Em 21 de outubro de 2026, o conceito de MLCC teve uma recuperação volátil durante o pregão. A Huaci Co. registrou três sessões no limite de alta em seis dias, enquanto Sanhuan Group, Jiemi Technology, Guoci Materials, Yunzhong Technology e Fenghua Advanced Technology também subiram. O gatilho foi a conclusão de um relatório de pesquisa do Goldman Sachs: na lista de materiais dos servidores de IA, os MLCCs já se tornaram o terceiro maior item de custo, atrás apenas das GPUs e dos chips de memória.
Essa mudança na classificação merece uma análise mais aprofundada do que a própria “recuperação”. Ela significa que o papel dos MLCCs no sistema de computação de IA está sendo reavaliado — eles deixaram de ser apenas uma variável de estoque nos ciclos de componentes passivos e se tornaram um elo incontornável na cadeia de restrições críticas à capacidade computacional. Ao mesmo tempo, a estrutura do pregão de 21 de outubro também sinaliza outra coisa: a tese é real, mas sua materialização ocorre de forma desigual.
Os servidores de IA elevam o uso de MLCC de “unidades” para “dezenas de milhares de unidades” e “dezenas de milhares de dólares”
Um servidor tradicional utiliza cerca de 1.800 a 2.500 MLCC, enquanto um servidor de IA com 8 GPUs já chega a cerca de 20 mil unidades. Em plataformas ao nível do rack, a escala aumenta ainda mais: algumas estimativas indicam que um rack GB300/Rubin utiliza cerca de 450 mil a 650 mil MLCC, correspondendo a um valor de aproximadamente 374 mil a 540 mil yuans por rack. O valor dos MLCC na lista de materiais de um único rack também está a passar de cerca de 5.000 dólares para cerca de 8.000 dólares, uma subida anual de aproximadamente 60%.
Por trás do aumento da utilização está também uma subida simultânea das especificações. O consumo energético das GPU continua a aumentar, e as exigências de estabilidade da alimentação e de capacidade de fornecimento de energia a alta frequência empurram a procura para os limites de alta capacitância, miniaturização e elevada fiabilidade. O desacoplamento de encapsulamentos GPU/HBM, a alimentação de corrente contínua de alta tensão e a filtragem de alta frequência em módulos óticos constituem os três principais cenários de procura. Os MLCC de especificações comuns não conseguem responder a estas aplicações, pelo que a capacidade efetivamente disponível do lado da oferta fica estruturalmente mais limitada — no setor dos MLCC, “excesso de capacidade total” e “escassez de capacidade de gama alta” podem coexistir.
As previsões do Instituto de Investigação Industrial da China apresentam o quadro geral: o mercado global de MLCC deverá crescer de 23,44 mil milhões de dólares em 2025 para 47,88 mil milhões em 2030, com uma taxa de crescimento anual composta de cerca de 15%. Mas o que realmente impulsiona as mudanças marginais é a composição do mercado: o crescimento do valor da procura de MLCC de gama alta para servidores de IA supera largamente o crescimento do mercado no seu conjunto. Algumas estimativas indicam que, entre 2026 e 2030, o CAGR do valor dos MLCC para servidores de IA ultrapassará 85%. O crescimento moderado do mercado total oculta a reavaliação acentuada do segmento de gama alta.
O setor já está a concretizar resultados; não se trata apenas de “negociar expectativas”
Há uma diferença fundamental entre esta vaga de valorização dos MLCC e a pura especulação temática: os resultados e os sinais de preços dos fabricantes originais e das empresas de materiais a montante já se corroboram mutuamente.
No primeiro semestre de 2026, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe da San Huan Group foi de 1,932 mil milhões de yuans, um aumento anual de 56,18%; o da Fenghua Advanced Technology foi de 290 milhões de yuans, uma subida de 74,01%; e o da Jiemi Technology cresceu 39,87% em termos anuais. No que diz respeito aos preços, a Samsung Electro-Mechanics foi a primeira a ajustar as cotações para o quarto trimestre de 2026: os X5R de consumo subiram, em média, 25%–30%, e os X6S de gama alta para servidores de IA, 10%–20%. Com a transferência de encomendas de MLCC de média e alta capacitância do segmento de consumo, prevê-se que as cotações dos outros fabricantes também subam 10%–20% no quarto trimestre. Os dados de encomendas e expedições também confirmam esta tendência: em junho de 2026, os rácios BB da Murata, da Samsung Electro-Mechanics e da Taiyo Yuden atingiram, respetivamente, 1,30, 1,31 e 1,25, e o volume expedido por cada uma no mês bateu um máximo mensal dos últimos cinco anos.
A expansão da capacidade também está a avançar, mas o ciclo é relativamente longo. No primeiro semestre de 2026, a San Huan Group investiu mais 560 milhões de yuans no projeto de expansão de MLCC de alta capacitância; até ao final de junho, o investimento acumulado atingia 1,861 mil milhões de yuans, correspondendo a 49,91% do investimento previsto. Espera-se que o projeto esteja pronto para utilização até ao final de maio de 2027. No projeto da base de condensadores de gama alta do Parque Industrial Xianghe da Fenghua Advanced Technology, o investimento acumulado já corresponde a 98,56% do orçamento. A disponibilização de capacidade não funciona como um interruptor: o ciclo de expansão dos MLCC de gama alta e as barreiras à certificação pelos clientes significam que a escassez de oferta não desaparecerá num único trimestre.
As 3 sessões no limite de alta da Huaci em 6 dias e a subida da San Huan Group não são a mesma coisa
A sessão de 21 de outubro pode ser facilmente resumida como uma “recuperação generalizada das ações ligadas ao tema dos MLCC”, mas, analisados em detalhe, os fatores que impulsionaram cada uma foram diferentes.
