«A crise global da dívida nunca foi tão grave»? Na verdade, a relação dívida/PIB não bateu recordes; os juros, sim
【Primeiro, uma correção sobre um gráfico que circulou】
Em 20 de outubro, uma publicação com 80 mil visualizações dizia que «a crise global da dívida nunca foi tão grave» e apresentava as relações dívida/PIB de nove países. Cada um dos nove números correspondia à previsão para 2026 da edição de abril deste ano do FMI — não à «relação dívida/PIB atual». Além disso, o FMI já havia publicado uma nova edição em 14 de outubro. Os números da nova edição para 2026 são: Japão, 199,4% (204,4 na edição anterior); China, 104,4% (106,9); Canadá, 115,6% (110,7, a maior revisão em alta); Estados Unidos, 126,8%; França, 118,5%; Itália, 137,9%; Reino Unido, 102,0%; Alemanha, 64,6%. Usar uma edição antiga e apresentar previsões como dados atuais não é falsificação, mas altera a classificação: o Canadá é o país cujo valor foi mais subestimado.
【«Nunca foi tão grave»: analisando as duas partes】
- Em termos da relação dívida/PIB, não é verdade. A relação entre dívida pública global e PIB atingiu o pico de 97,5% em 2020 e será de 94,6% em 2026; nas economias avançadas, foi de 119,3% em 2020 e será de 107,8% em 2026.
- Em valores absolutos, é verdade. Segundo o IIF, a dívida global total (governos, famílias, empresas e setor financeiro) chegou a US$ 365,5 trilhões no primeiro semestre de 2026, um recorde.
- A diferença entre os dois números se deve à inflação de 2021 a 2024: ela elevou o PIB nominal e reduziu a relação dívida/PIB. Nas palavras do próprio IIF, «a inflação ajudou a conter as relações dívida/PIB, ocultando vulnerabilidades».
【O que realmente piorou foram os juros】
Rendimentos dos títulos públicos de 10 anos de sete países, dezembro de 2021 versus setembro de 2026 (média mensal):
- França: 0,05% → 4,48%, alta de 4,4 pontos percentuais
- Reino Unido: 0,84% → 5,24%, alta de 4,4 pontos percentuais, a maior do G7
- Alemanha: −0,38% → 3,47%, alta de 3,9 pontos percentuais
- Estados Unidos: 1,47% → 4,99%, alta de 3,5 pontos percentuais
- Itália: 1,05% → 3,99%, alta de 2,9 pontos percentuais
- Japão: 0,07% → 2,94% (19 de outubro), alta de 2,9 pontos percentuais
- Canadá: 1,45% → 3,88%, alta de 2,4 pontos percentuais
Em resumo: em 2020, havia mais dívida, mas ela praticamente não custava nada; em 2026, há um pouco menos de dívida, mas cada unidade custa de 2,4 a 4,4 pontos percentuais a mais. A dívida antiga, com juros baixos, levará anos para ser refinanciada, e a alta dos encargos com juros ainda está longe de terminar. No segundo trimestre de 2026, as despesas com juros do governo federal dos EUA foram de cerca de US$ 1,28 trilhão em termos anualizados, aproximadamente 3,9% do PIB.
【Analisando país por país: quem corre mais perigo (estimativa)】
Usando como aproximação a diferença entre «juros de longo prazo e crescimento nominal»:
- «França»: a mais vulnerável. A diferença entre juros e crescimento é de cerca de +1,7 ponto percentual, a maior entre os oito países; o déficit é de 5,4%; e o país não tem banco central próprio. O rendimento dos títulos de 10 anos, de 4,48%, já supera o da Itália, de 3,99%: o mercado inverteu a classificação de risco dos dois países.
- «Estados Unidos»: acumulam dívida mais rapidamente. O FMI prevê que, de 2026 a 2031, a relação dívida/PIB subirá 18 pontos percentuais, chegando a 145%; o déficit, de 8,5%, é o maior entre as economias avançadas. A diferença entre juros e crescimento ainda é negativa, mas o déficit é tão grande que o crescimento, por si só, não consegue contê-lo.
