulos com vencimento em um ano é de cerca de 4,2%. O spread de crédito oferecido pela Strive está próximo de 1.300 pontos-base. No mercado tradicional de renda fixa, um spread tão elevado já se aproxima dos níveis de dívida em situação crítica, de alto risco.
A MicroStrategy, a maior detentora corporativa de Bitcoin do mundo, também enfrenta limitações em suas operações de capital. A empresa havia criado as ações preferenciais STRC, com juros anuais de 12%, mas suspendeu as captações depois que elas passaram a ser negociadas abaixo do preço de emissão no mercado secundário, em junho.
Após encontrar dificuldades para vender ações preferenciais, a MicroStrategy só pôde recorrer ao mercado público, emitindo continuamente ações ordinárias por meio de ofertas at-the-market (ATM) para captar recursos e comprar moedas. Isso resulta diretamente em diluição contínua da participação dos acionistas ordinários.
Nos últimos dois anos, as tesourarias corporativas foram uma das grandes forças compradoras que impulsionaram o preço do Bitcoin.
Esse ciclo virtuoso de capital só consegue funcionar graças ao custo extremamente baixo dos empréstimos. Quando a MicroStrategy consegue emitir títulos conversíveis com juros baixos, entre 0% e 1%, basta que o Bitcoin suba um pouco a cada ano para que o balanço patrimonial se expanda rapidamente.
No entanto, quando os novos recursos exigem retornos fixos de 15% a 17%, a equação muda completamente.
O Bitcoin não gera fluxo de caixa. Se o custo dos empréstimos chegar a 17%, a valorização anualizada no longo prazo terá de superar de forma consistente o pagamento de juros de dois dígitos. Se o Bitcoin ficar estagnado em patamares elevados ou sofrer uma correção, as empresas de tesouraria sem fluxo de caixa operacional para sustentá-las enfrentarão a pressão de ver sua liquidez continuamente corroída pelos juros.
Embora o diretor de risco da Strive enfatize que a empresa não tem atualmente dívidas com juros vencendo no curto prazo, uma potencial obrigação anual de dividendos de quase 100 milhões de dólares inevitavelmente limitará sua capacidade de aumentar a alavancagem no futuro.
No documento apresentado à SEC, a Strive indicou que os recursos seriam usados para finalidades gerais, como a compra de Bitcoin, capital de giro e recompra de ações. A equipe não se comprometeu a investir todo o valor em Bitcoin. Isso reflete a flexibilidade defensiva que a administração está preservando para gerir os recursos diante dos elevados dividendos.
Para avaliar futuramente se o ciclo virtuoso de Bitcoin das empresas está realmente perdendo força, é possível acompanhar dois indicadores concretos:
Primeiro, observar as atualizações de participações e os documentos apresentados à SEC pela Strive no próximo mês. Se menos de 80% dos 608 milhões de dólares captados líquidos forem efetivamente convertidos em Bitcoin, isso indicará que, diante da pressão dos altos pagamentos de juros, a administração foi forçada a diversificar os recursos em outros ativos que geram rendimento, como medida defensiva.
Segundo, observar o prêmio das ações ordinárias da MicroStrategy em relação ao valor líquido de seus ativos. Se a relação entre o preço da ação e o valor patrimonial cair abaixo de 1,2, o ritmo das grandes emissões de ações ordinárias no mercado público para comprar Bitcoin também diminuirá significativamente.
As ações preferenciais de alto rendimento não provocarão uma onda imediata de vendas, mas deixam claro que a fase de euforia em que se tomava dinheiro emprestado sem custo para comprar Bitcoin em massa chegou oficialmente ao fim.
Esta é apenas uma análise pessoal. Faça sua própria pesquisa antes de investir (DYOR).
$BTC #Bitcoin