A subida da San Huan Group, da Fenghua Advanced Technology, da Guoci Materials e da Jiemi Technology corresponde a empresas do setor com receitas, lucros, expansão de capacidade e transferência de preços. A valorização das suas ações decorre da concretização gradual da melhoria do ciclo nos resultados financeiros e da lógica de conquista de quota através da substituição por produtos nacionais de gama alta.
As 3 sessões no limite de alta da Huaci em 6 dias têm um caráter muito mais especulativo e temático. A empresa já tinha publicado, a 15 de setembro, um comunicado de esclarecimento e alerta de risco: os pós relacionados com MLCC vendidos à Chaozhou San Huan ainda se encontravam numa fase de validação em pequena escala, sem fornecimentos em volume; no primeiro semestre de 2026, as receitas de todo o segmento de novos materiais cerâmicos foram de apenas 6,64 milhões de yuans, ou 1,15% das receitas totais da empresa. As receitas tradicionais continuam altamente concentradas na cerâmica de uso diário e, devido a fatores como o forte aumento das taxas anti-dumping da União Europeia e o cancelamento dos reembolsos fiscais à exportação, prevê-se que os resultados do terceiro trimestre continuem a cair em termos anuais. Equiparar diretamente a sequência de altas consecutivas da Huaci à “confirmação da tendência do setor de MLCC” seria confundir um impulso temático com uma tendência dos fundamentos.
Isto não invalida a lógica da temática na formação de preços a curto prazo, mas serve de alerta: quando a narrativa de que os “servidores de IA têm os MLCC como terceiro maior item de custo” se torna consensual, o capital propaga-se para fora ao longo do perímetro do tema, e as empresas na extremidade dessa propagação tendem a estar mais distantes da lógica central do setor. Quanto mais abrangente for a narrativa, mais importante é analisar a estrutura das receitas de cada empresa.
A bolsa sul-coreana no mesmo dia: ser barata não é razão para comprar; o problema é o desaparecimento dos compradores
A 20 de outubro, o índice KOSPI da Coreia do Sul fechou em queda de 3,73%, no seu nível de fecho mais baixo desde 7 de abril, tendo chegado a cair abaixo dos 5.500 pontos durante a sessão. A análise do JPMorgan aponta para um facto relacionado com os fluxos de capital: pelos níveis de cotação e indicadores de negociação, as ações sul-coreanas já estão bastante baratas, mas a recompra de ações — uma das principais forças que sustentavam o mercado desde o final de agosto — está a perder força. A Samsung Electronics já concluiu o seu programa de recompra, e o da SK Hynix está também perto do fim.
Isto não contradiz a melhoria do ciclo do setor de MLCC. As ações sul-coreanas de memória são o “canário na mina” da negociação ligada à IA, e a sua queda reflete sobretudo o excesso de posições na negociação de IA, a subida das taxas de juro de longo prazo nos EUA e a aversão ao risco perante receios de investimento excessivo — não uma deterioração sistémica da capacidade de gerar lucros das empresas. Na realidade, as previsões de lucros da Samsung e da SK Hynix continuam a ser revistas em alta. Quando desaparecem as compras que sustentam o mercado, o facto de as ações estarem baratas não é, por si só, condição suficiente para uma recuperação.
Ao analisar no mesmo dia as ações sul-coreanas e as ações de MLCC da China continental, chega-se a uma conclusão comum: a tendência do setor da capacidade computacional de IA não se inverteu, mas a avaliação das empresas ao longo da cadeia está a passar da “propagação generalizada” para uma “concentração em empresas capazes de concretizar resultados”. É também por isso que a recuperação dos MLCC tem sido volátil, em vez de uma subida generalizada e contínua: a narrativa do mercado total indica a direção, mas a sustentabilidade de cada ação depende, em última análise, da sua posição efetiva na curva de receitas de MLCC de gama alta.
Pontos de inflexão a acompanhar
A avaliação de que os MLCC estão a passar de “componentes cíclicos” a “um fator limitante para a capacidade computacional de IA” é sustentada em conjunto pela análise da estrutura de custos da Goldman Sachs, pelas previsões de dimensão do mercado do Instituto de Investigação Industrial da China e pelos dados de preços e volumes do setor. Não se trata de uma mera atualização conceptual. Mas “estar no setor certo” não significa “escolher a empresa certa”. Existe uma linha divisória clara entre o crescimento dos lucros e o ritmo de expansão da capacidade dos fabricantes originais, como a San Huan Group e a Fenghua Advanced Technology, e a fase de validação e o peso das receitas das empresas de materiais a montante.
No caso de empresas como a Huaci, cujas ações foram impulsionadas na periferia do tema, 3 sessões no limite de alta em 6 dias refletem a força da propagação da narrativa, e não o peso do negócio de MLCC nas demonstrações financeiras. Quando os aumentos de preços da Samsung Electro-Mechanics se propagarem gradualmente dos produtos de consumo para os modelos de gama alta, e quando os projetos de expansão da San Huan Group atingirem gradualmente a capacidade prevista em 2027, as empresas que serão verdadeiramente reavaliadas serão aquelas cujas receitas de MLCC de gama alta já estejam numa fase de crescimento acelerado e cujo ritmo de disponibilização da capacidade esteja alinhado com o progresso da certificação pelos clientes. Uma temática pode gerar uma série de sessões consecutivas no limite de alta numa semana, mas a concretização das tendências industriais é sempre medida em trimestres e anos.
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