O aspecto mais doloroso dos resultados desta temporada não é quem foi mal, mas que mesmo quem foi bem talvez não receba aplausos. #股票财报季
A expectativa é que o lucro por ação (EPS) do S&P 500 cresça 27% em relação ao mesmo trimestre do ano passado. Entre as empresas que divulgaram resultados até agora, 85% superaram as expectativas. Mas os dados do Bank of America são implacáveis: as empresas que superaram as expectativas tanto de lucro quanto de receita só tiveram um desempenho 0,7 ponto percentual melhor que o índice no dia seguinte — metade da média histórica. Já as que ficaram abaixo das expectativas nos dois quesitos tiveram desempenho 3,3 pontos percentuais pior. A recompensa caiu pela metade e a punição dobrou: o mercado já não paga por “crescimento”; só está disposto a pagar pela “qualidade do crescimento”.
A disparidade na qualidade também chegou a extremos. As dez maiores contribuidoras para os lucros respondem por 68% do crescimento dos lucros do índice neste trimestre; só Micron e Nvidia representam 34%. O crescimento mediano do EPS das empresas é de apenas 9%, ante 14% no segundo trimestre. O índice parece animado, mas a maioria das empresas está perdendo ritmo.
O que realmente pesa é a conta dos investimentos em capital em IA. As cinco gigantes de tecnologia devem somar 1,2 trilhão de dólares em despesas de capital no próximo ano. A Meta deve investir 41 bilhões de dólares em despesas de capital neste trimestre, e seu fluxo de caixa livre pode ficar negativo em 9,1 bilhões. Os investidores já não querem saber “quanto você investiu”, mas se, depois do investimento, os lucros conseguirão crescer mais rápido que os gastos.
As avaliações também reforçam essa narrativa. O P/L futuro do S&P caiu de 22,2 vezes no início do ano para cerca de 19 vezes, exatamente em linha com a média dos últimos dez anos. A compressão do P/L é o verdadeiro protagonista dos resultados desta temporada; o desempenho das empresas é coadjuvante — a ASML superou as expectativas em 36% e, mesmo assim, suas ações caíram.
Esta temporada de resultados não é uma disputa para ver quem cresce mais rápido, mas quem, depois de queimar dinheiro, ainda consegue gerar um fluxo de caixa saudável.
A expectativa é que o lucro por ação (EPS) do S&P 500 cresça 27% em relação ao mesmo trimestre do ano passado. Entre as empresas que divulgaram resultados até agora, 85% superaram as expectativas. Mas os dados do Bank of America são implacáveis: as empresas que superaram as expectativas tanto de lucro quanto de receita só tiveram um desempenho 0,7 ponto percentual melhor que o índice no dia seguinte — metade da média histórica. Já as que ficaram abaixo das expectativas nos dois quesitos tiveram desempenho 3,3 pontos percentuais pior. A recompensa caiu pela metade e a punição dobrou: o mercado já não paga por “crescimento”; só está disposto a pagar pela “qualidade do crescimento”.
A disparidade na qualidade também chegou a extremos. As dez maiores contribuidoras para os lucros respondem por 68% do crescimento dos lucros do índice neste trimestre; só Micron e Nvidia representam 34%. O crescimento mediano do EPS das empresas é de apenas 9%, ante 14% no segundo trimestre. O índice parece animado, mas a maioria das empresas está perdendo ritmo.
O que realmente pesa é a conta dos investimentos em capital em IA. As cinco gigantes de tecnologia devem somar 1,2 trilhão de dólares em despesas de capital no próximo ano. A Meta deve investir 41 bilhões de dólares em despesas de capital neste trimestre, e seu fluxo de caixa livre pode ficar negativo em 9,1 bilhões. Os investidores já não querem saber “quanto você investiu”, mas se, depois do investimento, os lucros conseguirão crescer mais rápido que os gastos.
As avaliações também reforçam essa narrativa. O P/L futuro do S&P caiu de 22,2 vezes no início do ano para cerca de 19 vezes, exatamente em linha com a média dos últimos dez anos. A compressão do P/L é o verdadeiro protagonista dos resultados desta temporada; o desempenho das empresas é coadjuvante — a ASML superou as expectativas em 36% e, mesmo assim, suas ações caíram.
Esta temporada de resultados não é uma disputa para ver quem cresce mais rápido, mas quem, depois de queimar dinheiro, ainda consegue gerar um fluxo de caixa saudável.