- «Japão»: a inflação está reduzindo o peso da dívida. A relação dívida/PIB caiu 29 pontos percentuais em seis anos, mas os juros dos títulos de 30 anos já chegaram a 4,03%, e os dos títulos de 40 anos, a 4,04%. A diferença entre juros e crescimento acaba de ficar positiva: a velha estratégia de «suportar uma dívida alta com juros baixos» está saindo de cena.
- «China»: segue na direção oposta. A relação dívida/PIB subiu 34 pontos percentuais em seis anos, o maior aumento entre os oito países; mas os juros dos títulos de 10 anos são de apenas 1,69%. O problema não é o nível alto dos juros, mas o fato de serem tão baixos, refletindo a escassez de ativos.
【O que diz o próprio FMI】
Segundo o relatório Monitor Fiscal de 14 de outubro, citado em uma entrevista à Xinhua: a dívida pública global ultrapassará 100% do PIB antes de 2030; a taxa de juros real da dívida pública está acima do nível anterior à pandemia; e, quando a dívida já é elevada, aumentos de juros agravam muito mais o déficit e a dívida. Em 2026, porém, o Federal Reserve, o Banco Central Europeu e o Banco do Japão estão todos elevando os juros.
【A crise não vai se manifestar da mesma forma em todos os lugares (avaliação)】
Para os países com banco central próprio, a saída é a inflação e a desvalorização, não o calote. Já a França e a Itália, que não têm um banco central para a própria moeda, é que enfrentarão uma crise tradicional de spreads. Por isso, a «crise global da dívida» parece mais um conjunto de doenças diferentes; a primeira a se manifestar provavelmente será na zona do euro.
A relação dívida/PIB cai, os juros sobem: na sua opinião, o primeiro problema será o spread da França ou o dólar americano? Você, que tem $BTC , de que lado está?
【Primeiro, uma correção sobre um gráfico que circulou】
Em 20 de outubro, uma publicação com 80 mil visualizações dizia que «a crise global da dívida nunca foi tão grave» e apresentava as relações dívida/PIB de nove países. Cada um dos nove números correspondia à previsão para 2026 da edição de abril deste ano do FMI — não à «relação dívida/PIB atual». Além disso, o FMI já havia publicado uma nova edição em 14 de outubro. Os números da nova edição para 2026 são: Japão, 199,4% (204,4 na edição anterior); China, 104,4% (106,9); Canadá, 115,6% (110,7, a maior revisão em alta); Estados Unidos, 126,8%; França, 118,5%; Itália, 137,9%; Reino Unido, 102,0%; Alemanha, 64,6%. Usar uma edição antiga e apresentar previsões como dados atuais não é falsificação, mas altera a classificação: o Canadá é o país cujo valor foi mais subestimado.
【«Nunca foi tão grave»: analisando as duas partes】
- Em termos da relação dívida/PIB, não é verdade. A relação entre dívida pública global e PIB atingiu o pico de 97,5% em 2020 e será de 94,6% em 2026; nas economias avançadas, foi de 119,3% em 2020 e será de 107,8% em 2026.
- Em valores absolutos, é verdade. Segundo o IIF, a dívida global total (governos, famílias, empresas e setor financeiro) chegou a US$ 365,5 trilhões no primeiro semestre de 2026, um recorde.
- A diferença entre os dois números se deve à inflação de 2021 a 2024: ela elevou o PIB nominal e reduziu a relação dívida/PIB. Nas palavras do próprio IIF, «a inflação ajudou a conter as relações dívida/PIB, ocultando vulnerabilidades».
【O que realmente piorou foram os juros】
Rendimentos dos títulos públicos de 10 anos de sete países, dezembro de 2021 versus setembro de 2026 (média mensal):
- França: 0,05% → 4,48%, alta de 4,4 pontos percentuais
- Reino Unido: 0,84% → 5,24%, alta de 4,4 pontos percentuais, a maior do G7
- Alemanha: −0,38% → 3,47%, alta de 3,9 pontos percentuais
- Estados Unidos: 1,47% → 4,99%, alta de 3,5 pontos percentuais
- Itália: 1,05% → 3,99%, alta de 2,9 pontos percentuais
- Japão: 0,07% → 2,94% (19 de outubro), alta de 2,9 pontos percentuais
- Canadá: 1,45% → 3,88%, alta de 2,4 pontos percentuais
Em resumo: em 2020, havia mais dívida, mas ela praticamente não custava nada; em 2026, há um pouco menos de dívida, mas cada unidade custa de 2,4 a 4,4 pontos percentuais a mais. A dívida antiga, com juros baixos, levará anos para ser refinanciada, e a alta dos encargos com juros ainda está longe de terminar. No segundo trimestre de 2026, as despesas com juros do governo federal dos EUA foram de cerca de US$ 1,28 trilhão em termos anualizados, aproximadamente 3,9% do PIB.
【Analisando país por país: quem corre mais perigo (estimativa)】
Usando como aproximação a diferença entre «juros de longo prazo e crescimento nominal»:
- «França»: a mais vulnerável. A diferença entre juros e crescimento é de cerca de +1,7 ponto percentual, a maior entre os oito países; o déficit é de 5,4%; e o país não tem banco central próprio. O rendimento dos títulos de 10 anos, de 4,48%, já supera o da Itália, de 3,99%: o mercado inverteu a classificação de risco dos dois países.
- «Estados Unidos»: acumulam dívida mais rapidamente. O FMI prevê que, de 2026 a 2031, a relação dívida/PIB subirá 18 pontos percentuais, chegando a 145%; o déficit, de 8,5%, é o maior entre as economias avançadas. A diferença entre juros e crescimento ainda é negativa, mas o déficit é tão grande que o crescimento, por si só, não consegue contê-lo.
- «Japão»: a inflação está reduzindo o peso da dívida. A relação dívida/PIB caiu 29 pontos percentuais em seis anos, mas os juros dos títulos de 30 anos já chegaram a 4,03%, e os dos títulos de 40 anos, a 4,04%. A diferença entre juros e crescimento acaba de ficar positiva: a velha estratégia de «suportar uma dívida alta com juros baixos» está saindo de cena.
- «China»: segue na direção oposta. A relação dívida/PIB subiu 34 pontos percentuais em seis anos, o maior aumento entre os oito países; mas os juros dos títulos de 10 anos são de apenas 1,69%. O problema não é o nível alto dos juros, mas o fato de serem tão baixos, refletindo a escassez de ativos.
【O que diz o próprio FMI】
Segundo o relatório Monitor Fiscal de 14 de outubro, citado em uma entrevista à Xinhua: a dívida pública global ultrapassará 100% do PIB antes de 2030; a taxa de juros real da dívida pública está acima do nível anterior à pandemia; e, quando a dívida já é elevada, aumentos de juros agravam muito mais o déficit e a dívida. Em 2026, porém, o Federal Reserve, o Banco Central Europeu e o Banco do Japão estão todos elevando os juros.
【A crise não vai se manifestar da mesma forma em todos os lugares (avaliação)】
Para os países com banco central próprio, a saída é a inflação e a desvalorização, não o calote. Já a França e a Itália, que não têm um banco central para a própria moeda, é que enfrentarão uma crise tradicional de spreads. Por isso, a «crise global da dívida» parece mais um conjunto de doenças diferentes; a primeira a se manifestar provavelmente será na zona do euro.
A relação dívida/PIB cai, os juros sobem: na sua opinião, o primeiro problema será o spread da França ou o dólar americano? Você, que tem $BTC , de que lado está?
